盛世投资每日新闻摘要
2011年9月6日星期二
“充分披露是我们的一个主要思路。”9月2日，证监会有关部门负责人在关于创业板发行监管工作沟通会上对记者表示。
ChinaVenture北京时间9月6日上午消息，苏州雅本化学股份有限公司(简称：雅本化学；代码：300261)拟在深交易所创业板上市。发行价22.00元/股，发行市盈率51.76倍。
除了房地产和金融业务，泛海系在能源领域的投资动静也愈发大了。近日，泛海集团将所持联想控股5%股权用于信托融资5亿元，投向于旗下泛海能源的包头煤化工项目。
不管是PE(私募股权投资)还是VC(风险投资)，其在中国诞生的历史并不长，其真正的大发展还仅仅是在2009年中国创业板推出的前后。然而，巨大的财富效应却吸引了大批资金进入这个市场。
近日，网上有人士匿名举报称，大成基金公司总经理等众多高管违规购买大成基金所发售的专户理财产品，违背证监会关于利益输送的规定。
8月31日，山东信托·景良能量蓝海3期被提前终止。这是山东信托7月以来被提前终止的第三只阳光私募基金，也是今年以来私募基金行业清盘的第14只基金。
如果说始自去年五一的限购令将炒房族从一线城市逐渐挤压到二三线城市的话，那么近日二三线城市限购令不断扩容，将可能使中国的炒房时代成为过去时。
从炒房、炒股到买理财产品、放高利贷……上市公司资金投向可谓花样百出。从刚刚公布完毕的上市公司半年报中可以发现，在调结构、促转型的经济形势和收紧流动性的金融环境下，市场资金出现结构性不平衡，一些上市公司从中嗅到机遇，在高利益的驱动下实体企业“不务正业”的现象渐趋严重，可能加剧产业空心化的风险。
“我26岁那年的7月，不知天高地厚地从可以领取月收入超过平均水平3倍的单位辞职，变成了没有干部职称，没有医疗证，没有住所，几乎没有地方寄存档案的待业青年。”这个shelby8就是青云创投管理合伙人陈晓平。
2011年9月6日21世纪经济报道
“充分披露是我们的一个主要思路。”9月2日，证监会有关部门负责人在关于创业板发行监管工作沟通会上对记者表示。
而这种思路贯穿到整个创业板发行审核的理念中，从对创业板公司的风险把控，再到对于“突击入股”等合规性问题关注上。
信息披露为纲
在证监会此前公布的2010年创业板首发未通过企业情况时，有关部门负责人就对记者指出，“持续盈利能力最受关注且是问题‘高发区’。”
在2010年的创业板拟上市企业中，有17家企业因持续盈利能力被否，占未通过企业数量的68%。2009年因此类问题未通过的企业数量占比为53.33%，缺乏持续盈利能力一直是头号“杀手”。不过，对于持续盈利能力所涉及的“成长性”如何考察，有无定量标准，一直是众多上市企业与相关中介机构探寻的问题。
“首先是看该公司所处行业、细分市场的容量，以及该企业在该行业及细分市场所处的地位，两者综合来判断其成长性。其次则是根据其相应的财务指标来判断其成长性，因为从发行审核的要求来说，财务指标是判断其成长性的重要标准。”一位第三届创业板发审委委员对记者指出。
事实上，这种标准也在投资界得到了认同，华商基金量化投资总监梁永强对记者指出，判断新兴产业及创业板公司的投资价值的几个标准：首先是行业空间是否足够大，大的行业才能产生伟大的公司。二是企业在行业有良好的布局，以及企业管理层对
于行业的认识深刻。
而这正契合了发审委委员提出的行业及细分市场所处地位的标准。
此外，梁还提出新兴产业及创业板公司的“安全边际”：“我觉得更多的是应该用市值来衡量，因为PE反映的是短期的东西，市值则综合反映了其风险所在。”
“涉及到创业板企业特定的自身发展相关的所从事的行业与产业，所特定相关的风险，我们会根据企业自身的情况与审核的情况，在充分信息披露的基础上，要求其做相应的风险提示和重大事项提示。” 上述发审委委员指出。
两套标准同样欢迎
创业板的对于发行人的净利润和营业收入绝对额有两套标准，分别是最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。
值得注意的是，截至目前，绝大部分企业是以第一套标准来申报上市，鲜少出现第二套标准申报的情况，这使得部分市场人士反映“创业板企业业绩水平远远高于其最低门槛”。
对此，上述部门负责人强调： “从我们的角度来看，只要他符合任何一套指标，我们都是受理的，如果符合相关条件，我们也是允许其发行上市的，只是按照第二套指标申报的企业目前较少而已。”
“对于一些已经符合条件，但是相对目前已申报企业来说盈利水平并不是太高的企业，都是我们支持与欢迎的。”上述负责人指出。
“终极追溯”突击入股
在引人关注的“突击入股”等合规性审核上，证监会相关负责人表示。证监会未来将采取相应的监管措施，而这也贯穿了“加强信息披露”的主线。
上述部门负责人指出，一是加大“突击入股”信息披露，增加透明度；二是强化中介机构对 “突击入股”行为的核查责任；三是延长“突击入股”股份锁定期。对于发行申请受理前6个月内增资或从控股股东、实际控制人转出的股份，要求受让人承诺自公司工商变更登记完毕之日或上市之日起锁定3年。
值得注意的是，其中加大“突击入股”的信息披露一环，引入了“终极追溯”股东身份的概念。
监管层指出，受理前一年入股的，发行人需披露自然人股东最近5年的履历，披露法人股东的主要股东、实际控制人、注册资本、法定代表人等相关信息。受理前六个月入股的，则要专项说明增资或转让原因，定价以及资金来源、新股东背景，是否存在代持等利益输送行为。
“法人股东的背后是否有其他人，发行人需要说明，而中介机构也需要进行核查。此外，如果有信托委托持股，是不符合上市发行条件的。”上述负责人指出。
这背后指向的是更深层次的监管。
“我们目前能够关注到的，能让发行人与中介机构披露的信息都要充分披露出来，这样可以让各方置于全社会的监督之下。”上述部门负责人指出。
值得注意的是，近期创业板的IPO申报说明书中，针对法人股东的实际控制人披露细节明显加大，基本皆被追溯至实际控制人环节。
2011年9月6日 ChinaVenture
ChinaVenture北京时间9月6日上午消息，苏州雅本化学股份有限公司(简称：雅本化学；代码：300261)拟在深交易所创业板上市。发行价22.00元/股，发行市盈率51.76倍。
招股说明书显示，本次发行股票2270万股，发行后总股本9070万股，占发行后总股本比例为25.03%。共募集资金为4.994亿元，本次募集资金将主要用于年产217吨医药中间体建设项目，产品涉及农药中间体和医药中间体产品，均为公司现有中间体产品已涉足的领域。
ChinaVenture投中集团旗下数据库产品CVSource统计显示，2009年12月，道杰资本2640万元投资雅本化学，持有雅本化学10%股权。
截止上市前，道杰资本持有7.50%股权，账面退出回报1.50亿元，账面回报率4.67倍。
雅本化学是一家国内领先的医药及医药中间体和精细化学品定制生产商，旗下子公司上海雅本主营化工产品的销售及进出口业务。目前业务范围涵盖了自主开发和制造，合同开发和制造，技术服务外包等。公司始终致力于高端医药化学技术的研发，在手性技术、含氮杂环衍生物领域内的研究成果已达到国际先进水平或国内领先平
2011年9月6日 上海证券报
除了房地产和金融业务，泛海系在能源领域的投资动静也愈发大了。近日，泛海集团将所持联想控股5%股权用于信托融资5亿元，投向于旗下泛海能源的包头煤化工项目。
根据金谷信托的信托计划，此次信托计划总额为5亿元，用于投资泛海集团持有的联想控股5%股权对应的收益权，预期年化收益分为8.8%和9%两类，到期后由泛海集团回购，投资期限为18个月，届满12个月时泛海集团可以提前回购。上述信托融资款将全部用于泛海旗下泛海能源投资包头有限公司的煤化工项目。若届时泛海方面未如期支付回购价款，则信托公司将同构司法拍卖处置标的股权。
值得一提的是，泛海集团于2009年9月8日正式宣布受让联想控股29%股权，可谓名动一时。当时，这笔股权经过挂牌，泛海集团成为唯一符合条件的受让方，股权收购价格为27.55亿元。以此计算，5%对应股权收购价格为4.75亿元，而此次信托融资额为5亿元，高于当时对应的收购价格。
泛海集团为上市公司泛海建设控股股东，而此次实施包头煤化工项目的泛海能源的另一身份为泛海建设第二大股东。泛海集团在金融、地产领域的投资较为人所熟悉，但事实上近年其对能源领域的投资并不逊色。今年3月，泛海系掌门人卢志强在接受媒体采访时表示，房地产在泛海集团中的比例将下降，而能源和金融产业比重将上升。根据网站资料显示，集团能源产业是兴起于2007年的新投资领域，而且将作为公司未来重点发展产业之一。上述位于包头的煤化工项目正是泛海能源产业已经启动的主要能源项目，将利用包头市达茂旗白彦花煤田与土右旗大青山煤田的煤炭资源，在包头市投建大型煤化工产业基地及其配套项目。项目规划建设年产360万吨甲醇的煤化工项目，其中一期180万吨甲醇项目已取得批复。
不仅是泛海集团，联想控股本身对煤化工领域也是“野心勃勃”，双方亦不乏互相倚仗的案例。2007年，联想控股旗下与新奥集团、泛海集团合作，在枣庄投资131亿元打造新能凤凰项目，计划具备百万吨甲醇产能。在泛海集团加盟之后，联想控股明确提出上市计划，在股权结构多元化的同时，泛海集团本身涉及多行业的资源给联想控股进军多元行业增加了机会。而联想控股在农业、化工能源等国家重点扶植和关注的新兴产业多有拓展，目的是为核心运营资产“添砖加瓦”，以尽快达到上市要求。
行业动态
2011年9月6日 和讯创投
不管是PE(私募股权投资)还是VC(风险投资)，其在中国诞生的历史并不长，其真正的大发展还仅仅是在2009年中国创业板推出的前后。然而，巨大的财富效应却吸引了大批资金进入这个市场。据不完全统计，中国市场目前拥有大大小小不下千家私募股权投资公司。这其中，有国企也有民间资本，还有海外资金。除了这些，还有很多资金都在虎视眈眈，欲进入这个市场，有保险公司，也有阳光私募基金。
近日，有媒体报道，阳光私募基金景良能量蓝海3期8月31日提前终止，该私募选择清盘主要是想转身做创投。
就此，和讯网连线景良能量蓝海3期基金经理景良投资董事长廖黎辉。廖黎辉证实了这个消息。
据廖黎辉透露，本次投资为农产品领域，投资金额在6亿元人民币。本次投资将全面参与到企业的营销、策划、企业战略决策等工作中来。
谈到从二级市场转做一级市场投资，廖黎辉表示，一级市场风险相对小，融资上市后回报较高。
近期，糟糕的市场让今年部分私募基金的表现不尽如人意，很多私募对后市缺乏信心。有私募表示，目前几乎无风险的有担保小额贷款年化收益率已达30%以上，投资一级市场股权即便不能上市，年化收益率也能超过50%。而年初以来，上证指数跌幅就已超过11%，还得整天担心紧缩货币政策出台和外围股市暴跌。
2011年9月6日 21世纪经济报道
大成基金员工自购专户的风波基本尘埃落定。
近日，网上有人士匿名举报称，大成基金公司总经理等众多高管违规购买大成基金所发售的专户理财产品，违背证监会关于利益输送的规定。
对此，证监会有关部门负责人表示，大成基金的专户产品确实未存在员工购买的情况，但确实存在员工亲属购买的情况。
“而目前相关法律法规，包括证监会的规章制度、相关规范性文件的层次，都没有对员工亲属或者员工本身能否购买基金专户产品作出规定。只是在专户“一对多”业务开展初期，监管层在内部要求中，要求基金从业人员暂不参与。”该负责人表示。
“我们从其报备的投资人名单里认真调查过，相关的监管机构也介入做了进一步的核实，确实没有存在员工购买的情况。”上述负责人称。
然而，尽管证监会对此进行澄清，其背后的关键问题——自购是否违规此前仍是模糊地带。
目前，关于基金公司专户理财产品的相关法规和管理办法，主要是《基金特定客户资产管理业务试点办法》和《关于基金管理公司开展特定多个客户资产管理业务有关问题的规定》，不过其中均未就基金公司员工是否可以购买“一对多”产品做出明确规定，对于基金公司从业人员亲属能否购买也未提及。
“从业人员能否购买专户产品并无明确的法律规定。只是在2009年的时候，监管层下达了一个内部通知，表示从业人员暂时不能购买专户产品。”一位北京基金公司的稽查部负责人对记者表示。
事实上，业内人士对于期盼“暂不”这个门槛放开已久。
“希望能进一步放开基金公司从业人员对专户产品以及相关公募产品的购买限制。”上述基金公司稽查部负责人指出。
证监会对此确实已经有考虑。“目前距专户‘一对多’开展初期已经有好几年时间了，监管层在此问题上会联合基金从业人员购买公募基金的问题，一并作出进一步的考虑。”上述证监会有关部门负责人指出。
虽然自购不违规，但其背后涉及的利益输送风险仍为市场各方所担忧，而专户规模小，信息披露不及公募公开，使得其操作快速隐蔽的特点容易让市场产生会否出现公募对专户的利益输送、利益冲突的担忧。
“谁购买并不是关键的问题，购买后在运作过程中会否出现利益输送和利益冲突，才是关键的问题。”上述部门负责人指出。
其中关于利益输送与利益冲突的监管关键点是建立在此前颁布的基金公平交易规定上，将此前仅限于公募不同组合间的同向交易和反向交易监控，扩大到了公募和非公业务的不同投资组合上。
最新公布的专户试点办法规定，基金管理公司应当公平地对待所管理的不同资产，建立有效的异常交易日常监控制度，对不同投资组合之间发生的同向交易和反向交易（包括交易时间、交易价格、交易数量、交易理由等）进行监控，并定期向中国证监会报告。此外，严格禁止同一投资组合在同一交易日内进行反向交易及其他可能导致不公平交易和利益输送的交易行为。
2011年9月6日 21世纪经济报道
股市的调整导致私募基金整体动荡不休。
8月31日，山东信托·景良能量蓝海3期被提前终止。这是山东信托7月以来被提前终止的第三只阳光私募基金，也是今年以来私募基金行业清盘的第14只基金。
“据我了解，该私募选择清盘主要是想转身做创投。”融智评级研究员彭晓武昨日告诉记者，该私募基金选择放弃二级市场，将资金投入一级市场。
而据不完全统计，自2008年来，通过公开信托公告宣布清盘的非结构化私募基金已经超过20只。无疑，2011年成为私募清盘的重灾区。
转投一级市场
8月29日，山东信托发布了“关于终止山东信托-景良能量蓝海3期证券投资集合资金信托计划的公告”：深圳市景良投资管理有限公司（下称景良投资）书面提交申请，决定于2011年8月31日正式终止该信托计划。
资料显示，景良能量蓝海3期成立于2010年3月，基金经理为景良投资董事长廖黎辉。廖黎辉的证券投资经验丰富，曾担任江南证券首席分析师、总裁助理兼研发部总经理、国海证券总裁助理兼证投部总经理等诸多职务。
然而，该私募基金成立之后一年零一个月的时间中，一直处于1元净值之下。直到2011年4月26日，该信托才重新回到1元以上。截至8月31日，该基金净值为1.0416元，自成立近一年半的时间以来收益率为4.16%。
记者注意到，在过去被清盘的私募基金中，大多数是由于业绩不佳而清盘。但是对于刚刚回到净值以上的景良能量蓝海3期来说，即使业绩平平，但至少也没有让持有人亏损，那为何会选择提前终止呢？
“阳光私募基金的清盘主要有三种情况，一是私募基金到期清盘；二是由于看空后市或者其他原因导致管理人选择主动清盘；三是由于产品业绩亏损和管理规模过小被信托公司强制清盘。景良能量蓝海3期属于第二种。”彭晓武说。
而据他了解，廖黎辉终止蓝海3期之后，将会把资金投向一级市场：“主要是做创投，想找一些有投资价值项目去做。”
在景良投资的网站上，记者也看到在“公司简介”这一栏中有这样一段文字：“公司除专注于股票投资外，并致力于将投资领域延伸到期货投资、IPO前投资、市值管理、金融衍生品的组合投资等。”
70只私募触及红线
景良能量蓝海3期并不是惟一一家净值超过1元而选择清盘的基金。根据好买基金研究中心的不完全统计，自2008年来，通过公开信托公告宣布清盘的非结构化私募基金已经超过20只，而这些基金中有15只基金清盘时净值在1元以上。
选择清盘，很多都是因为对后市缺乏信心。
而糟糕的市场，也确实让今年私募基金的表现不尽如人意。
根据私募排排网的数据显示，截至8月末，70只私募基金净值在0.8元“红线”以下，其中低于0.6元的达到9只，，西安信托·嘉贝利一期的净值仅为0.54元，湖南信托·中国优质1号的净值仅为0.49元。
“现在信托公司都会在信托合同中规定清盘线，基金净值如果下跌到一定区间，信托公司就会强制将信托清盘止损。”彭晓武认为，选择主动清盘的产品都是结构化产品，阳光私募结构化产品一般应用1∶1或者1∶2融资比例投资，一旦出现亏损，损失也会成倍增加。“目前市场的不确定性仍然很大，所以管理人面临的压力比非结构化产品管理人更大。如果看空后市，选择主动清盘，未必是坏事。”
“那么多私募清盘的确给整个行业带来了不小的负面影响。”上海一位私募基金经理昨日也这样表示，“但实际上，私募清盘并非都是坏事，转行去做创投也不见得是坏事。但是两者投资方法完全不一样，因此要选择适合自己的投资品种。廖黎辉可能觉得投项目比二级市场收益更好，但是我还是喜欢二级市场的资产配置。”
2011年9月5日 金融时报
如果说始自去年五一的限购令将炒房族从一线城市逐渐挤压到二三线城市的话，那么近日二三线城市限购令不断扩容，将可能使中国的炒房时代成为过去时。
据了解，住建部已向各省、市、自治区房地产主管部门下发通知，要求各省在8月20日之前上报所辖区内各城市上半年房地产市场调控工作情况，其中提出来了新增限购城市名单的五项建议标准，并要求各地对照“五大标准”先行自查，据此拟定需要纳入限购范围的二三线城市名单。而业内预计，这五大标准在指明限购方向的同时，均具备很强的操作性。若严格按照标准，将有至少30个城市被纳入最新的限购行列。而8月25日浙江台州打响了二三线楼市限购令扩容的第一枪，也预示着二三线城市限购正式启动。
限购旨在为解决流动性对楼市带来的冲击，及其对改善民生和社会和谐的影响。从目前来看，中央对于抑制投资投机性购房，极有可能作为长期之策。自去年上半年以来，从“限贷”到“限购”，再演变到现今深圳、上海的“限价”，一连串的“限字令”逼得楼市喘不过起来，如今二三线城市限购落地在即，这无疑再次叫停了“楼市调控政策见底之传言”。在限购围城的步步紧逼之下，楼市一夜入秋，变得无比萧瑟。
随着限购城市范围的不断加码，全民炒房的慢冷情绪开始在全国蔓延，住宅市场无论是期房还是现房，成交量瞬间均陷入冰点并不断下潜。截至目前，以北京为例，全市商品住宅可售房源已达10.89万套，而全市商品住宅日均成交约200套左右，若进行静态推算，可售商品住宅房源的消化周期将长达16个月。而据北京市统计局数据显示，今年1-7月北京全市商品房销售面积为673.1万平方米，比上年同期下降12%。
同样的情况也在深圳、上海、南京、重庆、杭州等重点城市上演。中国指数研究院8月15日发布最新数据显示，此前一周被监测的35个城市中，有18个城市楼市成交量同比下降，其中杭州跌幅最大，达到56.98%。 除杭州外，重庆跌幅达到47.49%，深圳、上海、南京及北京下降幅度亦皆超过20%，仅成都、天津和武汉同比上涨。
限购重压之下受影响深刻的还有地方政府，各地惨淡的“卖地成绩”就是最好的明证。开发商拿地热情下降，直接导致各地土地出让金收入大幅下滑。7月19日，业内研究机构发布的全国130个城市土地出让金“半年报”也显示，全国130个城市土地出让收入总额为7524亿元，相对去年上半年的7875亿元，同比下跌5.5%。部分一线城市遭受冲击更大。如北京土地收入骤减48%，上海同比减少了21.97%，杭州也减少了23.43%。
在此背景下，可以预想二三线城市限购政策的推行，遇到的难度完全不可轻视。因为在整个房地产调控中，中央长期的行政干预不可避免为地方政府的财政收入造成巨大压力，尤其是正处于土地财政收入快速增长期的二三线城市。
加之，由于通货膨胀日益严重，从而推高大宗商品和资产价格上涨，而通货膨胀预期在楼市的体现，导致仍有部分民众继续将住宅作为保值增值的投资品，甚至打起限购令的擦边球，这就要求各地政府能严格地执行中央的调控政策。
是不可否认，限购这一剂强制退烧药短期效果显著，随着二三线城市限购政策的持续深入，商品住宅已丧失投资属性，以往奇货可居的情景将消失。从上文中提到的已推行限购令的城市统计数据看，房地产投资泡沫开始被挤出，投资投机性购房已被明显遏止。而且异地购房的资金流向、程度、走势也将得到“统一监控”。据悉，住建部近期开始推进房地产热点城市房屋权属登记系统和数据库的异地联网工作，建立“异地购房限购”和“异地购房监控”的有效监管机制， 同一权属拥有人名下在40余个不同城市的房产将得以“一并查询”，也就是说，房屋权属异地联网之后，投资炒房将甚至可以说无处可逃。
当然，房价上涨过快的问题，不能单一依靠限购就可以一劳永逸地解决。与此同时，中国各级政府正在加大推荐保障性住房和公共租赁住房的建设，通过行政手段、金融、土地交易、及财政税收等调控房地产市场，尤其是房地产税进入试点运转阶段，今后地方政府通过增加房产税收摆脱土地财政是可行的。由此，房价的理性回归不会太远，中国“炒房时代”或将就此终结。
2011年9月6日 新华社
从炒房、炒股到买理财产品、放高利贷……上市公司资金投向可谓花样百出。从刚刚公布完毕的上市公司半年报中可以发现，在调结构、促转型的经济形势和收紧流动性的金融环境下，市场资金出现结构性不平衡，一些上市公司从中嗅到机遇，在高利益的驱动下实体企业“不务正业”的现象渐趋严重，可能加剧产业空心化的风险。
巨资砸向理财放贷市场
在股市低迷、楼市调控、通胀高企的背景下，原先炒股、囤地的上市公司资金今年开始急寻他路，银行理财、高利贷等民间资金热门之选也进入了上市公司的视野。
对上市公司半年报的不完全统计显示，今年以来，购买理财产品和发放“委托贷款”的上市公司均逾５０家，购买资金额度和累计贷款额度分别超过２００亿元和１６０亿元。
在众多上市公司中，最为引人注目的是海螺水泥。该公司发布公告称，为提高经营资金使用效率，将总金额为４０亿元的经营资金投资于信托和银行理财产品。我国重大装备制造行业的龙头企业陕鼓动力亦累计斥资２６．５亿元购买理财产品。尽管海螺水泥、陕鼓动力手笔之大令人吃惊，但也仅是理财市场的冰山一角，中卫国脉、士兰微、东阿阿胶、漫步者、双汇发展等公司都斥资上亿元购买理财产品。在这些投资产品中，多为１年期短期产品，预期年化收益率达到５％—６％不等。
在全民理财的同时，放贷大潮也愈演愈烈。上市公司同样成为其重要的一员，向无关联公司提供委托贷款的也不在少数，且贷款利率普遍高于市场利率。其中，卧龙地产、卧龙电气、武汉健民、钱江生化、宁波维利等上市公司的委托贷款涉资上亿元。
梳理上市公司公告发现，委托贷款年利率较低的也达到１２％，而最高者则达到约２０％，这与一年期定期存款３．５％的年利率相比，可以算得上是“高利贷”了。
武汉健民正是丰厚的获利者的代表。公告显示，其对外委托贷款１．５亿元，年利率达２０％，一年利息收入将达３０００万元。武汉健民的半年报则显示，公司对外委托贷款取得１３０４．４１万元的收益，而同期净利润为３６１９．６２万元，超过１／３的利润来自放贷所得，“不务正业”的现象着实不一般。
资金置换挪作他用
上市公司用闲置资金通过理财和放贷实现利润最大化本无可厚非，但若是利用超募或再融资“圈钱”所得资金变相投资金融市场则实不应该。
从过去中小板、创业板超募资金最终用途来看，也曾出现过用募集资金置换自有资金或银行贷款，挪作他用的现象。资金置换表面上没有改变资金的数量，但通过置换，企业募集的资金就成了上市公司自有资金，如此一来就不再受到只能投资主业的限制。
复旦大学经济学院副院长孙立坚表示：“对于用于财务性投资的资金究竟是自有资金还是募集资金，监管机构很难辨别，有上市公司也因此打了擦边球。”
尽管没有证据表明上市公司募集资金有“越轨”的现象，但是海螺水泥仅在购买理财产品之前一个月刚刚公布发债再融资获批的公告，这一巧合令人觉得事有蹊跷。
从再融资公告来看，海螺水泥公开发行债券总规模不超过９５亿元，将以１∶１的比例分别用于偿还商业银行贷款与补充公司的流动资金。按此计算，偿还商业银行贷款约为４７亿元，另４７亿元作为企业流动资金。
如果企业流动资金不足，再融资本无可厚非，但仅在１个月后，该企业就有４０亿元的自有资金投资理财产品，且不说是否有资金置换的现象，至少说明企业现金流并无短缺。
据了解，企业通过发债融资相对于Ａ股市场融资所受监管较少，对于盈利、现金流，以及募资后的具体投向限制也较少。但今年以来，除债券融资大增外，Ａ股再融资市场也风起云涌。９月刚开始，证监会就批量放行了７家上市公司的再融资申请，涉及金额高达近３５３亿元。
国泰君安策略分析师时伟翔曾对记者表示：“由于今年银行借贷资金紧张，不少企业转向直接融资市场，监管层对此也有所鼓励。”但是，某些直接融资不为发展实业，而买理财产品和放高利贷则难以让投资者理解。
影子银行孳生风险
从炒房到炒股，上市公司利用闲置资金投资并不鲜见，但将大规模资金砸向银行、信托理财产品和放高利贷则是今年兴起的新现象。在孙立坚看来，市场其实并不缺钱，“钱荒”不过是一些企业为了低成本拿钱的借口。
海通证券产业经济高级分析师刘铁军分析指出：“这是对现有金融体系的不合理分配。”
这股“倒卖风”令银行表外业务和影子银行愈演愈烈，通过保证金撬动开出票据，票据直接融资，再通过融到的资金发放体制外的贷款已成为“社会融资总额”中的一个部分，此举避开了信贷监管渠道，不但引发资金脱媒、降低货币政策执行效果，还成为孳生风险的一个源头。
“央行拟将准备金征缴范围扩大至保证金存款，意味着将减少银行表外活动，弥补监管漏洞，帮助央行更有效地管理和衡量体系内真实的流动性情况。”瑞银特约首席经济学家汪涛认为。
国金证券宏观分析师李治平也表示，将承兑汇票、信用证、保函三部分资金纳入上缴存款准备金基数，本质上抑制商业银行的可用资金，提高了表外业务的机会成本，倒逼了开设票据、信用证所需的保证金比例上升，从而也约束企业通过这一渠道增加杠杆所带来的信用风险与流动性风险。
在“十二五”开局之年，企业“调结构、促转型”是发展的主要方向。如此多的上市公司“不务正业”，似乎意味着没有寻找到转型的方向和突破口，掩盖了企业业绩可能下滑的不良现象，实为本末倒置。
人物访谈
2011年9月6日 经济观察网
26岁时，关羽还在卖红枣；周杰伦推出专辑《七里香》；张艺谋在陕西咸阳国棉八厂当工人；张朝阳在美国麻省理工学院读博士；26岁的潘石屹，在海南盖房子赚到了钱……26岁时，你在哪里？在做什么？
微博上的这个问题，引发了投资界大佬们的热议，各种说辞层出不穷。一位名叫shelby8的博主也给出了自己的答案：
“我26岁那年的7月，不知天高地厚地从可以领取月收入超过平均水平3倍的单位辞职，变成了没有干部职称，没有医疗证，没有住所，几乎没有地方寄存档案的待业青年。”这个shelby8就是青云创投管理合伙人陈晓平。
关于他的故事，就从这开始吧。
体制内外
上世纪60年代的“精英”，有着他们特有的，且被安排的轨迹。名校毕业、机关单位、伺机晋升……或者出国留学、海外归来、商海博弈……总之，已成为各行业头头脑脑的他们，都有着一箩筐的故事和写几部回忆录的经验。
清华自动化系毕业后，陈晓平又在母校的经管学院读了两年研究生。之后便分到了国家机关，可没过多久，喝茶看报的日子很快就被看到了尽头。不安分的他曾试图申请调动工作，但最终未果。
“档案袋一封，‘啪’给你盖个章，拿走完事。”就这样，陈晓平选择了辞职，从国家干部变成了待业青年。这不仅意味着陈主动丢掉了一份美差，而且每月两百多块钱的工资也没了踪影，那可是高于当时平均工资六七十块钱的高薪。
头顶“待业”的帽子才几周，陈晓平就慌了。“后来被逼无奈，我去了外企。”他口中的无奈之地，正是大名鼎鼎的GE。
离开体制内的他，不得不搬出单位提供的住房，开始考虑租房的问题。陈说，那时他最喜欢出差，不仅因为好吃好喝，而且可以入住条件很棒的酒店，痛快地冲个凉。“昨晚还在享受星级酒店，今晚就得琢磨什么时候要搬家。那种落差非常大。”
平均每三四个月搬一次家的颠簸，和工作晋升方面的天花板，让这位清华男再次选择了出走。
而这次是美国。
美国十年
“我就想找个地儿，能天天冲凉。”拿到美国的工作签证后，陈晓平把自己朴素的想法告诉了GE的前任老板。
随后，他便开始了十年的美国生活。从冰天雪地的阿拉斯加，到弗吉尼亚海滨；从东部的费城，到南部的北卡， 再到香港；从独立的咨询公司，到家族企业，再到世界500强杜邦。陈晓平了解到如何专业化地运作公司，以及制度化管理的重要。
一次休假，陈在硅谷与老友叶东相聚。早在他供职GE的时候，就经朋友引荐认识了彼时在中信工作的叶东。而那次在美国重逢更多了些“他乡遇故知”的意味。
席间，陈直言自己虽然在大公司工作不错，但总觉乏善可陈。也在考虑加入大学同学创办的IT公司，争取在九十年代末疯狂的资本市场轨道上，搭上一班上市的快车。但当时已是硅谷某风险投资公司董事总经理的叶东，却建议陈接触风险投资。
陈晓平并没有急于作出决定，毕竟，而立之年的他不能再为“冲凉”而选择跳槽了。
通过和叶东的沟通，使陈对VC的最初印象就是，这绝对是一个需要经验的行当，做得时间越长就越有价值。这正中了理科男的思维模式，“自动控制系统理论就是说，短期内稳定没用，一定要长期才行。”
于是，经过反复考量后，陈晓平的名字和叶东一样，出现在了硅谷某风险投资公司的人员名单里。他在那里开始了风险投资的生涯，收获了投资IT行业的经验，并充实地渡过了十年美国的最后两年
。
在云端
回国后，陈晓平创立了博康资本，主要提供风险投资与私募基金筹集和并购交易的顾问服务。也曾完成了包括为国内领先的软件外包公司软通动力成功募集行业内最大一轮风险投资(软通动力现已在纽交所上市)，以及财富500强公司并购国内最大的独立安防系统集成公司的交易。
当时叶东已回国创立了青云创投，开始募集第一支致力于环境投资的基金。由于环境和清洁技术投资在当时还远非主流，第一支基金的规模很小，公司的运作举步维艰。叶东家人那时还在美国，他和陈晓平在北京住在同一公寓。作为老友和邻居，陈鉴证了青云早年的成长。
几年后，青云借助于清洁技术市场的发展和中国环境基金早期项目的成功，已跻身于知名创投公司的行列。面临募集更大规模的新基金，也为团队的扩张提供了新的机会。
在国内创投圈已有多项成功案例的陈晓平，基于对叶东和青云多年的了解，以及对清洁技术市场前景的信心，当然，还有对青云注重环境和社会价值投资理念的认同，和叶东又走到了一起。
两人从20世纪80年代时的朋友，90年代时的同事，到21世纪初变成合伙人。相同的是友情，不同的是在利成于益的青云。
Q+A ：跟女儿通话来减压
F=快公司 C=陈晓平
F：青云何时开始专注于清洁技术领域?
C：青云管理的中国环境基金系列中的第一只基金早在2002年就开始投资，是中国最早，也是全球范围内最早专注于环境领域投资的基金之一。那时清洁技术这个名词还不存在，所以用了环境这个概念。从青云成立到现在所管理的共五只基金所投资的全部项目都是在环境或清洁技术领域。
F：清洁技术感觉上比较广泛，青云对这个领域是如何细分的?
C：青云对于清洁技术领域的理解在过去十年经历了从单一产业到多产业，从单项产品或服务到全价值链，从单一商业模式到多种模式的变化。我们目前关注七大清洁技术相关的产业， 包括环境保护、节能、新能源、生态农业、新材料、可持续交通和碳减排(在青云的清洁技术投资领域饼图上相当于北京的二环路)；
这七大产业又被分为各类子产业(三环路)，比如新能源中包括可再生能源和清洁化石能源，可再生能源又被分为太阳能、风能、小水电、地热、生物质能等等(四环路)，太阳能又分为发电和控制设备(五环路)等等。相信通过清洁技术相关的政策，市场的变化以及我们持续不断的知识和实践的积累，青云对清洁技术领域的理解会更加丰富和深入。
F：行业内素来就有“青云只投前两名”的说法，在选择企业方面，您通常处于怎样的考量?
C：在某一特定行业中，我们通常会关注在相关价值链上的哪类公司会对整个行业的影响力相对较大，资本利用效率相对较高，同时对节能减排的杠杆作用相对较大，然后在同类企业公司中寻找最有潜力成为未来领袖的公司。比如我们投资了嘉博文和多利农庄，从大环境上来讲中国超过一半的污染来自于农牧业，由于大量使用化肥和农药所造成的水土污染。嘉博文把极难处理的餐厨垃圾处理后变为生物有机肥，并且致力于持续向“有机不减产”的目标靠近。其产品可以为由多利农庄等有机种植企业所使用，从而实现环保、生态、健康的良性循环。
F：繁忙的工作之余，您会做些什么?
C：除了陪陪家人和平时很难保证的锻炼之外，原来喜欢的很多东西都不太容易能坚持了，比如高山滑雪，驾车远游和演业余话剧。不过，现在我会尝试着去画些东西，iPhone和iPad上有不少apps使画画又变得简单和有趣了。当然，最有效的减压方式仍然是跟3岁的女儿通个电话。
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