盛世投资每日新闻摘要
2011年9月28日 星期三
近日，有媒体报道，即将公布的新《外商投资产业指导目录》规定，我国引资政策将进一步“去身份化”，即不再根据外资身份给予优惠政策，而是强调引资“三认同”原则，即产业认同、区域认同和项目认同。
近日，有关证监会VIE的报告引起了互联网及PE/VC业界的震动，针对本报此前关于VIE的相关报道，监管部门首次公开进行了回应。
尽管TPG收购泛华在上周宣布中止，但不争的事实是，外资越来越青睐中国保险服务行业。
ChinaVenture北京时间9月27日消息，有消息称，长友基金完成对北京必创科技有限公司增资入股。知名企业家陈发树，风险投资人谭智为该基金合伙人。
9月27日，记者获悉，北京、上海、浙江、陕西、四川等地的多家预付卡企业近日相继收到央行各分行的检查通知。
在日前于第八届中博会期间举办的中小企业股权融资论坛暨项目对接会上，50家国内最活跃的创业投资基金(VC)、私募股权基金(PE)的合伙人对中小企业股权融资进行指引。
据不完全统计，8月份以来浙江宁波、温州、萧山等地已有40多名企业主失踪。其中，浙江信泰集团老板胡福林被曝涉及20亿元的高利贷资金。
跨国能源巨头BP旗下太阳能企业BP Solar已经开始收缩其在中国的业务，而在美国，其光伏工厂将在2012年第一季度关闭。
2008年年底，《创业家》黑马栏目第一次报道了动漫企业——盒子创造社。那时，他们的动漫品牌“张小盒”度过了最危险的早夭期，已经拥有了3000万忠实的“盒友”，但后续发展需要资金支持。如今，将近三年过去，“张小盒”终于融资了，但资金不是来自炙手可热的风投，而是传统的银行贷款。
最新的金融市场显示，僵化的管制已经失效，整体金融处于失控状态。
政策消息
2011年9月28日 中国产经新闻报
笼罩在“外资”头顶的光圈或将彻底消失。
近日，有媒体报道，即将公布的新《外商投资产业指导目录》规定，我国引资政策将进一步“去身份化”，即不再根据外资身份给予优惠政策，而是强调引资“三认同”原则，即产业认同、区域认同和项目认同。
改革开放初期，无论是在资金上，还是在技术上，我国都存在明显不足。在这种背景下，对外资的进入要求并不高，吸引投资看身份，是外资就给优惠，因此大量高耗能低附加值的产业也被带入中国。“在外资的进入下，我国民间资本和外汇储备都实现了高速增长，但高污染高耗能低附加值的经济增长模式也一直被强化和延续。”9月26日，民间独立智库安邦咨询行业研究员杨志荣在接受《中国产经新闻》记者采访时表示。
近段时间，我国经济发展模式开始转变，低端产业资本已经不再稀缺，而资源、土地、成本等硬约束也越来越难以容纳低端产业。外资去身份化也开始同步进行。早在2006年我国就开始加大了对引进外资的选择，2008年统一了内外资企业所得税，2011年建立外资并购境内企业安全审查制度，直至今天的进一步“去身份化”。
中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任姚枝仲在接受媒体采访时指出，由于国内相关的企业已经具备了同外资企业竞争的能力，因此，我国引资政策也可以逐步摒弃身份认同，发改委一方面放宽对外资进入中国的管制，另一方面在政策上启动产业认同等，以后只有高效类的外资企业才能受到鼓励。
中投顾问宏观经济研究员马遥在接受《中国产经新闻》记者采访时表示，由于之前税收、土地等方面的政策优惠不复存在，外资企业将摒弃掉以前一些效率低下的作风，正视同国内企业之间的竞争;而国资企业也会因外资企业的“超国民待遇”被政策削弱，变得更有动力同外资企业展开公平竞争。由此可见，外资的“去身份化”不仅可以提高效率，而且对两方面的影响也将形成良性循环。
从“贵族”一下子变为“平民”，外企很可能接受不了这么大的改变。有外资认为，中国的政策在收紧，进入中国市场投资不像原先那么通畅，遭遇阻力会有所增加。今年5月中国欧盟商会发布的《欧盟商会商业信心调查2011》也显示，那些认为中国外企政策愈发具有歧视性的欧洲企业在比例上不断提高。有43%在中国内地设有办事处的欧洲企业说，过去两年中国的监管做法就公正性而言有所下降。
“‘去身份化’并非排斥外企，而是更加看重产业和项目本身。对于优惠政策，只是与内资企业相同，这也符合公平竞争的原则，更加符合国际惯例。”杨志荣表示，真正的外企往往更有海外市场的开拓经验，况且中国的相对技术劣势，外企真正具有技术含量高附加值的产业和项目，可以尽享本地化优势，相比中国的跟随者更具市场优势。
我国还处于发展阶段，外资对我国而言还十分重要。想吸引欧洲企业在华经营和投资，主要是吸引一些重点产业，如服务业、高端制造业、生物医疗、新能源等战略性新兴产业。“由于中国市场广阔，欧洲企业将上述产业逐渐向中国转移，同时我国在政策及资金方面都大力对以上产业进行扶持，这都符合欧洲企业在华利益，因此更容易受到这些企业的青睐。”马遥说。
证监会VIE报告全文流出：分四部分 提四大建议
2011年9月28日 经济观察网
近日，有关证监会VIE的报告引起了互联网及PE/VC业界的震动，针对本报此前关于VIE的相关报道，监管部门首次公开进行了回应。
9月26日，《上海证券报》援引相关部门的消息称，所谓的“报告”不属实，“证监会某研究部门人士日前撰写了一篇关于协议控制模式(VIE)的研究文章，供内部交流参考使用”，也并不存在“高层批示”一事。
上海证券报转述相关人士的话称，此前有关部门的确就国美这类“小红筹”的问题进行过专题研究，其间不可避免地涉及VIE问题，但“这个研究完全不是针对VIE模式展开的，而是针对‘小红筹’的相关问题展开。”
记者从业内获得了被指是出自证监会的这份报告，该报告名为《关于土豆网等互联网企业境外上市的情况汇报》，文中明确提出了针对VIE监管的政策建议。
正如此前本报所报道，该报告并未有明确的呈送部门和领导，亦无证监会的落款，但业内人士普遍认为，从报告的内容及文中多处使用“我会”的表述表明。但该报告尚未获得证监会的证实。
正文内容共分为四个主要部分：一、互联网企业境外上市的原因;二、互联网企业境外上市的利弊;三、境外互联网上市企业的协议控制问题;四、政策建议。正文后附录了国内互联网企业境外上市情况统计。
该报告以土豆网在海外上市为引子，提出国内互联网领域的龙头企业海外上市潮对我国互联网络国家安全形成了严重威胁，而这趋势愈演愈烈，建言最高决策机构重视。
报告分析了互联网企业在纷纷在海外上市的客观原因，认可了海外上市在互联网发展初期的作用，但同时提出该趋势促使我国互联网行业为代表的高科技产业全面“转嫁”到海外资本市场的扭曲局面。
在政策建议方面，该报告称，对于协议控制模式，采取疏堵兼顾政策。建议要求采取协议控制模式赴海外上市的企业必须经过商务部审批，并会签证监会。建议按照“老人老办法、新人新办法”的原则进行新老划断，对历史上形成的“协议控制”境外上市企业暂不进行清理。对于部分采取协议控制方式境外上市的优质公司，可经国务院特批后在境内A股市场上市。
由于该报告在相关业界引起了较大的震动，媒体及业界对报告的内容及解读猜测甚多，本报记者特将该份报告的核心内容摘录如下以供参考。以下内容除小标题为记者所加外，文字全部出自该报告。
引子：“互联网的国家安全受威胁”
8月17日，国内第二大视频网站公司土豆网在美国纳斯达克上市，至此，根据信息产业部通讯发展司提供的资料，在境外上市(以美国NASDAQ和NYSE为主)的我国互联网企业接近40家，总市值1600亿美元。对比国内A股中小板和创业板，几乎所有“明星级”的互联网企业均选择在境外上市。
目前，国内互联网领域的龙头企业中，绝大部分选择赴美上市，对我国互联网络的国家安全已经形成严重威胁。据了解，信产部曾多次上报国务院，希望安排上述龙头企业尽早回归A股市场，以避免我国的互联网络国家战略受制于人，但由于上述互联网海外上市企业均涉嫌实质违反我国外资行业准入政策，在实际操作上一直难以解决。
近期，中国互联网企业海外上市的趋势不但未见减弱，反而有愈演愈烈的苗头，将对未来我国与欧美发达国家之间的互联网竞争(甚至可能波及军事领域)造成越来越明显的负面影响，应当尽早引起我国最高决策机构的重视，并制定有效的应对机制。
互联网企业境外上市四大原因
(一)实质违反我国外资行业准入政策，难以在国内上市。
(二)无法完全满足A股上市条件：不符合A股上市财务指标和运营年限等硬性门槛要求;不符合A股在独立性、规范运作、持续盈利能力、募集资金投向等方面的要求;期权、库存股等制度安排对互联网企业至关重要，是其激烈机制的核心组成部分，在这些方面境外市场仍有明显优势;互联网企业在成长早期依赖股权投资基金的支持，前些年活跃在国内互联网市场上的大型股权投资基金几乎全部来自海外，这些股权投资基金熟稔海外资本市场，往往要求被投企业最终到海外上市。
(三)海外市场集聚效应的影响。大量互联网等创新型企业开始通过协议控制的结构到境外上市，在美国上市已经形成气候，受到各类机构投资的热烈追捧，估值水平很高，起到了正反馈作用，吸引了更多的互联网企业在早期就设立境外架构，吸引海外股权投资基金入股投资，为日后赴美上市创造条件。
(四)其他原因。一些企业老板出于转移资产的原因，选择境外上市。另一方面，部分地方政府主动推动企业境外上市，一些中介机构由于短期利益驱动，也从旁推波助澜。
网企境外上市利弊：高科技产业“转嫁”
在互联网发展初期，由于A股市场发展不充分，企业到境外上市曾经对行业及企业的发展利大于弊。
伴随着越来越多的互联网龙头企业纷纷到海外上市，逐渐形成了以我国互联网行业为代表的高科技产业全面“转嫁”到海外资本市场的扭曲局面。
首先，高科技产业是各国在二十一世纪参与世界竞争的核心领域，如果我国在这一领域受制于人，将对我国未来科技强国的国家战略形成越来越明显的负面作用。以百度、腾讯、阿里巴巴为例，外资机构通过在海外市场入股(甚至通过战略投资成为主要股东)上述企业，获得的大量信息将直接威胁到我国的网络信息安全，甚至不排除被一些别有用心的国家和机构加以滥用的可能。
其次，为部分机构和个人非法转移资产提供了便利。协议控制模式已经发展到了中国秦发等一批传统实业企业，最终形成了上百亿元有形资产被“薄薄的”几页纸“悄悄”转移到注册在海外的壳公司，并“瞒天过海”到海外上市的模式。如果这一漏洞不尽快堵上，将导致国内巨额资产通过这种灰色通道流失海外，其中可能涉及的灰色及不法交易将直接危及国内经济的平稳健康发展。
“协议控制完全规避审批”
近期，其他非高科技领域的传统企业也越来越多地采取这种非股权控制的模式。截止日前，上述协议控制模式几乎完全规避现有商务部、发改委及证监会的相关审批。
由于协议的形式非常复杂，协议控制的双方及其法律顾问、财务顾问等均以各种理由绕开我国政府部门的管理监督，我国法律法规对于协议控制也缺乏明确和详细的界定，加上一些行业管理部门对于协议控制采取默许的态度，逐渐导致对协议控制交易泛滥成灾。
首先，实质上规避了《关于外国投资者并购境内企业的规定》(10号文)对外资并购的规定。
其次，逃避外汇监管、向境外逐步转移资产。由于存在大量不符合市场价值的交易条件，协议显失公平，有利益输送嫌疑。其背后目的，是逐步向境外转移资产。这一模式极易复制，且绕开了政府部门的所有审批。未来，几乎所有企业都可以模仿这种方式，将实际利益转移到境外。
第三，违背外资行业准入政策。最早的新浪模式，实际是需要行业主管部门的同意或默许的，内部有把握可以掌握局势。发展至今，外资行业进入形同虚设。
政策建议：疏堵兼顾
最近几年来，我国资本市场的迅速发展，尤其是人民币股权投资基金行业的快速发展，已经为高科技企业回归A股市场创造了条件。为此，应当尽快制定实施相关政策，鼓励已经在海外上市的互联网龙头企业逐步回归A股。对于协议控制模式，采取疏堵兼顾政策，一方面疏导尚未上市的高科技企业优先选择国内资本市场，同时对于滥用这一模式以图转移资产的企业予以坚决制止。相关政策建议如下：
一、加强监管。
建议由商务部牵头，明确“协议控制”属于10号文中“以外商投资企业境内投资或其他方式规避前述要求”的情形。要求采取协议控制模式赴海外上市的企业必须经过商务部审批，并会签证监会。各地商务部门不得不越权审批，也不得越权解释。未经商务部审批并得到我会同意，税务部门、外汇管理部门、工商部门不得接受该类协议的备案或认可该类协议。信息产业部等行业主管部门从行业政策和行业特点角度，界定该行业中协议控制的具体标准，并配合商务部及证监会的审批工作。
同时，我会应当要求美国SEC等国外证券监管机构在对采用协议控制模式到海外上市的中国企业的上市申请审查方面加强与我会的合作。对违规出具境外上市意见的律师、会计师及其事务所，我会应当会同律师、会计师等行业协会及其主管部门，进行及时、有力的处罚。
为避免对境内外资本市场造成剧烈波动，建议按照“老人老办法、新人新办法”的原则进行新老划断，对历史上形成的“协议控制”境外上市企业暂不进行清理。在上述政策明确的情况下，对于部分采取协议控制方式境外上市的优质公司，可经国务院特批后在境内A股市场上市。
二、政策引导。在不改变现有的A股上市的法律法规前提下，通过适当的政策措施，扶持一批明星级互联网企业在A股上市，形成示范效应和集聚效应。
三、加强多层次资本市场建设，吸引互联网企业境内上市。
四、适当放松境外直接上市的条件。对于少数确实有理由和愿望境外上市、暂时又无法境内上市的互联网企业，为避免其绕道境外上市，可以给予出路，允许其境外直接上市。
项目投资
2011年9月28日 21世纪经济报道
尽管TPG收购泛华在上周宣布中止，但不争的事实是，外资越来越青睐中国保险服务行业。
9月26日，中国保险救援集团副总裁付鹏对本报记者表示，中国保险救援集团有限公司已经获得外资风投的资金注入，并将赴港上市提上公司日程。目前该集团旗下还有数家子公司：如广州救援在线公司、广州幸福保险代理公司。
不过，付鹏表示，根据双方约定，为确保该外资风投的投资成功率等相关原因，交易双方不得单方面透露投资人和股权结构。
去年以来，外资风投布局中国保险服务行业呈加速态势。从IDG VC、Matrix partners中国基金两轮投资华康，美国华平投资4.18亿元从泛华集团手中收购大童股份，到TPG集团联合鼎晖投资基金向泛华发出收购要约，外资风投身影随处可见。
市场好奇的是，知名度及规模远不及保险公司的保险服务行业，究竟在风投眼中有着怎样的投资魅力?
上市套利
“保险服务业只要数千万就能拿到控制权，运作上市也更容易。”
对此，霸菱亚洲投资基金投资专家Richard Williamson曾表示，作为服务行业之一的保险中介，既受益于中国快速发展的保险市场，又无须承担保险业的承保风险，还处于发展的早期阶段，发展空间很大。这种情况与2004年前国内中小股份制银行纷纷出炉类似。
最吸引外资PE的是，中国金融服务机构极受国外投资者欢迎，泛华、诺亚财富管理等都获得7～9倍的估值。
此外，目前国内的保险服务行业已出现专业化分工，正跟随发达国家的发展历程，步其后尘。日前，中国保险救援集团官方网站正式上线，首次推出包括事故救援等共七大类保险衍生产品，就标志国内零售化保险衍生产品正式面世。
据悉，该系列产品不仅覆盖保险责任事故全过程的紧急救援、医疗垫付、医疗转院、道路救援等服务，还在国内首次引入向消费者支付精神损害抚慰金、向保险营销员支付售后服务奖金以及对保险索赔案件给予律师费用支持的服务。
更为关键的是，保险服务业“盘子小、潜力大”。“保险公司盘子太大，而保险服务业不一样，只要数千万就能拿到控制权，运作上市也更容易。”一位业内人士一语道破天机。这是风投来日能退出套利离场的最大诱因，或许也是中国保险救援集团急于上市的原因。
监管层的四大疑虑
保险服务企业的上市费用、盈利模式、盈利稳定性、规范运作等问题，或成为其上市障碍。
总体上讲，目前中国保险服务业仍处于多、小、散、乱的发展初级阶段。保险监管层也有意为保险业找个服务好的“婆家”。
中国保监会副主席周延礼曾在北京环球医疗救援有限责任公司和保险公司的合作协议签字仪式上讲话称，将“保险”与“救援”结合，将一般的保险事后理赔服务向前延伸到事故发生时的“立即”援助，是中国保险业发展的必然趋势与必然选择。周延礼表示，中国保监会将以此为契机，积极会同有关部门共同推进“保险”和“救援”两个行业实现更深层次、更广领域的合作。
实际上，救援在西方发达国家是非常成熟的产业，已经发展成为银行、保险、电信之后的第四大服务产业。
目前国内救援服务机构主要有优普救援集团、安盛救援集团、国际SOS救援、环球医疗救援、中国保险救援集团等。这些救援机构的主要服务范围是旅行援助、道路救援、医疗援助和家庭援助等。
付鹏介绍称，平安在国内率先推出“保险+赠送救援”组合产品，带动意外保险产品销量的迅猛增长，此后，救援产品与保险产品的组合已经成为意外保障类产品发展的重要趋势。
一位业内人士表示，目前国内保险服务行业急需找到可持续发展的稳定盈利模式。除保险代理公司发展迅速外，国内各种保险服务业发展并不均衡，外资PE和风投的青睐程度也不同。以保险公估业为例，除去深圳35家保险公估机构去年实现5000多万盈利外，该行业仍处于亏损。
不过，监管层目前对保险经纪、保险公估等保险服务企业的上市费用问题、盈利模式、盈利稳定性、规范运作等四个方面仍存疑虑，目前该类企业在国内上市仍存在较大困难。
2011年9月27日 ChinaVenture
ChinaVenture北京时间9月27日消息，有消息称，长友基金完成对北京必创科技有限公司增资入股。知名企业家陈发树，风险投资人谭智为该基金合伙人。
北京必创科技有限公司2005年成立于中关村，致力于物联网工业监测高端应用市场，在物联网核心技术——无线传感器网络领域拥有多项发明专利，是国内基于物联网技术的结构健康监测，工业过程控制，旋转机械在线监测市场领先企业，拥有良好的销售业绩。
行业动态
2011年9月28日 21世纪经济报道
9月27日，记者获悉，北京、上海、浙江、陕西、四川等地的多家预付卡企业近日相继收到央行各分行的检查通知。此番检查重点针对多用途预付卡展开，主要涉及是否有外资介入、预付卡业务开展情况、备付金存管制度落实情况、购卡实名制落实情况、非现金购卡制度落实情况、限额发行制度落实情况、持卡人权益保护制度落实情况等。
按发卡人不同，预付卡可划分为两类：一类是专营发卡机构发行，可跨地区、跨行业、跨法人机构使用的多用途预付卡;另一类是商业企业发行，只在本企业或同一品牌连锁商业企业购买商品、服务的单用途预付卡。
而针对单用途预付卡的检查行动此前已经开始。8月，商务部办公厅印发了《关于开展单用途预付卡专项检查工作的通知》，对全国单用途商业预付卡专项检查工作进行统一部署。
9月26日，商务部新闻办公室发布公告称，截至9月20日，35个地方商务主管部门已转发相关文件，17个地方已制定省市统一的检查方案，下一步将尽快制订《单用途商业预付卡管理办法》和《单用途商业预付卡发行和服务规范》。
专查灰色地带
由于在洗钱、套现、偷逃税款以及行贿受贿等灰色事件中常常出现，商业预付卡长期以来饱受诟病。
业内人士表示，此次检查是为了落实国务院办公厅的25号文《关于规范商业预付卡管理意见的通知》(下称通知)。该通知由人民银行、监察部、财政部、商务部、税务总局、工商总局、预防腐败局等七部委在今年5月联合出台。通知提到，2011年年底前，人民银行、商务部等有关部门要联合开展一次商业预付卡市场专项检查，以检查促整改，促进商业预付卡市场规范发展。
《通知》中的多项措施直指预付卡江湖的灰色地带，运用购卡实名登记、购卡额度规定、严格开具发票、资金走银行渠道、备付金监管等方法向其挥出重拳。
不同地区的预付卡企业接受检查的时间各有不同。上海一家预付卡企业在9月中旬收到了央行上海分行的检查通知，该公司负责人介绍，上海市预付卡企业的检查将分三个阶段进行：第一阶段为9月20日至10月10日，由各企业进行自查;第二阶段为10月11日至11月10日，由央行上海分行对各企业进行检查;第三阶段为11月11日至12月10日，各企业根据检查结果进行整改落实。
另一家预付卡企业的从业人士则称，检查主要将由中国支付清算协会具体执行。“检查组将对企业的系统、人员、运营等各方面做整体性的现场检查，时间大约为一至两天。”
行业洗牌序幕开启
值得注意的是，此次接受检查的多用途预付卡企业多数都未获得第三方支付牌照。目前，共有16家企业获准了“预付卡发行与受理”业务，5家企业获准“预付卡受理”业务。而申请该项业务已公示待审批的企业就有138家。
5月26日首次获得第三方支付牌照的企业中，获得“预付卡发行和受理”资格的企业为资和信、福卡、连心卡等六家。8月29日，又有上海得仕、鲁商一卡通、内蒙古中付通等7家企业获得这一资格。
记者发现，已经有多家预付卡企业由于未拿到牌照而停止了预付卡业务，包括网银在线、兆亿通卡、方融通卡等等。
一位业内人士透露，虽然预付卡企业未获得牌照，但央行默许已经通过公示的企业继续开展业务，而未通过公示的企业则不允许继续发行新卡。
部分未获得牌照的企业，转向与获得牌照的企业寻求合作。如未公示的上海共享一卡通、福建信和通与第二批获得牌照的上海富友达成战略并购的合作意向，其发行的预付卡可通过上海富友的渠道继续使用。
易观国际分析师张萌指出，在支付宝收购安卡支付后，第三方支付行业将出现并购趋势，包括：支付环节的大企业会对规模较小的支付企业进行收购，达不到牌照申请条件的小支付企业也会向实力雄厚的大企业寻求融资或收购;支付企业将通过兼并、重组方式快速获得线下支付、预付费卡、国际支付等核心产品;可能对支付产业链上下游企业进行兼并，如兼并硬件厂商、软件提供商等。
一位业内人士也表示：“在央行检查之后的整改落实过程中，预付卡企业很有可能出现大规模的整合并购。”
2011年9月28日 新快报
在日前于第八届中博会期间举办的中小企业股权融资论坛暨项目对接会上，50家国内最活跃的创业投资基金(VC)、私募股权基金(PE)的合伙人对中小企业股权融资进行指引。机构表示，中小企业应在发展的不同阶段选择不同投资者，同时论坛透露出未来投资热点正趋多元化，主要集中在互联网、医疗、新能源、新材料、消费等领域。
分阶段融资可降低风险
股权融资论坛吸引了不少欲找资金的企业家，记者在现场看到，参加论坛的人数超计划1倍。然而，不少中小企业反映，在选择投资方时较为茫然。对此，软银中国主管合伙人宋安澜表示，中小企业应根据自身的实际情况，在发展的不同阶段选择不同的投资者。“根据软银的经验，培养一个好公司通常要5年-7年时间，期间大约要经历几次融资，分阶段融资可将公司风险降到最低。”
“在初创阶段，即做科研和开发的时候，马上找风投并不对，这个阶段应找天使投资者、政府。”宋安澜表示，在完成把技术转换成产品以后，接下来就到了VC的切入点，尤其在早期投放少量资金，公司和产品就能迅速发展。待公司度过了收支平衡点以后，宋安澜认为，下一步就是寻找PE投资，PE通常此时会投一笔数量可观的钱。
除了资金，创投还能给企业提供什么服务?鼎辉创投合伙人陈文江表示，一方面创投公司可以把品牌嫁接到企业上，借此提升企业形象。其次，可在公司治理结构和内部财务体系管理架构方面进行梳理和清理。此外，可为公司具体业务的发展带来全新的视角。
宋安澜也认为，投资方带来的不光是钱，更重要的是战略价值。“通常一个好的风投团队对企业有较好支持，包括在市场发展和技术上给企业提供意见，还可以在财务、法律和人才的吸引上有所帮助。”
未来青睐五大投资领域
在此次论坛上，发布了一份《中国中小企业股权融资状况报告》，据称，今年上半年不论是VC还是PE，对互联网的投资呈一枝独秀的状态，但未来的投资热点或有所转向。不少机构也证实了这一现象，除互联网外，医疗、新能源、新材料、消费等领域也备受青睐。
宋安澜表示，软银中国将趋向四大投资热点。首先是传媒、通讯方向。据了解，软银在电子商务方面历来重视，阿里巴巴是其投资经典案例。他称，2000年软银投资阿里巴巴，目前投资回报已过100倍。
其次是医疗卫生，宋安澜认为，随着城市化和人民生活的改善，不管是在医疗设备，还是医疗服务或者医药，都有很大机会。此外，还有清洁能源和农业。
高盛亚洲执行董事柳青则告诉新快报记者，高盛看好内需拉动型产业，包括零售业、消费行业、金融、医疗等，更青睐抗周期性行业。她并称，公司一贯倾向于做长线，平均持有期不低于4年-5年，未来盈利的空间仍集中在具备爆发性增长潜质的、种子型的企业。
宋安澜说：“VC眼中的好项目应具备这样的特质：具备优秀的管理团队，独特的产品服务，巨大的市场潜力和可预见性的业绩，包括有可重复性收入，预期收益可量化。”
部分机构投资领域一览
机构 投资领域
德同资本 消费、科技、传统行业和能源、清洁能源领域
软银中国 广义 IT、清洁能源、医疗、新材料、消费与零售等
鼎晖投资 信息技术与服务、新媒体、消费服务、医疗、教育、绿色技术等
红衫资本 科技与传媒、消费品和现代服务业、健康产业、能源及环保
创东方 新健康、新 IT、新消费、新能源、新农业、新制造
东方富海 信息技术、消费品、新能源、新材料、健康医疗及先进制造业
海汇投资 生物医药、节能环保、新材料、新农业、先进制造业等
中大创投 高科技、高成长、新材料、新能源、IT 等
2011年9月28日 21世纪经济报道
浙商“跑路”风潮继续蔓延。
据不完全统计，8月份以来浙江宁波、温州、萧山等地已有40多名企业主失踪。其中，浙江信泰集团老板胡福林被曝涉及20亿元的高利贷资金。
浙江省工商联政研室主任周冠鑫呼吁，政府应放开投资渠道以疏导资金，给民间金融合法地位并将其纳入监管。同时应大力实施结构性减税，扶持民营中小企业发展。
举家“蒸发”
对于老板“跑路”，王秋红至今难以相信。
8月26日下班前，胡绪儿告诉人力资源部经理王秋红，他第二天将去杭州开会，但这一去就失去了联系。传闻称，胡绪儿已将房产全部变卖，带着6位家人出走。
胡的失踪让各债权银行高度紧张。9月2日，工行奉化支行向法院申请诉前保全，要求查封、冻结唐鹰的3100万元财产，因手续不齐被退回。接着该行再次提出破产清算申请，理由是该公司已资不抵债，胡绪儿下落不明。
一时间风声鹤唳。某商业银行宁波分行一位负责人透露，胡绪儿向其贷款800万元。这位负责人坦陈，唐鹰涉及多家银行，具体数额不详。除此之外，胡绪儿还欠个人以及担保公司巨额债务。
本报从奉化法院了解，目前已有一人起诉胡绪儿。这位债权人2010年1月14日借出1000万元给胡绪儿，约定2010年10月13日还款，月息为2.8%。今年5月13日，胡绪儿归还400万元，拖欠600余万元。
知情者称胡绪儿嗜赌。他曾带着亲友去过澳门八十多次，还在越南、马来西亚等地欠下巨额赌债。而宁波机场出入境资料显示，今年3月至8月胡每月都有往返澳门的记录，最近一次去澳门是8月7日。
胡绪儿失踪后，奉化政府作出了紧急应对。8月29日，奉化市成立由副市长张行波任组长，公安、经信、银监等部门负责人组成的工作小组进驻唐鹰，召开职工大会做好安抚工作，并核实有关债权债务。
经工作小组初步调查，唐鹰公司及其关联企业共计负债15170万元，法定代表人个人债务正在调查核实中。
“他离开公司属于个人行为，对企业生产没有太大影响。”唐鹰常务副总、胡绪儿妻弟田炎君对记者证实，工行奉化支行已起诉唐鹰破产清算，他认为这有利于保障唐鹰的生产运营和资金周转，如果很多债权人抢先在异地起诉，就可能因帐户冻结导致其歇业。
9月27日，记者在知情者指点下找到胡绪儿在宁波江东区兴宁巷12号的一幢公寓，这里铁门紧锁。而据宁波、奉化警方信息，目前尚无关于唐鹰及胡绪儿的报案记录。
民间融资乱局
近年来，民营企业主“跑路”现象激增。
本报获得的一份奉化市政府调研材料显示，2007年至今，因企业主逃债引发群体性事件686起、刑事犯罪134起。
2007年至2010年，奉化市法院共审理高利贷案件2731起，总标的8亿多元，涉案人数4574人。在借款用途方面，用于企业生产运营的占30.35%，用于赌博及奢侈消费的占29.39%，用途无法查清的占38.96%。
有关人士指出，更多的民间集资纠纷尚未浮出水面。
宁波人朱先生介绍，当地的“标会”、“月月会”古已有之，以30天为一个周期、有30人参与、每人每天1000元为例，一个“标会”每天就有3万元的会款。30个人共同竞标，谁出的利息高，当天的会款就由谁使用。比如最高者出了每人10元的利息，他就可以使用这一天的3万元会款，同时付出共计290元的利息。
朱先生对记者说，竞标程序每天重复，已经中标的人在一个周期内不能再投标。在这个过程中，利息被一再推高。据称，“标会”月息一般在5%到10%之间，个别高的达到15%。
由于此类“标会”均为松散型组织，有些入会者在标得会款后，又去参加另外的“标会”，以便收取更多利息。这样“会”与“会”相连，一旦中间链条发生断裂，就会形成骨牌效应。
2010年9月，宁波多部门曾联合执法，抓获121名会头，有1262名会员投案自首，7名会头被公安机关依法逮捕。
“有钱的企业主不愿做实业，想做实业的企业主没有钱，实体经济虚化将导致经济无法获得长足发展。”浙江省工商联政研室主任周冠鑫认为，高利贷之所以泛滥，是因为政策没有给市场预留足够的实业空间，更没有给庞大的民间资金预留有信用的投资市场。
周冠鑫说，受金融危机及国内银根收紧的冲击，企业对资金的巨大需求缺口拉高了民间金融利率，2008年浙江民间借贷向公众吸储的平均月息为8厘，2009年涨到1.5分，2010年涨至3分（年息36%），如今日利率高达3‰~6‰，年利率超过180%。而大多数中小企业毛利润在3%~5%，借高利贷把企业逼上绝路。
而据宁波市工商局2010年度企业年检报告显示，在开工企业中盈利44883户，仅占总数的34.16%；亏损33267户，占比25.3%；利润与上年持平的约为40.54%。
如此严峻的经济形势已引起了浙江高层的重视。9月24日，浙江代省长夏宝龙召集有关部门及部分市政府负责人座谈，分析当前工业经济运行形势。他直言，浙江工业经济运行的不稳定、不确定因素增多，促进工业经济加快发展的压力增大。要加强对重点企业的资金链安全保障工作，大力拓展企业融资渠道，缓解企业融资难题。
2011年9月28日 21世纪经济报道
跨国能源巨头BP旗下太阳能企业BP Solar已经开始收缩其在中国的业务，而在美国，其光伏工厂将在2012年第一季度关闭。
受欧债危机影响，世界光伏市场随之萎缩，由是波及到BP等企业。而在BP之前，美国已先后有三家光伏企业宣布破产：加州的Solyndra，马塞诸塞州的EvergreenSolar以及纽约的SpectraWatt公司。
“每一次经济危机的到来，贸易保护主义总会尘嚣直上。”9月27日，九州方圆新能源股份有限公司董事杜军桦对记者感慨，该公司于8月25日投产，目前以国内销售为主，但极为担心未来的外销市场趋向恶化。
在企业蜂拥而至的倒闭潮中，欧美光伏企业不约而同地将责难抛向中国企业。
受美国光伏业界之邀，美国著名的律师事务所King&Spalding要求对中国光伏产品发起“双反”调查，并已将申请发往美国商务部和美国国际贸易委员会。
“反倾销有两个基本的判断，一是政府有没有补贴?事实上，中国政府对这个产业没有直接补贴。第二，我们中国企业有没有低于市场价格的行为，到国外去倾销?假如没有，也不成立。”中国可再生能源学会常务理事马学禄对此质疑。
根据独立研究机构GTM Research的调查数据显示，过去一年里美国约有五分之一的光伏产能因破产或停产而消失，主要原因是无法与中国廉价太阳能产品竞争。
2010年中国组件制造商在美国的市场占有率达到37%，2011年第二季度全球排名前三的光伏组件供应商全部来自中国——虽然市场需求疲软，但尚德、英利以及天合光能第二季度的出货量都增长了近20%。
“美国的光伏企业在倒闭，但中国企业的日子也不好过，倒闭的企业数目远大于欧美。”浙江一位光伏企业高管称，察看在美上市的光伏企业二季报，尚德、晶澳、中电光伏、赛维LDK等均有亏损，“浙江去年新增的110多家光伏企业，现在半数处于停产半停产状态。”
上述高管称，人员、设备折旧、财务等费用，使得一些企业只能亏本卖出组件，“不生产是大亏，生产是少亏”，但如果世界光伏市场在明年仍不景气，“现有的组件企业估计要倒掉一半”。
作为应对美国“双反”调查的对冲，目前国内企业纷纷至欧美设厂：尚德电力于2009年11月宣布在美国建设首家太阳能电池生产工厂;赛维LDK以约3300万美元收购美国太阳能电力股份有限公司70%股份，由此进入北美光伏下游市场。
据悉，针对这次美国方面可能要发起的中国产太阳能电池板产品的反倾销和反补贴调查，9月14日商务部已经召集我国主要光伏企业商讨对策。
人物访谈
2011年9月27日 创业家
禁锢中国动漫的那堵墙正在倒塌。
口述 / 盒子创造社创始人 陈格雷
2008年年底，《创业家》黑马栏目第一次报道了动漫企业——盒子创造社。那时，他们的动漫品牌“张小盒”度过了最危险的早夭期，已经拥有了3000万忠实的“盒友”，但后续发展需要资金支持。如今，将近三年过去，“张小盒”终于融资了，但资金不是来自炙手可热的风投，而是传统的银行贷款。这笔贷款的背后，折射的是中国动漫产业的乱象。
2011年7月11日，经过半年多的折腾，中国银行发放了首例以“张小盒”无形动漫形象为抵押的贷款，这在动漫企业的贷款史上是没有过的。一个月后，盒子创造社创始人陈格雷向《创业家》讲述了一家长期备受资金困扰的中小动漫企业的心路历程。
动漫被VC玩残
我这些年没搞掂貌似坚强但内心脆弱的VC，人家看不上“张小盒”。我和我的拍档总共见了三四十位投资人，但我觉得国内真正懂动漫的投资人一个都没有。
我和投资人谈的过程一般是这样的：先是见面简单聊聊，然后他要求我发公司的资料给他瞧瞧，然后就没有下文了。每年，我前前后后要递交近20次资料给投资人，运气好的话大家还能再见一两次面，但大部分都是石沉大海，没有回音。在沟通的过程中，我发现他们在动漫投资上缺少足够的勇气和耐心，比较鸡贼。
我们曾跟一家早期投资公司接触过，他们承诺投几十万进来，占30%的股份，然后包装“张小盒”，再拉其他投资公司入伙，融个几千万的资金。那哥们儿人挺好的，但我觉得这事不靠谱。他没有把我们当成一家真正的公司，而是想靠我们来玩资本游戏。
业内不是没有这样的先例。2008年喊着要上市的宏梦卡通，现在基本完蛋了。它的初始投资者当时找来一群想玩PE的傻蛋，让他们投了几个亿来接盘，而自己却套利退出。其创始团队也是一边喊着上市一边卖掉自己的股权。这群人赚到钱了，谁还会像当初那样累死累活去创业啊?最可怜的是那群莫名其妙花了几个亿来接盘的投资者，他们压根儿就不懂动漫。
宏梦卡通只是被VC玩残了，业内还有很多被玩死的例子。这么危险的资本游戏，我觉得我们没必要去冒险。
刚开始，我以为投资人最关注的是盈利模式，后来才发现，我错了。有一个投资人，一开始说要给我们投120万，但过了一个月，他就改口成60万，再过一个月，变成30万。到最后正式谈判了，他突然要求我免费送他股权，他帮我找其他资源。到这份上，我觉得也就没什么好谈的了。“张小盒”是那种他一听到特兴奋、但后来却越想越怕的项目。他担心的不是“张小盒”本身，而是动漫产业大环境。
动漫有它固有的特点，尽管每个VC都会问我商业模式，但实际上这对他们并不重要。动漫在中国就没有好的商业模式，所以我跟他再怎么说都是扯淡。因为整个产业链条的缺失及其他问题，动漫在投资人内心深处就是个不靠谱的事。
凭“张小盒”的品质，很多投资人觉得在未来不是没机会赚到十倍回报，但要冒很大的风险。他不想冒这个险，于是就开始鸡贼，心里七上八下的。我跟一个很有名的投资人聊天，他被“张小盒”打动了，但一个星期后也只是把我们推荐给另外一家影视公司，想先让我们变成那家公司的一个项目。说白了，他还是对这个产业没信心。
我在微博上写过一句话：“中国动漫产业链缺失真的很严重，犹如横亘在动漫形象早期发展道路上的沙漠，很多优秀的原创动漫在源头涌出溪流后，就进入沙漠干涸了。”所以投资者真想成功投资一家动漫企业，一定要抱着帮它度过沙漠的心态。我也很认同“VC是来锦上添花而非雪中送炭的”，但要看这个“锦”是什么，比如他投互联网企业，“锦”就是用户量、流量，而非收入。动漫产品没法一开始就赚钱，它得先达到一定知名度后才能进行后续开发，所以投资人必须给它品牌培育的时间。
我是一个广州人。广州人做事有一个原则：做事第一，资源第二。任何把资源排第一位的玩法我都很难接受，我不是不需要钱，只是不理解为什么一谈到成事，大家都把所谓的资源放在首位。
经过一段时间的发展，有些投资人会回过头来再找我，但我已经不接受他了。我不认为他们是坏人，只是他在我最困难的时候没想着帮我，净想着先捞点油水，这是我讨厌并抵制的。我在寻找投资者方面，感觉不对的就一定不会合作。
送上门来的银行贷款
没搞掂VC，反倒是最不可能贷款给动漫企业的银行被我们搞掂了。我们没靠任何关系，也没有任何猫腻，就是一步一步走过来的。
去年8月，国际版权交易中心在北京举办了一次文化产业项目投融资交流会，我应邀参加。为介绍自己的担保中介业务，他们还邀请了一些银行参会。
会上，我把“张小盒”的项目情况在一张表上大概填了下。刚好我身边坐了一个中国银行来的女孩，她瞅着我写的资料说：“张小盒啊，我知道，你的公司在广州，我们做不了，我帮你把资料递到总行，让总行推荐你到广州支行吧。”那女孩20来岁，我琢磨着是来“打酱油”的，给她资料后也没把这事儿太放在心上。那也是我唯一一次参加这样的会议，后来他们再举办什么活动都没叫过我了。
9月初，我忽然接到中国银行广州珠江支行打来的电话。他告诉我，看完“张小盒”的资料后，他们觉得这项目不错，想跟我谈谈贷款的事情，但需要更详细的资料。我嘴里答应着“行啊”，但回头就把这事儿给忘了，因为朋友都告诉我，跟银行谈贷款很难缠，得有关系，而且中国银行很牛，说不定只是随便来个电话，我也就没把这事儿当真。
9月下旬，我又接到了中国银行打来的电话。他问我：“你怎么没把资料递过来啊?”我贷款，他比我还主动，凭直觉我觉得这事儿多半有戏。于是，我把更详细的一份资料发给了他。10月，我从北京回到广州，约上我老婆和同事在办公室跟他见了一面。大家彼此的印象挺好，他觉得我们这个团队有朝气，做事儿靠谱，内心已经倾向于要给我们贷款了。况且我们只贷300万，他们明确说这个额度很小，不是个很可怕的事情。
接下来是谈抵押担保。这里有一个前提条件，银行不愿贷款给一家没有业绩基础的企业。刚好我有一家经营了十几年的广告公司，虽然承包给了别人，但业绩还不错;“张小盒”知名度上来后，我们也一直在不稳定地盈利。我跟银行商量，最后确定贷款给广告公司。我不太想以房产做抵押，而银行也愿意主动创新，于是大家就决定尝试用无形资产来做抵押。
我们和银行各自找了几家评估公司，然后选择其中一家比较有经验的来给“张小盒”做无形资产评估。它花两三个月时间出了一本厚厚的报告。这个报告以“张小盒”的著作权为中心，分析作品将来的版税收入，给电视台、话剧、衍生品等十几个行业的授权收入等，评估结果是“张小盒”值500多万。虽然最后我还是搭进去朋友一处60多平方米的房子，但跟300万的贷款比起来，它只占了20%。没有担保，80%的金额用无形资产进行抵押，这在动漫企业的贷款史上绝对没有过，也是这次贷款最牛的地方。
今年1月，中国银行向上递交报告，2月通过审批。之后，我们到国家商标局、著作权管理中心等部门去做各种各样的备案，补各种各样的手续。7月11日，中国银行给“张小盒”的贷款终于到账。
这次申贷成功的原因，除了“张小盒”有较强的品牌知名度、较好的业绩基础外，国家政策大环境的改善也是必不可少的。去年，文化部曾多次给各家银行下发文件，更在5月的时候召开了一次会议，希望银行能够给文化创意产业企业放贷。
我希望我们的经历能给其他动漫企业一点借鉴意义。如果是在银行系统有强大关系网络的企业，那就没必要借鉴了。
混乱的产业
动漫企业融资难，因为它处在一个让人不放心的、混乱的产业里。
就我的理解，动漫分为三个阶段：第一个阶段叫“前动漫”，它可能只是拥有一个还不错的形象;第二个阶段是漫画，它开始有内容和故事了;第三个阶段是动画，动画电影是这一阶段里的高级形态。一个动漫形象要成功，就必须得有力量推动它不断进化。首先是出版社出版漫画;漫画成功后，需要动画企业或电视台帮着推广动画;动画再成功，那就该改编电影了。同时，它还应该伴随着周边产品的开发。这才是一条完整、健康的动漫产业链。
中国动漫产业的问题是阶段与阶段之间的断裂，最关键的是漫画和动画的断裂。中国不缺优秀、成功的漫画家，但他的作品没法变成动画，因为我们的动画跟市场没关系。动画多半不从漫画改编而来，而是自成一个封闭的链条。这链条以产量而非质量为中心，靠拿国家补贴赚钱。
这个封闭链条内的企业最理想的生产方式是：你跟动漫基金的领导特熟，从基金里搞来1000万，然后招一帮人做动画，很快生产出几千分钟的动画片，拿产量去向政府要补贴。在沈阳，动画片达到2000分钟以上，一分钟能给1000元的补贴，所以才会有《高铁侠》这种堆分钟数的山寨作品出现。快速生产决定了产品的粗制滥造，像我们这样的原创漫画，又怎么敢把自己的产品交给他去改编?
如果企业不拿补贴，靠市场赚钱，结果会更惨。现在一般的电视台给动画片的报价，是一分钟1000元，甚至有少到500或400元每分钟的。央视可能会给到2000元，但它的播出时间总共就那么点儿，能播的作品有限。一家电视台如果播出20部动画片，它可能只会给其中四五家比较好的企业付钱，剩下的都是动画公司托关系，求爷爷告奶奶免费送电视台播出。这种情况下，即使算上录像制品发行收入及其他收入，动漫公司依然没法收回成本。
鉴于这种情况，我们现在有两手准备，一块做周边产品的商贸，另一块做以国外市场为主的动画片和电影。今年2月，我们成立了盒玩商贸公司，专卖“张小盒”周边产品，现在已经产生收入。另外，我们还跟日本动漫公司合作制作动画片和电影，我们只出资10%，海外市场的收入预计会占到60%-70%。
不过，“张小盒”这次能拿到银行贷款，说明中国的产业环境真的在进步。只要有越来越多的优质内容出现，中国动漫产业就会逐渐变得靠谱起来。我曾在微博上说过，禁锢中国动漫的那堵墙正在倒塌，说不定哪天我们就杀将出来了。
2011年9月26日 ChinaVenture
最新的金融市场显示，僵化的管制已经失效，整体金融处于失控状态。
首先，金融脱媒，越来越多的资金进入无法监管灰色地带。
社会融资总量变化不大，银行存款与贷款下降。9月以来，存款加速流出银行体系。前15日，工行、农行、中行、建行四大国
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