盛世投资每日新闻摘要
2011年9月9日星期五
作为年内第二大IPO，陕西煤业股份有限公司(以下简称“陕煤股份”)的上市无疑成为市场关注的焦点，不仅因为大股东陕煤化工集团显赫的背景，更因为陕煤股份身后如中信绵阳产业基金(以下简称“绵阳基金”)等战略投资者近年来在市场中精准、非凡的投资技艺。
“厦门两家国有创投准备同时转让拟上市公司股权。”9月8日，知情者向本报记者透露，“国有创投将拟上市公司股权提前转让给第三方，在于避免上市后因划转带来的收益锐减甚至颗粒无收。”
中国首创投资近期发布的一份报告揭示，一些私募股权投资公司正出手从美国股东手中收购股权，让公司从美国退市并回归中国上市，之后私募再退出。
在A股IPO重启满两年之际，此前PE的投资项目逐渐开始进入收获期。根据ChinaVenture投中集团统计分析显示，除去已经减持退出部分，截至2011年8月底，PE机构仍持有流通股总计市值达到548.3亿元。
昨日晚间，辽宁成大（600739.SH）发布公告称，将联合一方集团设立成大沿海产业（大连）基金及该基金的管理公司，基金规模50亿元。
9月7日，人人乐发布公告称，公司董事会于9月6日收到公司连锁超市事业部采购中心执行总经理王牛崽辞呈，因个人原因辞去公司连锁超市事业部采购中心执行总经理职务。
谈及鄂尔多斯与内蒙商人，郗树森总是难以掩盖心里的自豪。郗树森是鄂尔多斯商会的会长，他的另一个身份是内蒙古富恒集团的董事长，富恒集团旗下有房地产开发公司，也有投资、建材、能源公司，还有典当与生物肥公司。
PE并不是基金投资人士离职之后的唯一选择。在A股遭遇严冬之后，今年出现不少基金公司高管重返保险公司、证券公司的情况。
9月8日，由中共广东省委宣传部、广东省文化厅、广东省文联主办的“广东民间工艺精品暨文化创意展”在首都隆重举行。全国政协副主席、中国文联主席孙家正，中宣部副部长翟卫华，广电总局副局长田进，文化部党组成员、部长助理高树勋，中共北京市委常委、宣传部部长鲁炜，中共广东省委常委、宣传部部长林雄等领导出席开幕式并剪彩。
自2008年以来，风投投资清洁技术的案例一直呈快速增长趋势。中国在2009年首次超过美国，排名全球清洁技术领域投资第一位。李立伟，目前是青云创业投资基金的合伙人。他一直以来专注于清洁技术领域投资。
2011年9月9日 网易财经
作为年内第二大IPO，陕西煤业股份有限公司(以下简称“陕煤股份”)的上市无疑成为市场关注的焦点，不仅因为大股东陕煤化工集团显赫的背景，更因为陕煤股份身后如中信绵阳产业基金(以下简称“绵阳基金”)等战略投资者近年来在市场中精准、非凡的投资技艺。
据证监会网站的消息，8月29日，陕煤股份发行上市申请，获得证监会发审委第193次会议审核通过。
这不仅意味着陕煤股份冲刺上市修成正果，而且当初的战略投资者也将获得丰厚的投资回报。
冲刺上市
成立不到三年的企业便在A股主板上市，这似乎是天方夜谭，但陕煤股份做到了。
从陕煤股份招股说明书(申报稿)可以清晰地看出，陕煤股份成立于2008年12月，当时陕西省国资委作出了《关于设立陕西煤业股份有限公司的批复》 (陕国资改革发[2008]518 号)，同意陕煤化集团以评估后的煤炭主业经营性净资产和现金，陕煤化集团控股的铜川煤业、韩城煤业、澄合煤业以评估后的煤炭主业经营性资产，中国三峡总公司(现更名为中国三峡集团)、华能开发公司、陕西有色、陕鼓集团以现金出资共同发起设立本公司。设立日期为2008年12月23日，注册资本为900，000 万元。
陕煤化工和3家下属公司共持股81%，中国长江三峡工程总公司、华能国际电力开发公司、陕西有色金属集团和陕西鼓风机集团分别持股10%、5%、3%和1%。
若按照证监会相关规定，陕煤股份要实现IPO需要在其后3年连续经营盈利，这意味着上市至少需要推迟到2012年。
是什么让陕煤股份能够获得证监会发审委第193次会议审核通过?
据陕西省证监局介绍，陕煤股份发行上市工作是近年来陕西省国有企业改革发展的一件大事，省委、省政府给予了高度重视和大力支持。
陕煤股份改制涉及3个大型煤业有限责任公司煤炭主业整合，资产分布在5个设区市4个矿区，相关业务、资产、人员、财务、机构等调整规范工作艰巨复杂。这就离不开当地政府的大力支持，在各级政府、有关职能部门积极协调配合和陕煤集团、陕煤股份全力以赴的不懈努力下，成功解决了影响发行上市的重重障碍。
对于“公司成立不到三年”这道坎，陕西省省长赵正永、副省长吴登昌多次到国务院和证监会沟通协调，取得了各方大力支持，获得了对陕煤股份持续经营未满三年发行上市的豁免，解决了该公司上报发行申请的法律障碍。娄勤俭常务副省长专程赴京与证监会领导沟通，为公司尽早通过审核、顺利上市争取了时间。
2011年3月底陕煤股份向证监会上报发行申请材料，在各方努力和配合下，较快完成了发行前审核工作。
8月29日，陕煤股份发行上市申请，获得证监会发审委第193次会议审核通过。招股说明书显示，陕煤股份本次拟发行不超过20亿股A股股票，发行后总股本不超过110亿股。而陕煤股份在取得证监会准予发行许可后，将在上海交易所公开发行并挂牌交易。
资源整合
陕煤股份的招股说明书显示，该公司拟募集172亿元资金用于煤矿及配套设施建设、资源储备和营运资金的补充。有业内专家认为，作为陕煤股份的大股东陕煤化工来说，此次募资可能有更深一层的目的，那就是开启整个陕西煤炭资源整合的大幕。
据了解，在坚决淘汰落后小煤矿，大力提高煤炭产业集中度政策的要求下，2010 年陕西省政府出台了相关政策，要求以陕煤化集团以及地方国有大矿为主体，坚持“大矿整合小矿”的原则，大力推进省内煤炭资源的并购重组。
而陕煤股份由陕煤化集团以煤炭主业资产整体改制所设立，是陕西省唯一一家省属特大型煤炭企业集团，也是国家确立的陕北大型煤炭基地的两个开发主体之一，该公司可充分利用有利的区位和政策条件，通过有选择性地收购优质煤炭资源以及联合、改造地方小型煤矿等形式择优整合优良资源，迅速扩大资源储备，以确保煤炭产量稳步增长。
据了解，陕煤股份控制的煤炭资源地质储量174。07亿吨，其中可采储量105。10亿吨，列国内已上市煤炭企业第三位。陕煤股份主要煤炭资源分布于陕西榆林、延安、咸阳、渭南和铜川地区，煤质优良、赋存条件好、地质构造简单、大多数煤层瓦斯含量低，具有较高的安全性，适宜建设现代化大型矿井。作为陕西唯一省属特大型煤炭企业和国家确定的陕北大型煤炭基地两个开发主体之一，陕煤股份在国家煤炭产业集中化进程中，在资源获取、整合地方矿等方面拥有诸多优势。
此外，陕煤股份整合了陕西煤炭产业优势资源，具有良好的煤炭产业运营经验，拥有完整的煤炭产业链，主营业务涵盖煤炭生产、销售和运输，煤炭储量、产量均居国内已上市煤炭类企业第三位。
据招股书披露，陕煤股份自成立以来连续实现高速增长，年复合增长率远高于行业平均水平。2008-2010年，原煤产量分别达3，608万吨、5，648万吨、8，436万吨，年复合增长率52。91%;营业收入分别为140。40亿元、175。18亿元、317。37亿元，年复合增长率50。36%;归属于母公司股东的净利润分别为18。54亿元、21。94亿元、54。70亿元，年复合增长率71。77%。
绵阳基金掘金路线
作为国内目前已完成募集的最大规模产业投资基金，绵阳基金一直备受业界关注。在陕煤股份招股说明书中，绵阳基金跃升为公司第三大股东。
值得注意的是，在陕煤股份2008年12月成立之时，战略投资者中并未出现绵阳基金的身影，这其中有什么蹊跷?
陕煤股份设立时，股本总额为900，000 万股人民币普通股，每股面值为人民币1元，股本结构如下：陕煤化集团持股46。30%;铜川煤业持股21。18%;韩城煤业持股11。79%;澄合煤业持股1。73%;中国三峡总公司持股10。00%;华能开发公司持股5。00%;陕西有色持股3。00%;陕鼓集团持股1。00%。
招股说明书显示，2010 年9 月，绵阳基金通过北京金融资产交易所获得了信达公司、华融公司持有三家债转股公司的股权。信达公司、华融公司将所持三家债转股公司的股权转让给绵阳基金前后，各方对于三家债转股公司的持股情况变化详情见表1。
接着绵阳基金通过股权置换真正成为了陕煤股份的第三大股东。
招股说明书显示，2010年10月28日，陕煤化集团、绵阳基金、黄河矿业、信达公司签订了《关于陕西煤业化工集团有限责任公司所属债转股公司股权重组的四方置换协议》，约定：绵阳基金以其合法持有的铜川煤业、韩城煤业、澄合煤业、渭河重化、华山化工置换陕煤化集团持有的陕煤股份58，510万股股份(占陕煤股份总股本的6。5%);黄河矿业以其合法持有的渭河重化置换陕煤化集团持有的陕煤股份13，500 万股股份(占陕煤股份总股本的 1。5%)。
此外，信达公司其合法持有的渭河重化置换陕煤化集团持有的陕煤股份17，990 万股股份(占陕煤股份总股本的2%);上述绵阳基金、黄河矿业和信达公司置出和置入股权价值的尾数差额合计136。37 万元，由绵阳基金、黄河矿业以现金向陕煤化集团补齐，其中绵阳基金向陕煤化集团支付118。02万元，黄河矿业向陕煤化集团支付18。35万元
本次置换前后，陕煤化集团(不含三家债转股公司)、绵阳基金、黄河矿业、信达公司对于陕煤股份的持股情况发生了变化，陕煤化集团持股36。3%、绵阳基金持股6。50%、黄河矿业持股1。50%、信达公司持股2。00%。
2010 年11月3日，陕煤化集团与铜川煤业、韩城煤业和澄合煤业签订了《无偿划转协议》，约定将铜川煤业持有的陕煤股份190，635。67万股股份 (占股份总数的21。18%)、 韩城煤业持有的陕煤股份106，116。72 万股股份(占股份总数的11。79%)、澄合煤业持有的陕煤股份15，543。85 万股股份(占股份总数的 1。73%)以2010 年10月31日为基准日划转给陕煤化集团。上述股权重组完成后，陕煤股份总额为900，000万股人民币普通股。
本次A股发行前总股本为900，000万股，本次拟发行不超过200，000 万股A股，本次发行前后发行人的股权结构变化详情见表2。
目前A股市场中，中国神华与中煤能源的市盈率为12倍左右，而陕煤股份2011年1-6月原煤产量达到4715万吨，归属于母公司股东净利润达44。85亿元。可以预见，成功上市之后，绵阳基金将获得不错的回报。
2011年9月9日 21世纪经济报道
“厦门两家国有创投准备同时转让拟上市公司股权。”9月8日，知情者向本报记者透露，“国有创投将拟上市公司股权提前转让给第三方，在于避免上市后因划转带来的收益锐减甚至颗粒无收。”
知情者透露，即将被转让的是拟上市公司福慧达股权。
“所持股权转给第三方，只是规避国有股转持义务的变通方式，实际还是地方国资所有。”上述知情者表示，“不然就要与计划中的IPO盛宴失之交臂。”
始于2009年的国有股转持社保基金政策，正遭遇越来越多的暗渡陈仓式规避。厦门福慧达果蔬供应链有限公司(下称福慧达)国有股权的腾挪，或许是地方国企与社保基金利益博弈暗战的一个样本。
上市前夜“净身出户”
据厦门市国资委和厦门产权交易中心公告，厦门高新技术风险投资有限公司(下称厦门高新风投)和厦门创翼创业投资有限公司(下称创翼创投)，拟分别转让所持2.2472%和4.1198%的福慧达股权。
资料显示，上述转让方的母公司是厦门市国资委独资的海翼集团。而福慧达已被列入2011年福建省重点上市后备企业名单。
“福慧达国有股权转让计划9月份完成，年内实现股份制改造，准备明年冲刺创业板IPO。”前述知情者说。
福慧达注册资本2586万元，2010年营业收入53216.39万元，净利润3864.78万元，总资产46635.15万元，所有者权益16759.18万元。
目前，公司股东结构除董事长郑晓玲持股67.0439%，自然人郑兴仁、郑晓萍分持7.7882%与1.947%，余下为中国-比利时直接股权投资基金和上海德晖声远投资各持股7.4906%，上海佳依佳信息持有1.8727%，作为第五和第六大股东的厦门高新风投与创翼创投，各持4.1198%和2.2472%。
通过计算可知，上述5家投资机构合计所持23.2209%股权的投资额约6005万元。按持股比例折算，创翼创投和厦门高新风投的投资额分别约1000万与580万元。
产权交易信息公告显示，创翼创投和厦门高新风投所持福慧达股权的转让底价，分别是1475.87万元与805.03万元。而此次股权交易，福慧达净资产评估值为35823.88万元，较审计后账面值翻倍有余。
此次评估基准日为2010年底，采用的是收益法评估。这表明福慧达的成长性及预期收益水平相当出色。
“海翼集团不会傻到将到手的巨额收益拱手出让，只是不想充当社保基金的‘义工’而影响自身收益，就只得假借第三方的转让名义，实现左手换右手。”上述知情者表示，“当然，不排除此时转让存在利益输送。”
悖论是，此番转让所持福慧达股权如若为左手换右手，则海翼集团是在明修栈道暗渡陈仓，以规避社保基金转持政策;若将此等优质股权卖给与海翼集团毫无关系的第三方，且低于标的股权的IPO发行价，无疑很难回避贱卖导致国有资产流失的质疑。
而此次股权交易为书面竞价方式，有限责任公司其他股东或中外合资企业的合营他方，未放弃行使优先购买权，买方必须在合同签订后5个工作日支付全部转让款。
根据公告，购买人要在今年9月15日至21日办理意向购买登记手续。
对于此次转让拟上市公司股权，海翼集团有关人士表示，具体原因不便向外界透露。
地方国资的利益纠葛
实际上，作为国内首家提供果蔬供应链管理服务的福慧达，原计划2010年3月份改制，预计最早当年第三季度提交创业板上市申请。
福慧达改制和上市申请计划延后，原因或许就在于国有股转持社保基金的政策。
2009年6月19日，国务院决定实施国有股转持，要求凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份公司，均须按实际发行股数的10%，将股份公司部分国有股转由社保基金持有，国有股东持股数量少于应转持股数的，按实际持股数转持。
尽管去年10月，财政部等四部委下发有关豁免国有创投和基金国有股转持义务的通知，并于今年3月出台相关细则，但豁免转持义务条件严苛，获得豁免的国有创投极少。
“厦门高新风投和创翼创投在豁免无望后，只得选择隐身幕后的变通方式。”前述知情者称，“这是地方部门政绩和业绩考核的必然结果，规避则能获取资产证券化的巨额收益，被社保基金转持就等于此前投资大多打水漂，对于地方国资和其负责人来说，于公于私都有利益冲动。”
本报记者了解到，厦门高新风投和创翼创投2010年2月入股福慧达，彼时，上海德晖投资作为项目牵头人，联合中国-比利时直接股权投资基金、上海佳依佳、厦门高新风投和创翼创投，5机构投资逾6000万元。
“为规避社保基金转持，厦门高新风投和创翼创投已在逐步处理此前所投拟上市企业股权。”上述知情者表示，“作为2011年福建省重点上市后备企业——厦门雅迅网络股份有限公司发起人之一，厦门高新风投也在选择退出。”
业内人士指出，现有政策背景下，许多地方国有创投企业，纷纷提前转让拟上市公司股权，以增加国有股认定难度和模糊化国有产权，不仅违背充实社保基金的初衷，也产生新的利益输送通道。
行业动态
2011年9月9日 深圳商报
中国首创投资近期发布的一份报告揭示，一些私募股权投资公司正出手从美国股东手中收购股权，让公司从美国退市并回归中国上市，之后私募再退出。目前已经诞生了几项退市回归交易，其中包括贝恩资本斥资1亿美元将纳斯达克上市公司中国消防安全集团私有化的交易。总部位于香港的盘实资本也在经手两项交易，拟斥资逾7亿多美元将纳斯达克上市公司哈尔滨电气及傅氏国际私有化;此外还有Fortress Group融资私有化乐语中国的交易。
但中国首创投资董事长兼CEO傅成对此评价道：这类资产价值貌似被低估，但考虑到它们掌控在糊涂到让公司以如此方式上市的老板手中，也许价值根本没有被低估。有人说目前美国对中国出口最多的是等待回收再循环的垃圾和废料。这类退市回归交易背后的逻辑也差不多，也就是私募股权投资公司能够将美国的垃圾在中国变废为宝。但这是一场非常危险的豪赌。这些交易唯一的赢家就是美国投资者了，他们因此能够以小幅溢价在“私有化”环节中卖出股票了。
专门从事中国企业海外上市中介服务的北京汉富资本总经理祝战胜认为，中国首创投资的评价有偏颇之处。中国到外海上市的公司高管或实际控制人，在股价被过分低估的时候回购股票，一直就有。这两年在新加坡股市中比较多。有个高管或实际控制人回购的股票达到20%至30%，然后运作A股上市。
祝战胜说，中国企业因会计丑闻，今年初以来在美国遭到打压。一些质地不错的上市公司也受到连累。说中国的公司都是垃圾公司，不完全符合实际情况，显示了外国投资者对中国上市公司某种偏见。中国企业要回归A股困难比较多，因为这些企业在赴海外上市前已经通过与海外私募进行了股权转让，外资占有较大比例甚至100%。这种海外架构改为内资企业，首先要从美国退市，然后以过桥方式转为国内企业，这需要很大一笔资金，估计基金公司对这种业务兴趣不大，因为在A股市场上市也有可能不成功。加上国内上市成本比较高，估计去回归到香港股市比较顺利。另一个困难在于回购可能得不到所有股东支持，如果有股东不愿出让股权，也不能强迫，就会使回归计划破产。
据祝战胜透露，某家在美国上市的中药企业已经基本完成回购，正在走“过桥”手续。如果海外上市企业能退市、回归到A股上市，这大概是第一单。
中国首创的报告也指出，私募掺乎这种事情有可能被套牢。原因在于，这些中资公司一旦私有化，能不能在中国重新上市还要打一个大问号。在中国，首次公开募股计划必须通过中国证监会审批。审批通过比例很低。没有人知道确切的数字，但是从与中国监管机构的接触来看，去年每个月有逾150家公司提出上市申请，似乎其中只有10%至15%的公司得以上市。美国上市受挫几乎肯定会被证监会视为严重污点。结果就是，私募公司将手握一些在美国退市、在中国又无法上市的公司。
PE未来10月解禁589.5亿 近乎每月一个中型IPO
2011年9月9日 南方都市报
在A股IPO重启满两年之际，此前PE的投资项目逐渐开始进入收获期。根据ChinaVenture投中集团统计分析显示，除去已经减持退出部分，截至2011年8月底，PE机构仍持有流通股总计市值达到548.3亿元。而未来10个月中，整个一级市场共有市值589.5亿元的限售股将陆续获得解禁。
投中集团统计数据显示，在即将获得解禁的PE所持限售股方面，从2011年9月至2012年6月，整个一级市场共有市值589.5亿元的限售股将陆续获得解禁，平均每月达到59亿元，相当于每月一个中型IPO项目。2012年4月，PE持有贝因美、聚光科技等上市公司的限售股集中获得解禁，总计市值达到156.8亿元，其规模与华泰证券2010年2月上市时的融资规模相当。
而目前在已经获解禁的上市公司中，郑煤机的PE机构持有流通股市值最高，达到55 .4亿元；此外海普瑞PE机构持有流通股占比最高，达到52.9%。
在行业分布上，PE机构仍持有流通股总计市值548.3亿元中，制造业、IT行业及医药行业3个主要行业合计占比达69 .7%。其中制造业PE持有限售股市值最为集中，合计达到175.6亿元。
此外，在即将获解禁的上市公司中，贝因美PE机构持有限售股市值最高，达到90.7亿元，相比目前流通股市值比例达到6.04倍。
2011年9月9日 第一财经日报
昨日晚间，辽宁成大（600739.SH）发布公告称，将联合一方集团设立成大沿海产业（大连）基金及该基金的管理公司，基金规模50亿元。
基金将采用有限合伙制，合伙人数量不超过50家，辽宁成大、一方集团将作为有限合伙人。其中辽宁成大计划认缴额人民币6亿元，一方集团计划认缴额人民币4亿元。首期基金计划募集20亿元，辽宁成大首期出资2亿元、一方集团出资1亿元，其他有限合伙人目前尚未确定。
基金管理公司为有限责任制，注册资本为5000万元，其中辽宁成大、一方集团分别以现金出资3000万元、2000万元。基金管理公司作为普通合伙人，出资不低于基金总认缴出资额的1%，同时还将负责成大沿海产业基金的日常营运和投资管理。
辽宁成大称，本次交易的目的是在国家实施辽宁沿海经济带发展规划及东北老工业基地振兴战略的背景下，通过公司与合作伙伴的优势互补，积极参与经济建设、把握投资机遇、拓宽投资渠道、丰富本公司直接投资业务的盈利模式。本次交易完成后，将有利于公司进一步优化业务结构，拓宽利润来源、合理高效运作，对提高公司利润水平带来积极的影响。不过还存在不能募集到产业（大连）基金预期规模资金的风险。
值得注意的是，广发证券（000776.SZ）旗下的广发信德投资管理有限公司还曾计划参与该基金，但随着证监会《证券公司直接投资业务监管指引》的出台，广发证券终止了这项计划。
昨日晚间，广发证券发布公告称，广发信德本计划与辽宁成大、一方集团共同参与设立产业基金，广发信德以现金出资人民币4亿元。在前述基金管理公司中，广发信德也本计划以现金出资2550万元，占出资比例的51%。
广发证券称，根据《证券公司直接投资业务监管指引》精神，董事会同意公司终止参与发起设立广发沿海产业（大连）基金管理有限公司及广发沿海产业（大连）基金，并将积极发展直接投资基金业务。目前广发信德正积极筹备相关事宜。
今年7月，证监会出台了《证券公司直接投资业务监管指引》，其最大亮点即允许券商直投子公司设立直投基金，以非公开的方式筹集资金，券商直投子公司的角色可以从LP向GP转换。广发信德终止设立上述基金亦是由于有了自己做直投基金的许可。
辽宁成大系由辽宁成大集团为第一大股东的上市公司，实际控制人为辽宁省国资委，主营业务涉及商贸流通、生物制药、能源开发、金融服务四个领域。截至2010年12月31日，公司经审计的总资产为102.35亿元，净资产为75.79亿元，净利润为12.59亿元。
大连一方集团有限公司主营业务为房地产开发与销售，注册资本为5亿元。
2011年9月9日 21世纪经济报道
人人乐(002336.SZ)再次爆出高管离职新闻。
9月7日，人人乐发布公告称，公司董事会于9月6日收到公司连锁超市事业部采购中心执行总经理王牛崽辞呈，因个人原因辞去公司连锁超市事业部采购中心执行总经理职务。
这是今年2月以来，人人乐公司继董事李彦峰辞职之后的又一高管离职。“高管离职都是因为个人原因，和公司没有关系，目前公司经营良好。”9月8日，人人乐证券事务部总监何宏斌如此回应。人人乐半年报显示，2011年上半年人人乐实现净利润1.53亿元，同比增长仅1.07%，公司的扩张计划带来的新店亏损导致整体业绩大幅下滑。
半年前，王牛崽等8位公司的管理人员在李彦峰辞职之后分别担任了公司高层的重要职位。而彼时，人人乐公司表示，8位高管均是从公司内部选拔的，这些人对公司忠诚度高。
“作为超市采购中心的总经理，手上握着进货的生杀大权，可以说既是业务部门中最重要的组成，又是公司最容易产生灰色地带的职位。”上海连锁协会的一位专家表示，采购经理在超市中的地位举重若轻，老板通常都任命最信任的人担任。
王牛崽2000年加入人人乐，历任重庆分公司采购总监，西安分公司采购总监，华南区采购总监，全国商品采购部总监和采购中心执行总经理。
人人乐半年报显示，2011年上半年公司实现营业收入61亿元，同比增长22%，同时净利润率同比下降0.5个百分点，仅为2.5%。
“上半年长沙、晋江、惠州分公司持续亏损导致净利润增速下降。”国信证券的分析师孙菲菲认为，全国扩张之后的新店发展不佳，导致人人乐的利润不如预期。
此前，人人乐曾公开表示，将在2011年在全国新开30家店，而至2011年上半年结束，人人乐在全国净开店13家。而这个数字，将有可能很难完成。“开店速度低于预期，预计今年较难完成30家左右开店计划。”国泰君安证券刘冰表示。
此前，有消息称，由于公司股权高度集中，以及股权激励迟迟不能推进，导致大量中高层员工离职。其中除了上述李彦峰辞职以外，人力资源中心总监徐旭珊以及集团财务部王付国、审计总监王剑等约十几名中高层均被爆在2011年前后离职。
9月8日，对于上述传闻，何宏斌表示人员流动是正常的行为，公司的激励做得不错，“公司有股权激励的计划，但是现阶段还有其他的激励方法，效果也亦很好。”
人人乐前三大股东为深圳市浩明投资管理有限公司、深圳市众乐通实业有限公司和深圳市人人乐咨询服务有限公司，分别持有人人乐48.75%、20.25%和6.00%，合计75%。
其中公司董事长何金明以及其妻子即公司副总裁宋琪又共同持有了浩明投资、众乐通实业以及人人乐咨询三家公司100%的股份。这意味着，何金明家族整体控股人人乐的股份，达到了75%。股权高度集中在何金明家族手中。
一位分析人士指，“人人乐现有待遇要低于市场其他公司，如若不能进行有效的激励方式，或将导致整体经营团队的不稳定。这样的情况在国内‘家族类’超市中十分常见。”
2011年9月9日 21世纪经济报道
谈及鄂尔多斯与内蒙商人，郗树森总是难以掩盖心里的自豪。郗树森是鄂尔多斯商会的会长，他的另一个身份是内蒙古富恒集团的董事长，富恒集团旗下有房地产开发公司，也有投资、建材、能源公司，还有典当与生物肥公司。
作为众多新蒙商中的一员，关于蒙商的崛起之路，郗树森深有体会。他经常引用外界的那句“羊煤土气，风景好”来描述蒙商这一群体的财富基础。天然的地理位置与以煤炭、羊绒、稀土为代表的物产资源，成为蒙商财富聚集的发动机，进而进一步带动了房地产、旅游与酒店业的发展——仅仅在鄂尔多斯，便有大约7000个亿万富翁与至少10万个资产上千万的人群。
如此惊人的财富基础，推动了鄂尔多斯房地产的升温，当然，这也进一步造就了鄂尔多斯民间借贷这一“勇敢者游戏”的空前活跃。郗树森介绍说，“据初步统计，鄂尔多斯民间资本市场就有2000亿。”但这些资本投资的出口太过单一，也具有一定的风险性，转型则是这些手握财富的新蒙商们正在摸索的方向。
金融的诱惑
8月末的午后，北京星河湾小区，郗树森与高永平一直忙于商务洽谈中。在洽谈的一个小时内，他们俩不停地抽着烟，也不停地向在座的人递烟示意。郗树森告诉我们，鄂尔多斯商会的许多会员都在北京有所置业，包括此刻所在的星河湾。今天见面的是来自美国的一家投行的中国负责人。
这个洽谈之后，郗树森和鄂尔多斯商会的副会长高永平要驱车前往二环中轴线附近的某个写字楼。商会在这里包下了4层办公楼，有办公室，有厨房、餐厅，还有客房和KTV包厢。我们的这次采访便是在汽车上进行的。
郗树森的公司总部设在呼和浩特，他几乎每个月都奔波在鄂尔多斯、呼和浩特和北京三个城市。今年6月18日，郗树森与高永平所推动的鄂尔多斯民间资本服务中心挂牌成立之后，他来北京的频率明显增加——商会是政府与企业间的沟通桥梁，他与高永平作为商会的负责人，必须为在鄂尔多斯打造“西部金融航母”的设想的落地进行各种繁琐的洽谈。事实上，郗树森的此次北京之行主要是陪家人休假，做健康检查，但由于业务太过繁忙，他与高永平必须充分利用这段时间，进行各种商务拜访。
“据初步统计，鄂尔多斯大约有2000亿的民间资本。”郗树森说，“为了规范民间资本，活跃资本市场，鄂尔多斯市委、市政府提出将鄂尔多斯打造成‘中国西部的金融航母’。”在星河湾小区的会谈中，郗树森与高永平一直抽着烟，坐在他们对面的是来自美国某投资银行的中国负责人，是位女性。郗树森主导了这个会谈，他用低沉而缓慢的语调向对方介绍着鄂尔多斯的情况。
郗树森介绍说，今年鄂尔多斯全球金融峰会，全国共有30多家一流基金都参加了，目前有包括深发展、联创在内的8家基金已经与他们签约合作。鄂尔多斯制定了“打造中国西部金融航母”的规划，为了规范和鼓励民间资本市场的发展，鄂尔多斯政府出台了“免税5年，减税5年”的优惠政策，并且“培养一家上市公司政府鼓励1000万元人民币”的奖励。“之所以政府有如此的魄力，就在于我们过硬的基础。” 郗树森说，“今年鄂尔多斯财政收入已经超过500亿元。”他们计划，在鄂尔多斯盖一栋双子塔造型的建筑，吸引全国乃至全球的基金入驻。
为了让会谈的气氛轻松起来，有着美国经验的投资人放弃了中英文夹杂的叙述方式，她更喜欢做笔记，像一个小学生那样认真。在她为数不多的几次谈话中，最让郗树森和高永平侧目的是“大家都说，鄂尔多斯市是‘鬼城’，我看鄂尔多斯是帝王之城，不仅是中国的鄂尔多斯，更是世界的鄂尔多斯”。她的这番话，引来了郗树森和高永平的赞同与欣赏，事实上，郗树森和高永平都十分喜欢一些新潮而时尚的词汇，譬如：高科技、风能、太阳能、绿色、环保。
在前往二环沿河办公室的路上，郗树森向我们介绍了鄂尔多斯一些最新的投资项目，其中有120亿规模的LED项目，也有两个总计300亿的煤转天然气、煤转油项目，他告诉我们，诸如太阳能、风能、汽车、云计算这些高科技项目都开始投产了。
此次北京之行，郗树森与高永平收获颇丰。他们先去了清华科技园，希望能够将清华科技园的金融和高科技项目引入鄂尔多斯。随后他们又与王明夫的和君金融商学院进行合作探讨，他们希望在鄂尔多斯成立金融商学院，为当地的蒙商做金融培训服务。在他们看来，尽管已经有不少人才涌入鄂尔多斯，但仍无法追上这座城市飞速的发展脚步，都“不差钱，缺的是金融人才”。
试水PE路
与郗树森与高永平一样，作为鄂尔多斯市首家PE(私募股权投资)――鑫泽股权投资公司的副总经理，方永飞也一直重视人才的培养与引进的问题。事实上，对于鄂尔多斯蒙商而言，人才缺乏的背后，依旧是对具体业务掌握的经验不足。
在过去的几个月里，方永飞与同事接待了不少前来咨询的“煤老板”朋友。他们手握重金，都隐约感觉到了企业转型的压力与危机，面对的茫茫未来，却又不知该何去何从？从去年开始，鄂尔多斯举办过数次金融、私募论坛，在这里的富人谈吐中，“私募”、“LP”、“GP”都是时髦词汇，并且都不再陌生。
方永飞与鑫泽的PE之路，并非坦途，即便在蒙商们都在谈论PE的今天，相比较民间暗波汹涌的高利贷，也只算是小巫见大巫。对于许多蒙商而言，民间借贷的ROI实在太过诱人，据方永飞的初步估算，这一数字大约在20%～30%之间，资金总额也在2000亿左右。方永飞说，他们找了许多“有钱人”，但鑫泽的股东基本上都是鑫海集团的股东或是关联公司的股东。“许多LP(有限合伙人)自己并不了解PE是什么，也缺乏PE运作的经验，更多时候，大家都是出于信任进行投资。”
尽管不少蒙商对私募基金仍然持有保留态度，但这一趋势似乎十分明显。方永飞介绍，目前，鄂尔多斯已经有7～8家私募基金正在注册，而年底，这一数字有望变成十几家。
8月15日的晚上，方永飞要接待由爱国者CEO曲敬东带队的三个考察者，其中就有包括北京鑫根投资管理有限公司合伙人在内的投资者。在这个典型的商务宴请中，方永飞展现了内蒙人惯有的大块吃肉，大碗喝酒的特性，宾主相谈甚欢。
“我们经验不足，资金规模也有限，只有2亿元。”方永飞坦言PE之路的困惑，“我们更希望能够跟着一些成熟的基金合作，先学习，积累经验。我们要慎重投资”。
私募有风险，投资需谨慎。无论怎样，鑫泽必须做出尝试，它的首单投资便是养老地产――鑫海颐和城。
方永飞介绍说，鑫泽以增资扩充股方式进行投资，投资后直接占有项目股权，预计投资退出后收益在30%左右。他称，一期投入将在5000万到1亿元之间，占5%-10%股权，回报期在8-10个月，退出方式为到期股份回购。
当然，鑫海颐和城的投资项目其实是鑫海投资在谨慎与经验积累的平衡之下的结果——鑫海颐和城项目的开发公司与鑫泽同属一家控股公司。方永飞并不避讳两家公司的关联性。
“此次投资过程中完全按照行业惯例对鑫海地产公司及鑫海颐和城项目进行尽职调查及相关评估。”他说，“我们希望在保障首战收益的前提下，让团队尽快地熟悉PE业务的操作规范，积累经验。”
与方鑫泽投资的首单投资一样，郗树森与高永平对于房地产项目投资也是充满了期待。他们介绍说，
“我们希望做一只房地产基金，鄂尔多斯2000亿民间资本大部分都在房地产里面”。
不过，相比股权投资，鄂尔多斯人与蒙商更看好“实业投资”。郗树森特别向我们介绍了内蒙的东联集团。郗树森说：“东联集团侯钰蛇投资了6亿元，建立了中国最大的、面积3.9万平方米的东联书画博物馆，请来全国知名的70多名画家作画。他还投资了数亿元在成吉思汗陵旅游景区、秦直道，还拍了电视剧《秦直道》。”
“我们内蒙人做事情，一定要做一流的。”抽完手中的香烟，郗树森又掏出一根继续点上，看着汽车窗外的北京城，他有些激动，“鄂尔多斯不仅是内蒙的鄂尔多斯，是中国的鄂尔多斯，更是世界的鄂尔多斯。但鄂尔多斯不应该只有‘羊煤土气’吧”？
对这个城市来说，充裕的民间资本创造了无限可能，而这些新蒙商们，也在这条资本阳光化的路上，实践着他们更为宏远的梦想。
2011年9月9日 21世纪经济报道
2011年是基金业的人事大动荡之年。
9月5日，华商基金新任副总经理程丹倩表示，华商基金董事会已通过庄涛的辞职申请，待经过监管层的谈话、批复等程序之后，华商基金将正式公告庄涛离职的消息。
庄涛是“华商三剑客”之一，曾担任华商基金公司总经理助理、投资总监。不过，更值得注意的是庄涛新的去向则是中信产业基金，这是继5月份招商基金前总经理成保良之后，又一起基金业人才流向一级市场的案例。
“庄涛有十多年的投资经验，对他来说是一个新的选择，可能他觉得新的选择对他自身的业务发展有好处。”程丹倩表示。
PE并不是基金投资人士离职之后的唯一选择。在A股遭遇严冬之后，今年出现不少基金公司高管重返保险公司、证券公司的情况。
基金人才流动新态势
庄涛的离开，或是基金人才流动态势的一个新坐标。
庄涛称得上华商基金的元老。2006年，庄涛加盟成立不久的华商基金；2008年，庄涛担任华商盛世成长基金经理，2009年度和2010年度，他管理的华商盛世成长连续两年业绩排名前五。之后，庄涛还出任华商基金投资总监、总经理助理，并负责华商基金的专户业务筹备。
庄涛新的去向是中信产业基金。事实上，5月份招商基金前总经理成保良去职，市场消息称其或成为上海瑞力投资有限公司主要筹备人。
两位基金业大佬选择PE，或许可以看成目前二级市场投资衰落与一级市场的繁荣的背书。
数据显示，2011年上半年，中国创投市场共发生投资案例605起，同比涨幅为56.3%。
在当下中国创投市场不差钱的情况下，以创投基金平均投资期估算，未来的3-5年将是中国创投市场投资的高峰期。
与此同时，券商直投也终于开闸，庄涛所投身的中信产业基金正是其中的代表。
而众多的券商直投也纷纷开始招揽人才。“如果直投要贯穿发掘项目、调查、判断、谈判、投后管理、退出等整个过程的话，这个流水线完全依靠自己的力量，这个团队也可能需要建得很大的。”一位北京券商直投的负责人对记者指出。
而这些人才的来源则不仅仅局限于原有的券商投行人才，也将包括很多基金业等资产管理行业出身的人才。
专户人才缺口
基金业人才一方面呈现往一级市场流动的态势，另一方面，基金专户则是公募基金流向的另一个重要方向。
“公司比较重视专户业务，无论从机制上、人才选定上还是绩效考评上都是有比较大的倾斜度的，所以选取了很多业内的比较成熟的人才。”程丹倩指出。
除了绝对收益投资人才的缺口，基金公司要发展专户业务，还面临着对于量化投资人才以及商品期货投资人才的引进。
其中，专户对冲化已经成为新的态势，随着去年基金公司参与股指期货等规则的出台，基金公司在引进侧重于股指期货方面的人才方面，更多通过海外重金揽才，或者通过其香港旗下的子公司进行揽才。
此外，最新出炉的专户试点管理办法允许专户参与商品期货的投资，这在未来或成为基金公司寻找人才的新方向。
2011年9月9日 21世纪经济报道
9月8日，由中共广东省委宣传部、广东省文化厅、广东省文联主办的“广东民间工艺精品暨文化创意展”在首都隆重举行。全国政协副主席、中国文联主席孙家正，中宣部副部长翟卫华，广电总局副局长田进，文化部党组成员、部长助理高树勋，中共北京市委常委、宣传部部长鲁炜，中共广东省委常委、宣传部部长林雄等领导出席开幕式并剪彩。
此次展览汇集了广州、深圳、珠海、佛山、东莞、中山、惠州、潮州、肇庆、阳江10个市的民间工艺和文化创意精品，是建国以来广东省首次大规模组织的文化专题进京展。
近年来，广东省将文化产业作为国民经济支柱性产业及战略性新兴产业来抓，一直保持着良好的发展势头。2010年，广东文化产业增加值为2533.39亿元，占全省GDP的5.6%，已继续多年保持全国第一。
此次在京举办的广东文化创意展以“文化+科技”为核心内容，突出展示广东在影视制作、新闻出版、文化旅游、互联网文化、动漫、演艺、游艺游戏、创意设计、工艺美术等方面取得的成就。
中共广东省委常委、宣传部部长林雄在开幕式讲话中指出：去年，中共广东省委十届七次全会提出了建设文化强省的宏伟目标；这些都为广东进一步做好宣传文化工作创造了有利的政策环境与良好的社会氛围。
林雄说，今后，广东将继续解放思想，开拓创新，使广东民间工艺得到更好的传承与弘扬；将继续推进文化与创意、文化与科技、文化与资本的融合，营造良好的市场环境，打造一批具有广泛影响力的知名文化企业和自主文化品牌，建设一批文化创意基地，培育一批文化创意领军人物，推动全省文化产业实现跨越式发展。
据介绍，广东文化产业呈现出投资主体多元化、融资渠道社会化的特点，民间资本成为重要的投资主体。据统计，2009年，广东民营文化企业数已占全省文化企业总数的半数以上，据统计，广州市文化及相关产业法人单位中，民营企业数量占80.86%，全年营业收入占34.73%。
人物访谈
2011年9月9日 理财一周报
什么是清洁技术？也许有人会开玩笑回答，是不是做洗衣房设备的？其实不是。这个领域关系着上到国家发展的战略，下到与百姓的生活息息相关。
如果您不懂得清洁技术和自己的关系，那我可以举个简单的例子。未来电动汽车得到普及，晚上会成为充电高峰，但是以目前传统发电模式和电网结构是无法满足这样的用电高峰的。您会着急吗？那就期待电网升级吧，还有可再生能源发电也会越来越普及，这些都属于清洁技术。
自2008年以来，风投投资清洁技术的案例一直呈快速增长趋势。中国在2009年首次超过美国，排名全球清洁技术领域投资第一位。
李立伟，目前是青云创业投资基金的合伙人。他一直以来专注于清洁技术领域投资。1984年李立伟就读清华大学，本科主修计算机工程，副修物理学，其后在清华大学继续读了一年硕士，在拿到一笔奖学金后，1990年他选择去了加拿大滑铁卢大学，并获得了滑铁卢大学电子工程系硕士学位。
在加入风险投资行业之前，李立伟曾在纽约雷曼兄弟投资银行工作五年。在其早年的职业生涯中，他曾任职于加拿大贝尔、北方电信和加拿大皇家银行。
2000年，他回国后任上海联创(现上海永宣)投资总监，主要关注高科技领域的投资，包括各个阶段的软件、通讯、互联网服务及半导体的创业企业。
2011年2月，李立伟加入了青云创投，依然专注清洁技术投资业务。在加入青云创投之前，他任凯鹏华盈(KPCB)中国基金合伙人。
雷曼破产事件或重演
理财一周报：您曾在雷曼兄弟投资银行工作了五年，可以谈谈那段时间您的收获吗？
李立伟：雷曼是一家非常好的企业，从1850年成立到2008年9月份申请破产，中间有160多年的经营历史，经历了各种起起伏伏的危机。
我当时是做固定收益的产品。五年里确实有很多收获。作为一个世界顶级的投资银行，雷曼聚集了众多杰出的人才。我初入投资银行行业，意识到自己经验的匮乏，向海绵吸水一样汲取金融知识。雷曼有着高强度工作氛围，我当时每周平均工作时间差不多有90个小时，在工作中虚心向前辈们请教，在业余时间系统学习，养成了一直勤奋工作、不断学习充实自己的习惯。
上世纪90年代投资银行业迎来了一个大的发展契机，美国银行业监管相对宽松和开放，所以那时起金融创新就像雨后春笋般冒出很多，而雷曼在创新方面做得比较出色，一个百年企业还能不断地创新，不断地去挑战自己，我认为这是一个很了不起的企业。
雷曼的国际化和业务广度相对比较弱，但它的专业性和产品的深度做得非常好。专注对一个企业的成功非常重要，尤其是早期的企业。今天我判断一个企业未来是否能做得好，会很关注它是否在某一方面很专注。
理财一周报：雷曼兄弟的破产给您带来了什么启发？
李立伟：当时我听到雷曼申请破产的消息很震惊。雷曼的倒台有很多原因，首先，我认为和整个货币体系有着很大的关系。
如今世界各个经济体面临的种种危机，再一次验证了特里芬两难的判断：世界货币体系的稳定不能依赖任何单一国家的主权货币来保障。实际上，我们真正需要的是一种世界货币，历史上黄金和白银都曾经充当过世界货币的角色。当今世界恐怕很难回到金本位或银本位，但以多种主权货币为后盾的超级货币可能是比较好的选择。
其次，美联储自上世纪90年代起长期采取扩张货币政策，连续13次减低利率，放松管制，鼓励衍生品市场发展，而资本自身逐利的特性，造成了华尔街贪婪的泛滥，风险失去控制。在次级债引起的金融危机爆发前期，杠杆比率已经达到历史新高30:1。
最后，雷曼的时运不佳，在其之前的贝尔斯登，之后的房利美和房地美，都得到了美国政府的至关重要的支持。
理财一周报：《纽约时报》发文称，欧美股市最近受到重挫的原因之一是市场担心银行业出现危机，担心欧元区上演雷曼兄弟破产大剧的续集。您认为雷曼兄弟破产事件会重演吗？
李立伟：我觉得可能性是有的。引发上次金融危机的问题，其实很多今天还依然存在。美国的监管放松带来了过度的金融创新，导致了流动性过剩，投资银行大肆做杠杆来交易，而美国的储蓄率又很低，所以一旦出现波动，会导致剧烈的连锁反应。金融创新今天虽然已经得到了一定的控制，但是还是在继续进行，而且美国现在银行业流动性非常大，几乎可以零成本借贷，这些钱就跑到全球其他投资回报高的地方，输出了通货膨胀。美国和欧洲居高不下的债务问题似乎也没有一个好的解决方案，正在滑向深渊，这是一个定时炸弹。
“预见力”
是合格投资人最重要的素质
理财一周报：作为老资格投资人，您认为怎么样才是一个合格投资人？
李立伟：我觉得最重要的是预见力。因为我们所有的股权类投资，包括私募基金，包括买卖股票也一样，最重要的是投资未来。
如何才能提高预见力？需要具备几方面的因素：第一，要有很广泛的知识，包括财会的知识、法律的知识、运营经验、行业知识；第二，要有很强的学习能力，能够很快地通过自己的渠道把关键的东西学习到；第三，要有很好的分析能力，在海量的信息里进行筛选，找到对你做决策有用的东西；第四，要有很好的决策能力，尤其像风险投资，看企业比较早期，企业、行业和技术的不确定因素都较大，而这时需要有好的决策能力；第五，要有一定的人脉，行业里我们把它叫做“增值服务”，对企业家来讲，他除了需要钱外，很多时候也需要这方面的帮助；第六，要有很好的沟通能力，无论是和企业家，还是自己的投资人，要在尽量短的时间内进行有效沟通，能够说服企业家和投委会。
理财一周报：您在选择投资对象的时候会考虑哪些因素？您的投资理念是什么？
李立伟：首先，青云创投最重要的投资理念，可以概括为四个字“利成于益”，意思是通过从事有益社会的事业来获得收益。这也是青云创投“三重底线”投资思路的延伸，即同时强调经济效益、环境效益和社会效益。作为补充，我个人的投资方式还可以概括为16个字：“立足现实，放眼未来，坚持诚信，互惠互利”。
理财一周报：微博上很多投资人讨论说，很多风投在投资的时候，要经过很多轮的融资谈判，这样的拖沓谈判会使得融资者筋疲力尽，影响公司的正常运营，您怎么看？在这方面，您自己又是怎么去做的？
李立伟：关键点是“效率”。这个问题是双方的问题，现在这个行业发展太快，无论是投资者还是企业家都存在比较浮躁的现象，只有提高谈判的效率才能够减少谈判的轮数。
如何提高效率？一方面，取决于投
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