盛世投资每日新闻摘要
2011年10月19日 星期三
10月19日，国家发改委一位权威人士针对即将出台的36条细则如是表示。此前的10月13日，国务院总理温家宝在广东主持召开外贸企业负责人座谈会时透露，“很快就会出台落实关于鼓励和引导民间投资‘36条’的细则。”
10月18日，多位接近监管层的人士透露，银监会日前进行了一次特殊的“窗口指导”，叫停渤海信托、方正东亚信托、四川信托、五矿信托四家信托公司的房地产信托业务，为期3个月。
享有“碳酸二甲酯之王”美誉的山东石大胜华化工集团股份有限公司(下称“石大胜华”)拟进军资本市场。日前，该公司的环保核查报告将其IPO的具体计划提前曝光。
面对当前PRE-IPO项目“僧多粥少”的格局，越来越多的创投机构如今已将参与上市公司并购重组，作为其重要的投资获利模式，甚至不惜高价突击入股。
找不到好的投资项目就放贷，如今这成为不少私募股权投资基金(PE)谋财之路。
短短不到四个月的时间，37亿元的规模，已经足以让星浩资本一举成为中国规模最大的房地产私募股权基金。
随着房价形势发生变化，二三线城市新增限购名单或称为空谈。
随着房价形势发生变化，二三线城市新增限购名单或称为空谈。
对冲基金追求绝对收益优势明显，还可能获得一定的超额收益优势。美国1991年到2008年的17年实践，对冲基金年收益率达到9.5%，同期股票和债券是7.4%和7.2%。
2011年10月19日 21世纪经济报道
“成熟一个，推出一个。”
10月19日，国家发改委一位权威人士针对即将出台的36条细则如是表示。
此前的10月13日，国务院总理温家宝在广东主持召开外贸企业负责人座谈会时透露，“很快就会出台落实关于鼓励和引导民间投资‘36条’的细则。”
所谓的“36条”是指，2010年5月国务院发布鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见（国发（2010）13号），该文件有36条引导非公有制经济发展，进一步鼓励和引导民间投资的措施。
2010年7月22日，国务院办公厅再次发布了关于鼓励和引导民间投资健康发展中重点工作的分工的通知。提出40个工作的分工，有不同部委制定相关鼓励引导民间投资的措施。其中发改委涉及到9项。
本报记者了解到，目前除了国家发改委已经分别出台有关民营资本投资医疗机构，新兴战略产业，研究技术机构等外，其他的部委应该制定的相关政策，目前进展缓慢。有的已经有了方案，但有的部委甚至难以拿出具体的措施。主要原因是涉及的改革难度太大。
据了解，目前国家发改委还制定有铁路产业投资基金的设计方案，以及《关于做好境外投资的若干意见》。前者已经转给铁道部，后者目前正在与商务部协商，即将出台。
而记者发现，36条细则基本上涉及到所有的部委，因此即便是出台促进民间投资的细则，将分很多行业单独出台，总共将约有数十个文件。但是这些文件即便出台，根据目前行业专业人士的判断，短期内仍难以实现民间投资对于垄断产业禁区的突破。
“核心的问题是很多领域已经存在垄断，像石油开采，铁路投资，民营资本很难进去。”中国民（私）营经济研究会顾问保育钧对记者说。
发改委牵头部分基本完成
根据记者了解，目前国家发改委已经完成了制定相关的促进民间投资的政策。
这包括去年年底已经出台的《关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构的意见》，今年8月份出台的《关于鼓励和引导民营企业发展战略性新兴产业的实施意见》，以及《关于加快推进民营企业研发机构建设的实施意见》。
目前国家发改委牵头制定的铁路产业投资基金的设计方案已经制定完成，并已转给铁道部，用于铁路投融资使用。
国家发改委权威人士告诉记者，目前36条细则有关重点工作的分工，涉及40项，发改委牵头的9项已经基本完成。其余的各个部委牵头的细则制定，发改委只是配合，具体由国务院督查室督促制定。
“但是各个部委的工作进展不平衡，有的很慢。”这位人士说。
根据重点工作的分工，有关基础产业和基础设施的投资领域，鼓励民间投资于公路、水运、机场等的细则制定，交通部牵头，投资于铁路干线、支线，以及加快铁路企业股改上市的细则，由铁道部牵头。其余鼓励民间资本投资电力、水利、石油天然气、电信、矿产勘测等细则，分别由水利部、能源局、工信部、国土部等负责。
有关鼓励民间企业投资社会事业领域和金融服务领域，和商贸流通领域的细则，分别涉及到教育部，民政部、文化部、旅游局、体育总局，以及银监会、商务部等制定。
记者获悉，目前除了上述发改委负责牵头相关民间投资的细则制定完外，其余的部委指定的细则部分制定完毕。一位权威人士指出，像民航局指定的有关鼓励民间资本投资机场的建设方案，都制定了，很快要实施。
而这么多的细则方案的出台，不可能一次性全部出台，而将是按照成熟一个，出台一个的办法来推出。由于目前部分机构的进展缓慢，国务院督查室正在加紧督察，要求进展缓慢的部门加快进程。
此前在今年5月份举行的促进民间投资36条出台一年的经济每月谈座谈中，国家发改委投资司副司长罗国三指出，新36条的重点任务就是要消除民间资本进入垄断行业存在的障碍。总体来看,工作进展不平衡,主要是反映在地方快一些,中部及沿海地区快一些,有的部门快一些、有的部门慢一些。
特别是社会广泛关注的金融、铁路、能源和市政公共事业等重点领域的改革进展,与国务院文件的要求相比,相对缓慢,这也是国办对民间投资36条贯彻落实情况开展部门自查和下一步督察的重要原因。
中国国际经济交流中心副秘书长陈永杰指出，导致有些部门进展不平衡，主要是部门有意见保留，这与中央加快民间资本的精神是违背的。“而有些部委为何一直没有相应拿出方案，需要追问，把情况搞清楚。”他说。
村镇银行股比限制难放开
而民间投资介入基础产业和基础设施，仍难度很大。比如以铁路产业投资基金为例，目前国家发改委已经设计出方案，铁道部开始根据实际情况建立基金。知情人士告诉记者，该基金将不限于地方铁路的投融资，主要对于国家的铁路投资基金来源进行设计。
不过目前浙江和安徽事先建立的铁路产业投资基金运行仍一般，其他更多的省份难以跟进。重庆发改委铁路大建设指挥办副主任吕忠和告诉记者，地方要建立铁路产业投资基金，需要一个前提，即地方有很多自属的铁路，目前重庆“十二五”建设的铁路大部分是国家的，所以地方设基金意义不大。
根据了解，中国目前铁路干线的建设，采取的是铁道部、地方政府，以及部分企业合资的方式，比如中海油还参股了京津城际铁路。
但就民间资本而言，尽管对铁路投资兴趣很大，但是实际能进入的很少，并且由于政策衔接问题，也不愿进入。
国家发展改革委综合运输研究所资深研究员罗仁坚认为，全国铁路路网归铁道部管理。民间资金即使投资铁路，但是运营难以控制。民间投资是要回报的，要回报就要涉及到路网运营的改革，而铁路领域的改革必将导致提价。但是目前铁路具有社会公益性，不可能走市场化。“所以民间资本进入铁路领域，涉及到铁路的体制改革问题，这个问题需要从更高的层面来解决。”他说。
据悉，本次国家规定由铁道部制定铁路体制改革方案，发展改革委会同中央编办、铁道部、交通运输部、财政部提出意见报国务院。不过记者获悉，数年前铁道部就有过类似方案，国家发改委也有研究和对策。最后都不了了之。
中国民（私）营经济研究会顾问保育钧指出，像铁路、电力、石油等多个领域，鼓励民间投资的核心是要解决垄断问题，而公路领域尽管民间资本进入容易，但是因为经营无论是国有企业还是私营企业都存在垄断的问题，所以减少收费是核心。
至于目前像山西、河南、陕西等地的民间资本投资的小煤矿，以及石油，纷纷被以整合的名义收归国有，加上全国都在推进资源矿产的国有化，目前这些领域要制定细则让民间资本进入，压力非常之大。
同时记者也获悉，由银监会、央行等部门制定细则，要放宽对于金融机构的股份比例限制，目前也存在难度。目前对于村镇银行，在鼓励民间资本组建村镇银行过程中，不会放开法人银行持股比例不低于20%的限制。
银监会一位人士直言，目前要放开，可能容易出现乱子。“短时间全部让民间资本全部持股，可能难以做到。事实上，所有的银行许可都需要国务院审批，像村镇银行，每个地方都设立，都要国家来审批许可和监管，难度是很大的，所以不能全部放开。”这位人士说。
2011年10月19日 21世纪经济报道
10月18日，多位接近监管层的人士透露，银监会日前进行了一次特殊的“窗口指导”，叫停渤海信托、方正东亚信托、四川信托、五矿信托四家信托公司的房地产信托业务，为期3个月。
四家信托公司被勒令“休息”的原因是，房地产信托业务增速过快，与其风险管理能力不相匹配，且在项目选择上不够审慎。而其行业大背景是房地产信托流动性风险积聚，部分产品不能如期兑付的概率有所增加。
四家公司中，方正东亚信托、四川信托、五矿信托均为2010年完成重组开业的，为了“抢收入”、“抢业绩”，在房地产信托业务上表现激进。海航集团控股的渤海信托“问题”则主要表现为与大量经营不够审慎的小开发商合作。
从今年6月开始，银监会改房地产信托项目事后报备为事前报备，相当于逐单“审批”。从9月，开始逐个监测存量项目的兑付风险。现在直接叫停四家公司业务，更有敲山震虎之意。
彪悍“四少”
在信托行业，中融信托素来以风格彪悍著称，但此次却没有被列入房地产业务的暂停名单。了解中融信托的人士称，该公司存量房地产信托项目中，不少项目房产销售不理想，出于风险防范考虑，公司主动放慢了新增业务的步伐。同时，负责监管该公司的黑龙江银监局也“管得很紧”。
实际上，包括中融信托在内，经营年限较长的信托公司在今年下半年普遍加强了风控，控制房地产信托项目增量。但方正东亚信托、四川信托、五矿信托、渤海信托四家“年轻”的信托公司，表现却有些与众不同，在业内有彪悍“四少”之称。
方正东亚信托、四川信托、五矿信托三家公司均为2010年完成重组开业，其净资本较为充裕，加之各业务团队也急于做大业绩，大量承接其它信托公司、银行介绍过来的项目。“大家都把新信托公司当平台用，这些公司也乐见大量的项目涌过来。”一位资深信托业内人士说。
但是，这些新公司表现过于“生猛”，也引起了产品发行渠道方的警惕。比如，四川信托已被工商银行、建设银行排除在可合作信托公司名单之外。
“对于一家新信托公司而言，刚刚起步就被主流大银行认为不可合作，后续会走得很艰难。”前述资深业内人士说。
四川信托日前开始推介的“川信·青岛凯悦”房地产信托产品更是引起市场轩然大波。该产品和中融信托去年8月发行的“中融·青岛凯悦”投向同一个房地产项目，实为“借新还旧”。该项目先后被多家信托公司风控部门否决，却在四川信托顺利过会。
2006年完成重组开业，由海航集团控股的渤海信托今年以来也特别激进，大量承接二三线城市小开发商的信托融资项目。
“交易对手的选择很重要，大开发商调度资金的能力强，且运作较规范，不会乱做项目，和小开发商合作，固然可以索要更高的融资成本，但也需要更高超的项目鉴别能力。”一位信托公司风控总监表示。
流动性风险积聚
“市场上很多信托公司和信托经理，对流动性风险缺乏足够的认知，风控停留在控制抵押物的粗浅层次。”一位从业8年的资深信托人士表示，房地产信托产品可能出现兑付风险，并非不可能发生的事情。
比如，不少信托公司帮开发商“做杠杆”，信托资金主要用于增加项目资本金，然后撬动银行房地产开发贷款进入。现在银行开发贷收紧，“算盘”落空，开发进度立即受到影响，信托资金自然难以按期兑付。
再如，受限购政策和市场观望气氛影响，房地产成交量下降，销售进度不理想，现金流回归不畅，也会导致房地产信托项目不能如期兑付。
遗憾的是，2009年以来，以中融信托为代表的信托公司对所谓的“大信托”模式过于自信。在该模式下，信托公司控制房地产项目公司全部股权，保管财务印章，监控每笔资金的使用。但殊不知，“大信托”模式只不过防范了开发商挪用资金的风险，而不能确保现金流的按时回归。
2008年下半年，一些房地产信托项目眼看就无法兑付，信托经理心急如焚。但年底“四万亿”经济刺激计划出台，流动性一下充裕起来，“所有的项目都活过来了”。然而，这一次，他们又将如何平安度过房地产市场的低潮呢？
2011年10月19日 上海证券报
享有“碳酸二甲酯之王”美誉的山东石大胜华化工集团股份有限公司(下称“石大胜华”)拟进军资本市场。日前，该公司的环保核查报告将其IPO的具体计划提前曝光。
山东省环保厅日前发布了石大胜华上市环保核查情况的公示，由于石大胜华主营基础化学材料制造，属重污染行业，因此石大胜华及其下属五家子公司均纳入本次环保核查的范围，公示期从10月14日至23日。
核查报告披露，石大胜华本次拟公开发行5068万股，募集资金中有4.69亿元用于投向“10×104吨/年碳酸二甲酯装置建设项目”，3880万元投向石大胜华研发中心项目，实际募集资金不足部分将由公司自筹资金解决。
石大胜华成立于2002年12月31日，注册资本2000万元，由石大科技、英大信托、东营瑞丰以及8名自然人以发起方式设立的股份有限公司。其中，石大科技以580万股的持股量位居股东榜首位，持股比例为29%;东营瑞丰为石大胜华的二股东，持股比例为5%。
随着多次增资扩股，石大胜华现注册资本已达到1.52亿元，股份总数变为1.52亿股。石大华盛目前有85名股东，其中有79名为自然人股东。由于石大科技所持股份于2005年被无偿划转至青岛中石大控股，故青岛中石大控股现为公司的第一大股东，持股比例为40.96%。
值得一提的是，上海复星谱润股权投资企业(下称“复星谱润”)和上海谱润股权投资企业(下称“上海谱润”)于2010年2月入股石大胜华，分别以2099.7万股和1210.3万股位居第二、第三大股东，累计持股比例占石大胜华总股本的21.77%。据悉，复星谱润为复星医药(600196,股吧)的控股子公司复星平耀以有限合伙人身份出资5940万元，与上海谱润以及自然人尹锋共同出资设立的，其中，复星平耀占复星谱润出资额的99%。后来，复星平耀再将所持复星谱润的全部股权转让给复星医药控股股东的全资孙公司复星创投。
资料显示，石大胜华目前的经营范围为环氧丙烷、二氯丙烷、丙烯、液化石油气、甲基叔丁基醚等基础化学材料，形成了以碳酸二甲酯为主导，环氧丙烷等20多种产品。据介绍，碳酸二甲酯为公司的主打产品，公司拥有的5万吨/年碳酸二甲酯装置，产能规模位居亚洲同类产品之首，已远销欧美、日韩、东南亚地区和国内十几个省市，国际、国内市场占有率均超过50%。
11家创投突击入股永祥股份 Pre-IPO争夺激烈
2011年10月19日 上海证券报
面对当前PRE-IPO项目“僧多粥少”的格局，越来越多的创投机构如今已将参与上市公司并购重组，作为其重要的投资获利模式，甚至不惜高价突击入股。永祥股份借壳*ST远东的最新案例，便再次证明了这一点。
根据*ST远东日前披露的资产重组方案，公司拟以3.33元/股的价格向包括通威集团在内的43名永祥股份股东定向发行11.87亿股，以此吸收合并永祥股份。需要指出的是，在永祥股份现有股东中，有多达11家创投机构及产业资本是在本次方案披露前一年内突击入股的，以期未来斩获投资收益。
盘点股东变动历程，双良科技、涌源投资、星长城文化产业投资基金去年12月曾以2.85元/股的价格分别认购永祥股份1亿股、1000万股和5600万股;今年5月，一批创投机构及产业基金更是以6.5元/股的价格集中大规模入股永祥股份，其中知名创投东方富海旗下便有两只产品参与了认购。
分析人士指出，随着国内创投产业的快速发展，各家机构对于PRE-IPO项目的争夺也日趋激烈。在此背景下，PE、VC机构通过借壳上市参与上市公司并购重组，其运作实质则类似于PRE-IPO，亦可从中获取厚利，进而日渐受到创投机构的青睐。的确，在此前中油金鸿借壳领先科技、恒逸石化借壳ST光华案例中，也出现了PE、VC机构类似的突击入股情形。
除创投机构外，一些从事实业经营的产业资本也盯上了并购重组这块“蛋糕”。斥资亿元认购而获取永祥股份10.86%股权的双良科技，其产业涉及中央空调、锅炉、新型复合材料、热电等多个行业，目前拥有10多家对外投资控股企业，同时是友利控股的控股股东，其控制人繆双大还拥有双良节能这一资本平台。而同样突击入股永祥股份的皖江物流产业投资基金，其合伙人名单中则包括了淮南矿业集团、奇瑞控股等知名企业。
有意思的是，以本次重组方案中对永祥股份开出的估值计算，后期参与突击入股的创投们目前还处于“亏本”境地。以东方富海(芜湖)股权投资基金为例，其出资1.1亿获取了永祥股份1.85%股权，而在本次重组中该部分股权将以0.73亿元的评估值注入上市公司。不过，在市场人士看来，相比于评估增值，创投机构更加看重的是本次借壳上市完成后，其所持股份在二级市场中所产生的证券化溢价。此前恒逸石化借壳ST光华重组预案推出后，公司股价即连连上涨，成为2010年的大牛股，而之前突击入股恒逸石化的鼎晖由此赚得巨额浮盈。
2011年10月19日 证券时报
找不到好的投资项目就放贷，如今这成为不少私募股权投资基金(PE)谋财之路。日前，据证券时报记者了解，一些PE机构发行股权投资类产品明为股权融资，实为用于发放高息贷款，这种模式在珠三角地区颇为风靡。
与此相佐证的是，农行近期发布的一份报告中指出，今年以来，大量私募股权投资基金变相参与民间借贷，且较为活跃。
多种融资渠道
龙先生(化名)是深圳的一名生产家用小电机的企业主，他告诉记者，由于最近企业资金紧缺，曾委托一家私募机构帮其进行股权融资，为期一年的融资利率近18%。最终，该私募机构将其与多家有同样融资需求的企业进行打包并发行一款专注于股权融资的信托产品，募资超过2亿元。
这仅是目前火爆的股权融资产品市场的一个缩影。据了解，在深圳地区，私募和信托合作发行的股权质押融资产品大多募资规模超过2亿元，其年化收益率最高的甚至超过20%。
“目前大量中小企业资金紧张，包括大企业也有补充流动资金需求，所以在募资时都能给出较高年化利率，一般都能在12%以上。”新华信托深圳分公司相关负责人表示。
据介绍，此类融资模式多样化，除了单一融资量较大的项目可单独发行股权融资产品外，PE机构也会将若干家需要融资的企业所质押的股权打包，在此基础上成立壳公司以进行融资。
此外，还有部分私募股权机构会联合有融资需求的企业或个人成立有限合伙平台，通过与信托的合作绕过人数限制，担任独立有限合伙人，发行的信托计划即可突破200人的限制。
事实上，除却急需资金的生产性公司，这其中也有部分上市公司的大小非参与其中。“不少大小非曾通过我们寻找股权投资机构来实现上述融资计划。”中投证券市场部相关人士表示。
隐秘资金池的运作
除了与信托公司合作发行股权融资产品外，不少私募机构发行股权投资产品也利用其产品资金池暗中投放高息贷款。
“这种资金池的逻辑是，一个股权投资产品可能分成多个套餐，比如A套餐和B套餐是用以募投相应的某类企业上市的项目。而C套餐如果告诉你是用做上市公司再融资或者投某一类企业的项目融资，收益较为稳固，是优先有保障的，那么不排除是按照民间借贷模式发放给企业获取高额利息。”据和君资本产品合伙人透露，“好比是商业银行发行的理财产品，就是资金池的概念，可以投放到很多地方，但是无法监管募投的去向和使用情况。”
据了解，在这种情况下，如果资金链断裂，高息贷款无法收回预定收益，PE机构一般会将自身投入的部分资金予以垫付给投资人，但其中存在较大信用风险。
“不过，不排除会有些PE机构挪用其他有限合伙投资人的资金给这些受损失的投资人。”广州某大型国有私募股权投资机构投资总监表示，“好比拆东墙补西墙，虽然套餐协议上规定了套餐选择，但是实际募投时，一般的有限合伙人没有具体参与项目投资，无法知道资金最终如何使用。”
2011年10月19日 投资有道
短短不到四个月的时间，37亿元的规模，已经足以让星浩资本一举成为中国规模最大的房地产私募股权基金。
虽然星浩资本的成立仅仅是去年9月份的事情，但是募集资金的规模和速度，却让很多人看到了成功的端倪。
“短短不到四个月的时间，实实在在募集到的资金已经有37亿元，今年年初就已经封闭了。”在接受《投资有道》独家专访时，上海星浩股权投资管理有限公司总裁赵汉忠言语里隐隐的得意。这也难怪，37亿元的规模，已经足以让星浩资本一举成为中国规模最大的房地产私募股权基金。
茶馆决策
星浩资本的诞生源于两位地产大佬在上海世博会民企馆的一次邂逅。一位是易居中国董事局主席周忻。另一位，就是原金地集团(600383,股吧)高级副总裁、金地上海公司董事长、总经理，有“老枪”之称的赵汉忠。两人相谈甚欢，一个建设民企城市综合体的想法在谈话中也开始浮现。
说干就干。约上复星集团董事长郭广昌，三人在茶馆里促膝畅谈，不到半小时时间，一个全新的商业设想就这样敲定下来了。这一商业设想，简单地说就是像建设上海世博会民企馆那样，集合民营企业的资金，成立一个地产基金，开发建设一系列城市综合体项目。上海世博会民企馆就是由复星集团联合国内多家知名民营企业出资建设的。
茶馆决策之后，一向以充满激情、敢于冒险闻名业界的赵汉忠第二天就开始招兵买马，迅速成立了上海星浩股权投资管理有限公司，也就是外界所称的“星浩资本”，由复星集团、易居中国及赵汉忠作为发起人，并由赵汉忠担任CEO。
星浩资本所要开发的地产项目则被命名为“星光耀城市综合体”。所谓“城市综合体”，就是一个具备办公、娱乐、学习、休憩、商业等多种功能及设施的超大型楼盘，遍布全国的万达广场就是城市综合体的代表。
现实：4个月37亿
衔玉而生的星浩资本在短短4个月内，就吸引了复星、阿里巴巴、易居、苏宁电器(002024,股吧)、巨人集团、均瑶集团、华谊兄弟(300027,股吧)、涌金集团、新光集团等知名民营企业入彀。
除了上海世博会民企馆大部分参展企业外，星浩资本还吸纳了不少其他的民营资本，总数超过20家，筹资额达30亿元。
“我们主要的募集对象是比较有实力的知名民企”，赵汉忠说，目前民企投资人占了基金投资人群的60%，更重要的是，“许多投资者既是基金的投资人，又是项目落成之后的使用者。”
同时，第三方理财机构也是募集的主要渠道之一。星浩资本与诺亚财富等渠道进行了合作，引入的平行资金约7亿元，主要面对的是高净值人群。
无论是个人或者企业，要想购买星浩基金，“最少要有3000万资金才能购买”，这一门槛在国内的地产基金中也是最高的。
目标：5年200亿
赵汉忠描述的星浩资本的商业模式可以概括为这样一幅流程图：
封闭基金——合理价格获取土地——产品研发——快速并连锁建设——杠杆融资——销售部分物业(如住宅)保证现金流——持有商业物业——商业物业进行资产证券化其中，地产基金、实体开发和商业服务，构成了星浩资本的三大业务板块。
在拿地和实体开发方面，在拿到37亿元基金之后，赵汉忠已经在哈尔滨、大连、南通分别拿地140万平方米、58万平方米和33万平方米，预计明年7~9月份，这些项目将全部启动。
“我们‘星光耀计划’的初衷与城市规划不谋而合，所以当招牌挂出来以后，当地拿地时也能比较便宜。”赵汉忠称。
基金的二期融资也已提上日程。“这期我们准备募集30~40个亿，估计今年11月份将开始启动。”赵汉忠说，“上海虹桥临空经济园区的一个项目，目前已经与政府部门接洽完毕，建筑面积达50万平方米，准备年内拿地开工，作为二期、三期开发之用。”
而这些，都是赵汉忠“五年计划”的一部分：“一到两年内，我们将募集50亿元资金，要建成一到两个项目;到2013年，将募集资金扩大到120亿元，成为中国最大的房地产人民币基金，持有项目扩张到10个左右;2015年资金募集规模将不低于200亿元，新增项目8~10个，使总项目数量达到20个。”
挑战：25~30%的收益
要让这么宏大的“五年计划”落地，对于没有前车之鉴的星浩资本来说，将是一个巨大的挑战。
“目前，国内已经进入后调控时代，传统的房地产开发模式面临这巨大的挑战，城市综合体的商业模式需要去创新和突破，要让城市、居民、企业、消费者实现多方共赢，和谐发展，这对于开发商的要求将非常高。”赵汉忠说。
而且，星浩资本需要向投资者提供切切实实的收益。“目前我们承诺投资的收益是25%~30%，我的计划是争取3年内收回成本，之后的两年便可以开始盈利，获得收益。”赵汉忠说。
不过他也坦言：“只要有投资就会有风险。目前国内地产基金只是处于发展初期，做得好的地产基金并不多，作为地产新模式的探索企业，首先我们的投资定位非常明确，就是‘星光耀城市综合体’，买的这些地都是看得见的实物，不会亏本。”
赵汉忠称，星浩资本目前运营非常规范，财务报表、信息披露做得比较到位，聘请四大行作为星浩资本的审计公司，以确保财务的安全性、交易的透明。“只要投资客户想了解，随时都可以了解得到，这样确保了信息的对称，让投资者放心。”
当然，在赵汉忠看来，最大的风控措施当属于星浩资本的运营团队。“团队成员都是在地产界积累了十几年经验的经营人物，对项目的开发以及后期的运营管理，很有自己的看法和经验，而且可以发挥优势互补的作用。”他表示，很多人士对星浩基金的购买是因为看中了他的这个“铁骑”团队。
不过，并不是所有的挑战都有现成的解决方案。比如，在赵汉忠的计划中，星浩资本基金需要通过IPO、REITs等渠道退出，但目前内地这些渠道都是封闭的。
“3年之后，当全国布局的项目整体展开IPO、REITs等证券化手段后，我们将为投资者找到合适的退出机制。”赵汉忠说。
2011年10月19日 21世纪经济报道
随着房价形势发生变化，二三线城市新增限购名单或称为空谈。
10月18日，国家统计局发布数据表明，70个大中城市中17个城市价格下降，比8月增加了一个。29个城市价格持平，另外环比上涨的城市中，涨幅均未超过0.3%。
一位接近住建部的专家表示，限购扩围对于各地方政府而言，并不是当务之急。与此相反，随着房价下行趋势呈现，楼市交易量持续下滑，已经限购的城市隐伏着放松限购政策的冲动。
“原本传言九月限购令的扩围，但是只有台州、衢州等少数城市出台限购令，大规模的限购城市并没有如期到来，就连呼声最高的江苏昆山，亦不见动静，” 上海社科院一位地产领域研究员如是说。
限购范围难扩大
8月中旬，住建部经过调研之后，制定了新增限购名单城市的5条标准，建议各地政府按照此标准扩大限购城市范围，当时符合条件的城市有40余个，而最终新增限购城市的只有浙江的台州和衢州等少数城市。
佛山市南海区区长区邦敏近日表示，“今年南海的土地收益要达到50亿元才能实现财政收支平衡，这给我很大压力。”
“此时，市场会不自觉盯住一线城市的楼市情况，对于目前而言，限购令让一线城市的房价停止住了上涨的势头。”易居中国分析师薛建雄如是说。
中原地产市场研究部认为，限购8个月来北京商品房住宅签约套数为51934套，而去年同期则为63705套，同比下调了18.4%，其中外地购房需求减少占重要原因。
而在上海，限购令着实冷却了这个超大型城市的房地产市场，最新信息显示，上海曾经风光一时的豪宅，星河湾也出现了相当大的降幅。
如果从星河湾售楼处销售人员处得知，其目前的价格仍是4.5万元/平方米左右，优惠政策为全额付款9.7折，按揭贷款9.8折。
而实际上，一部分一手房源此前已经被上海某投资公司获得，由于该公司资金紧张，目前售出的价格在3.5万至3.6万元/平方米之间，相当于房源价格下降了20%以上。
而与此同时，龙湖地产在上海也启动了新一轮的降价。其在嘉定的龙湖郦城项目启动三天强销，价格从1.8万元/平方米直接下调至1.4万元/平方米左右，降幅也超过20％。
或变相放松
一份我爱我家市场研究机构提供的报告内容表示，由于“限购令”精确打击与持续作用，原本占据北京楼市超过1/3总成交量的外地购房需求减少了超过七成。今年2月份限购之前北京市场上的外地购房需求占比超过37%，而9月份只有11%左右。
盛世太平投资管理有限公司董事总经理陈立民表示，按照现在看，真正影响目前的楼市以及未来这几年的楼市是限购，简单来讲就是购房者也要有“房票”才能买房。
在刚刚过去的十一黄金周房展会，四天内迎客13万人，接近2009年楼市旺季“人气”之峰值。但与此同时，成交量确是少之又少。房展会上仅成交203套、整个国庆长假期间全市一手住宅成交不到400套，为5年来最惨淡。
上海易居研究院综合部部长杨红旭表示，任何一轮经济下行、楼市调整的过程中，都会有地方政府试图或明或暗的放松楼市调控政策。主要是因为地方楼市低迷会导致土地出让金和房产税收的大幅下滑，从而影响地方政府的收入。
“我认为这次也不例外，未来市场行情持续不好，会有政府放松相关政策，包括几个方面：第一，土地政策可能会放松。可能会延迟让开发商交土地出让金。第二，税收可能会有所减免。”杨红旭表示，限购政策肯定会有或明或暗的放松。只要放松买房人的认购房子的标准，就会使很多人符合购房条件。
但是，杨红旭等人也表示，需要警惕年底出现部分城市变相放松限购政策的做法，这些城市虽然不像佛山一样明确发文，但是会以各种手段变相放松限购政策，一旦成为趋势，将很难控制。
人物访谈
2011年10月19日 中国企业家网
一个风投门外汉，如何在四年半时间晋级资本快手?
“就是他了!”
2010年夏，北京香格里拉饭店，金沙江创投合伙人朱啸虎与同事Richard(林仁俊)一起见拉手网创始人吴波。谈了一小时，朱啸虎和同事达成如上默契。
三周内，金沙江450万美元到了创立仅几个月的拉手网账户上;一年后，私募估值超过10亿美元的拉手网启动IPO。
“朱啸虎绝对是虎将，动作很快，敢打敢冲。”吴波说道。吴波和他的拉手网同样以“快”著称。“决策快”，是朱啸虎投资的所有企业的共同感，他所投企业还包括百姓网、兰亭集势、梦芭莎、佳品网、大智慧、汇通天下、点心等一长串名单。
朱啸虎深度参与投资的企业，大多是细分领域数一数二的公司，其中电商占据半壁江山，它们的公众知名度，比朱啸虎本人要高。
朱承认，刚开始做投资时，互联网圈的创业者对他以及金沙江比较陌生。这也难怪，4年半以前，他还是个默默无闻的创业者，离互联网行业也比较远，算是风投门外汉。
如今，他俨然成为互联网投资圈的新星。其实，在朱啸虎之前，有不少VC差不多十余年前就在互联网行当淘金。但资本圈子是个长江后浪推前浪的行当，能否成功，很大程度上取决于是否抓住了新一波浪潮的机会。实业家变身投资家的故事，每天都在上演。但像朱啸虎这样年轻的资本猎手，究竟是如何炼成的?
失与得
朱啸虎出生于上海一个知识分子家庭，父亲是大学教师。他外表文雅，语速极快，逻辑严谨，极其简洁，往往直奔问题核心，绝无废话。他对琐碎的问题兴趣不大。当问他小时候有过什么梦想时，他反问：“这跟现在有什么关系?”
朱的履历很简单，大学毕业后加入麦肯锡做咨询顾问。两年后的2000年，深受第一波互联网浪潮感染，在财富效应刺激下的他和麦肯锡的同事，以及客户平安保险的一位员工，联手创立易保网络，参照美国样板，在网上卖保险。“新经济太火了，一个域名公司也能IPO。”他甚至一度“梦想做两三年就退休”，但是，“现实却很残酷。”朱叹道。
半年后，泡沫破灭，为求生存，易保网络转型做软件。对第一次网络创业，朱反思，做得太早了，而且，“船大难掉头，有一千号人要养活，转型做B2C不现实。”
2007年初，Sonny(伍申俊)找到了朱啸虎，邀请他加盟。Sonny是金沙江创投创始人，聪明、激情，有豪放派诗人特质。他曾留学海外，就读于名校。回国后负责北电网络在中国的战略投资。他曾和北电网络的同事潘晓峰创立过亚洲无线，2004年底又和美国硅谷的伙伴Richard共同创立金沙江创投。—金沙江位于长江的上游，寓意是专注投资早期项目。
金沙江创投的成立是个标志事件。它之前，中国的美元VC是清一色的金融背景的海归;它之后，邓锋、朱敏、沈南鹏这些通过创业成为亿万富翁的海归都转身做了VC。朱啸虎之前，应邀加盟金沙江创投的还有丁健及潘晓峰。创过业，是进入金沙江创投的门槛之一。
“做VC是巧合，创业时没想到要做VC。”朱说。接到Sonny邀请时，朱负责易保网络的海外市场。由于厌倦了单调重复的工作，这个典型的理科男成了金沙江创投最年轻的合伙人，这一年他33岁。
尽管创业失利，互联网却成了他内心的一个情结。于是他选择了互联网的投资大方向。“有机会做投资，重新来看互联网，挺好。”7年后，朱要再圆互联网淘金梦。而这也是金沙江创投寄予厚望的领域。“互联网是一个革命性的高增长板块，我们坚信伟大的无线互联网公司将从中国崛起。”Sonny说。
对于自己得以做互联网投资，朱啸虎说是因为大家彼此熟悉、互相信任。Sonny和朱1997年就认识，那会儿朱啸虎在北电网络实习，是Sonny的助手，此后两人一直保持联系。“很敬佩朱啸虎的才华和投资理念。”Sonny说，朱很具备VC的潜质，“深入理解产业趋势，理解创业的甜酸苦辣，愿意承担失败。”
创业时，朱啸虎就提出一个3S理论：“市场容量要大;商业模式具有可扩展性，规模效应明显;有竞争壁垒，有可持续性发展空间。”不过，易保网络并不符合3S，但3S理论却意外成了朱啸虎的投资原则。
这种由兴趣出发的选择，倒踩准了点。2007年正是上一轮互联网浪潮结束时，Web2.0泡沫破灭，新一轮浪潮还看不清，处于低谷寒冬期。如果高潮进入，就很难再投到合适的项目。那会儿，朱啸虎的同行并不多。
“我们来了，他们跑了。”Sonny对《中国企业家》说，他们大多转身关注传统领域和成长期投资，忙着去摘成熟果子了。
找到北
“每个礼拜，都要跟行业里面各种各样的人吃饭聊聊。”朱说着他的转型生活。
跟很多同行不一样，金沙江创投没有投资经理、投资总监、投资副总等级别。除了做财务调查、法律调查的专业人员外，做投资的就是董事总经理和合伙人，当然不能坐等汇报，得亲自到一线看项目。
朱啸虎家在上海，一周飞北京一天，有时会去广州、深圳出差，其它地方基本不去。这完全不同于典型VC工作方式，他们通常是忙碌的“空中飞人”。这也不同于朱啸虎以前的创业生涯，那时他非常专注于自己分内的事，整天到处飞，忙于拓展国际市场，没时间关注外面的世界。
面对互联网的花花世界，朱延续了专注风格。“互联网细分领域非常多，关键是你要想清楚对哪个领域感兴趣。”一旦圈定领域，朱发现，圈子其实很小，也比较容易扎下去，进入了圈子，就什么都能知道。
金沙江创投每个董事总经理和合伙人都有自己专注的细分方向。Sonny本人最关注的是LED、半导体等领域，他给朱啸虎打开了VC的大门;而按这个行业老人带新人的“学徒制”惯例，将朱引进门内的导师主要是Richard。Richard长相英俊，曾在美国参与创办过三家互联网软件公司，负责金沙江创投的硅谷办事处，经常来中国看项目。朱啸虎和他共同投资了很多项目。
“Richard在美国，看到新鲜东西会快一些，我在本地有很多的关系、各种门路。这样配合还比较默契。”这种碰撞，让他们既能借鉴美国，同时又不盲信。“美国很多东西很创新，我们要看在中国是否适合、是否足够大?如果确实很适合，潜力又很大，我们就会主动去看。”
此外，金沙江创投每个季度都会开一次内部的策略会议，讨论未来几年大方向应该是什么?“我们特意不让自己那么忙，更多的是花时间来想、来分析，到底什么是大的机会。一天到晚出差，全部看细节，肯定会迷失大方向。”朱啸虎说。
最早，互联网广告是金沙江创投的方向。朱啸虎参与投资的第一个项目百姓网—一家网络分类广告公司。百姓网最初名字叫客齐集，由微软前员工王建硕创立，后来到了eBay旗下。2007年初，朱啸虎找到王建硕说，“如果你想从eBay独立出来，我们可以帮助你。”当时管理团队还没这个想法。半年后，eBay想从中国撤出，金沙江创投占据了先机。
除了百姓网，金沙江创投还投资了易传媒、亿赞普、精硕科技等诸多网络广告公司。不投互为竞争对手的企业，是金沙江创投的原则。网络广告市场足够大、足够细分，可以容纳多家公司。百姓网是C2C广告，目标就是赚消费者的钱;易传媒做的是联合利华、宝马、宝洁这种大广告客户;亿赞普卖点在于获得用户数据，做精准的广告投放。
在网络广告之后，金沙江创投又确立了电商的大方向，时间是2008年，恰逢经济危机，电商一下火起来。在这之前，朱啸虎跟踪电商圈近一年，他来金沙江创投之初就开始参加派代组织的各种活动，派代是一个汇聚电商创业圈的平台。“春江水暖鸭先知”，朱啸虎说，“你必须掌握一手信息，如果要等下面的人把现象总结出来，你再判断，肯定为时已晚。”
跟SNS模仿美国不同，中国电商行情其实跟美国差异较大。朱啸虎比较过两者的不同，他总结了三点：中国有充裕的生产能力，只要找到客户，就有人帮你做OEM;中国线下品牌薄弱;中国消费者对价格更敏感。他认为中国电商机会要比美国大得多，他预言，今后5年，将是中国电商上市潮，上市公司超过10家。“电商是一个比较安全、市场足够大的一个领域。”
朱啸虎投的第一个电商项目是兰亭集势。朱从不同渠道听说了这家公司，但创始人郭去疾是出了名的低调。最终，李开复牵线搭桥，才得以投成。类似李开复这种人脉资源，金沙江创投是有意经营的。“创业的人在哪里?有一批是腾讯、百度、Google出来的。”朱啸虎说，“这几个大互联网公司的中层我们都搞好关系。”巧的是，Richard跟郭去疾还是斯坦福大学的MBA校友，郭听过Richard的演讲。Richard隔几个月就会到大学做演讲，讲讲风险投资、互联网趋势—大学生也是创业者的发源地。
“我的工作就是看什么方向有意思，看创业的人从哪里来?两头都得忙。”瞧，VC入门时，朱啸虎的思路就很清晰。
为什么能快?
相对于竞争惨烈的成长期项目，早期项目是块价值洼地。“不是卖方市场，也不是买方市场，基本比较平等，我们看中的，很少被拒绝。”朱啸虎说。
拿电商领域来说，金沙江创投进入电商的时间点，比市场早3-6个月以上。朱啸虎分析，电商圈活跃的VC，比金沙江创投进入早的是联创策源，进入更晚的是挚信资本。此外，红杉中国、IDG、软银赛富等等也投电商—它们的规模更大、牌子更响。
朱啸虎是怎么击败潜在对手的?朱啸虎总结说，早期项目大多是嗷嗷待哺，“看准机会后，最怕的是犹豫。可能有人犹豫了一下，我们就抓住了。”在金沙江创投之前，IDG、红杉等大基金都见过兰亭集势，由于金融危机，都在谨慎观望，最终错失。
拉手网的吴波在见朱啸虎前后，也接触了好几家VC。“关键是金沙江创投决策快，钱马上到账。”吴波说。
但朱不同意说他的制胜之道仅仅是快和胆大，“关键是为什么能快?”
其实，正式谈每个项目之前，金沙江创投内部已有明确投资方向，对商业模式也有预判，甚至还讨论了企业成功的关键要素。这些敲定后，才有目的地看团队，“对号入座，团队符合条件了，决策就快了。”
在北京长城饭店，第一次跟郭去疾吃晚饭聊天时，朱啸虎和Richard是有备而来。这之前，朱已做了不少功课。他从朋友那了解到eBay中国的跨国电子商务发展很快，知道有很多做跨国生意的电商闷声发大财，“市场无限大，eBay已证明了商业模式的可行。”
2011年10月19日 投资有道
对冲基金追求绝对收益优势明显，还可能获得一定的超额收益优势。美国1991年到2008年的17年实践，对冲基金年收益率达到9.5%，同期股票和债券是7.4%和7.2%。
主持人：洪榕 证券之星董事长 中国金融在线副总裁
嘉宾：吴元青
上海证大投资管理有限公司总裁助理、对冲基金部总经理。作为有着十年以上从业经历的金融界专业人士，他是上海财经大学国际金融硕士，并取得了美国特许金融分析师(CFA)资格和中国注册会计师(CPA)资格。在加入证大前，吴先生曾先后服务于汇丰私人银行和瑞士银行，担任副董事职位并为这两家跨国银行的亚太区超级富豪客户打理投资。
私募股权基金在国外是一种很重要的投资形式，中国中小板和创业板出台以后为它的发展带来很大机遇。它的收费模式通常是对冲基金模式，也可以采用杠杆融资模式，而一般较少使用做空机制。
从美国的对冲基金发展历史分析：第一，与其他养老基金、公募基金相比，对冲基金规模扩展和发展速度快;第二，受到机构投资的青睐，而机构投资者是本世纪对冲基金的主要动力，越来越多的人对冲基金的发展更加有信心;第三，对冲基金追求绝对收益优势明显，还可能获得一定的超额收益优势。美国1991年到2008年的17年实践，对冲基金年收益率达到9.5%，同比股票和债券是7.4%和7.2%。
尽管目前中国私募基金的构架还存在一些问题，如还是以相对收益的方法获利为主，要求达到绝对收益非常困难，但在股指期货、融资融券推出之际，对冲基金的发展已经成为中国私募基金发展一个重要方向。
阳光私募“定增热”将逐渐减退
洪榕：上海证大实力雄厚，在私募界的地位数一数二，请问目前公司管理和运营的实际资产规模有多少?业务范围包含了哪几部分?
吴元青：证大投资目前的业务范围主要涵盖有阳光私募、定向增发、新股申购、自营、海外投资(主要是香港市场)以及与大机构之间的战略投资。目前公开的资产管理规模在二三十亿。
洪榕：上半年，阳光私募整体遭遇滑铁卢，然而一些创新型私募仍然在这乱世中一鸣惊人，比如博宏数据的刘宏靠着定向增发拿下了半年度阳光私募业绩冠军，一时之间“定增”大热。据我们了解，证大在定增项目上同样有着十几亿元的大手笔投入。
吴元青：您说的这些是媒体报道的我们参与定增的一些公开数据，其实证大早在2007年就参与定向增发。从2007年到今年7月中旬，证大共参与定向增发64次，总金额在46亿左右。并且，目前我们管理资金规模的80%都用于阳光私募以及定向增发。
洪榕：截止到今年上半年，博宏旗下的博宏4期收益率超过了40%，给不少投资者带来了非常可观的利润，请问证大在定增上斩获多少?您对目前的这股“定增热”作何判断?
吴元青：我们今年参与定增的产品收益率同样超过了40%，并且由于一贯出色的业绩表现，证大的定增产品在银行理财市场颇有口碑，招商银行等均对我们的产品给予极大的兴趣与信任。
对于定向增发这种盈利模
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