盛世投资每日新闻摘要
2011年9月1日星期四
继神州、一嗨等连锁租车企业获得大笔融资外，8月29日，成立只有两年四个月的瑞卡租车向外界宣布获得了富达投资和红杉资本的注资。
曼联足球俱乐部(Manchester United)在新加坡规模为10亿美元的首发公开发行(IPO)将采用“双重股权结构”，这种方式将把外部股东相对于美国格莱泽家族(Glazer)的影响力降至最低程度。
根据我国现行法律，房屋土地使用权和房屋所有权是一并转让的。通俗地讲就是“房随地走，地随房走”。
ChinaVenture投中集团8月31日发布的分析报告显示，自2009年7月IPO重启至今，A股市场上共有134家PE背景的公司股票解禁上市，涉及150家PE的248个投资项目。
8月30日，京东方发布公告表示，公司计划在鄂尔多斯市投资建设一条5.5代AMOLED（主动矩阵有机发光二极管显示器件）生产线，项目计划总投资220亿元人民币。
并购重组是中国资本市场举足轻重的一环，是经济结构调整和产业升级不可或缺的手段和推动力，更是资本市场监管和规范的重中之重。
8月31日，私人银行瑞士宝盛银行（下称“宝盛”）发布的首份亚洲财富报告指出，中国于2010年的财富集中度在亚太区内排名第二，为0.05%，拥有百万富豪50万人。
存款不堪负利率出逃，购买银行理财产品；银行患上理财“强迫症”，狂发理财产品，以抢夺存款，是上半年银行业的一大奇观。
山东半岛威海市下辖的县级市——乳山市，临海，拥有几乎整个中国北部沿海地区质量最好的天然沙滩——银滩，众多新落成小区与大片工地交错是这里最主要的“地貌”，可是这里“人烟稀少”，到了晚上去数灯，偌大的小区平均每栋楼很难超过三户亮灯。
日前，ChinaVenture独家采访了思伟投资合伙人崔麟，听他讲述了投资返利网的幕后故事。
2011年9月1日 时代周报
继神州、一嗨等连锁租车企业获得大笔融资外，8月29日，成立只有两年四个月的瑞卡租车向外界宣布获得了富达投资和红杉资本的注资。
虽未公布具体金额，但综合各方信息分析，应达亿元级别。在获得此次融资后，瑞卡将从广州逐渐涵盖华南以及西部和华中的多个城市。“今年的计划是要将瑞卡打造成为第一阵营汽车租赁公司。”瑞卡CEO黄骥如此表示。
目前，瑞卡仅在广州、长沙两市有12个门店，拥有的汽车数量仅仅为230辆。这与第一阵营相差巨大，车辆规模扩充已成瑞卡的首要任务。
据瑞卡常务副总裁兼CIO的潘勇透露，除此之外还将对公司品牌进行相关梳理，“在一个月内将完成标识和口号的变更。”
租车行业的7天样板
对于具体的融资规模，瑞卡方面三缄其口，并没有给出具体的数字。
瑞卡租车董事长郑南雁向时代周报记者表示：“这次的融资规模应该说是相当庞大的。”他分析说，“首先，租车行业属资本密集型。作为投资人必须要有心理准备，同时在这个过程里面，了解我们资本的实力，而且作为长期投资人能为公司未来的发展不断投入。”
只是黄骥在记者的追问之下，才向媒体透露：融资的规模有“八个零”。当记者询问货币单位为人民币还是美元时，黄骥以一句“我希望是英镑”而巧妙回避。
红杉资本中国基金董事总经理孙谦说，本次瑞卡A轮融资超过一嗨的A轮融资规模。一嗨在2008年的首轮融资为500万美元。郑南雁补充说，因为此项为商业机密，不便透露，但是超过其他租车公司的A轮融资规模。据此判断，此次瑞卡融资起码过亿。
据瑞卡常务副总裁潘勇向记者透露，此次融资事宜其实在此之前便已经达成，“只是选择合适的时机向外界透露。”他告诉记者，双方基本上属于“一见钟情”，“富达投资和红杉资本对我们的发展前景、经营模式以及团队协作能力都很认可。所以在短短的几天之内，就确定下来。”
“两家风投与我们就像创业伙伴一样来从事租车行业，既是投资方又是战略合作者，又是共同的创业者。”潘勇告诉记者，“他们尤其对经济型的定位很是认同。”
2009年5月，7天CEO郑南雁和7天副总裁黄骥等人创办了瑞卡，并分别担任董事长和CEO。
也正是与7天关系密切，外界无时无刻不将两者联系起来，甚至将瑞卡称为“租车行业的7天”。对此，郑南雁解释说：“瑞卡独立发展有它的经营模型。瑞卡瞄准的客户和7天瞄准的客户有很多相似的地方，共同做一些营销推广，但是瑞卡运转跟7天倒没有很多的关联性。”
郑南雁也曾向记者坦承，瑞卡与7天的定位有颇多相似之处，用户也有较大重合。早期时候，瑞卡可借力7天已经存在的门店，然而在未来的发展过程中，瑞卡需要独立发展自身的门店系统。“或许将来，7天的门店都不能满足瑞卡的需求。”
在随后的一个月内，瑞卡将完成重新一遍品牌梳理，将再次重申经济型定位，并提出“简优生活”理念。瑞卡近两个月已经招聘了数百名新员工，武汉已成为瑞卡下一步进军的城市。
租车行业规模能否飙涨?
目前租车市场，存在所谓“北神州、南至尊、东一嗨”的说法。
近两年租车行业发展飞快，自从几大租车公司获得融资后，如联想12亿元控股神州租车、一嗨租车获得约6.5亿元投资、至尊租车获得约3.9亿元投资。
租车行业获得投资机构青睐，扩张速度更加疯狂。2010年8月26日，一嗨获得了以高盛为首的投资机构的7000万美元注资，便采购了上千车辆;去年神州在得到联想控股的巨额投资之后，6亿采购6000辆运营车辆;今年又在3月份宣布将用30亿采购2.5万辆新车。
目前，神州在59个城市拥有超过300个网点，车辆25000辆，是为行业老大;至尊和一嗨也有数千辆汽车可供出租。
据资料显示，2015年租赁车辆需求将达到30万-40万辆，营业收入将达到180亿元。然而，目前全国注册登记的租赁车辆在10万辆左右，年营业额不足20亿元人民币。罗兰贝格咨询公司统计结果显示，美国租赁汽车的数量是500万辆。作为第一汽车消费大国的中国，其租车市场规模不到美国市场的1/20。
然而，规模小、市场主体纷繁仍是目前汽车租赁企业普遍的特点。
据一嗨租车总裁章瑞平介绍，国内租车市场目前主要由三类企业构成。一是国有大型的区域化租车公司，主营业务为企业长包车和团队接送。二是民营的全国连锁租车公司。三是本土小型的租车公司，车辆规模几辆至几十辆不等，资质和业务都较为混乱。
作为最大租车企业的神州若与国外巨头相比，显得微弱不堪。“仅美国赫兹一家连锁租车巨头拥有的车辆就超过50万辆。”
一名业内人士评价说：“租车首先还是追求规模效益，规模效应之下成本控制的能力才会得到加强。”
瑞卡也选择了同样的做法。在获得此次融资后，它在今年之内将车辆从目前的230辆扩充到1800-2000辆的规模;业务范围也将在今年内扩张至成都、昆明、贵阳、深圳、武汉等城市。
行业动态
2011年9月1日 英国金融时报
曼联足球俱乐部(Manchester United)在新加坡规模为10亿美元的首发公开发行(IPO)将采用“双重股权结构”，这种方式将把外部股东相对于美国格莱泽家族(Glazer)的影响力降至最低程度。
知情人士透露，在新加坡能够采用双重股权结构(即部分股票的投票权大于其他股票)，是该俱乐部决定把IPO地点从香港转至新加坡的一个重要原因。
其中一位人士表示：“(此次发行)将采用一种双重股权结构，因为这对该企业来说最为明智。而在香港，该俱乐部就不能这么做。这是他们选择新加坡的一个重要原因，但并非主要原因。”
随着曼联拟施行双重股权结构消息的曝光，该俱乐部在格莱泽家族控制下的公司治理准则，又将引发新的讨论，因为人们通常认为双重股权结构有失公平。
不过，该俱乐部将于周四发布亮丽的年度财报。在截至6月底的一年里，曼联的营收和营运利润双双创新高，营收超过3亿英镑(合4.89亿美元)，营运利润超过1亿英镑，扣除一年偿还的约4500万英镑的债务(总债务为5.15亿英镑)，净利润将颇为可观。
上述业绩将打响此起IPO的发令枪。曼联IPO预计将在10月中下旬进行。
在双重股权结构下，投资者所持的要么是具有完全投票权的普通股，要么是不具投票权的优先股。据信，格莱泽家族一直在考虑这种结构。该家族在2005年以7.9亿英镑价格买下了曼联。
一位一直密切关注该俱乐部财务状况、不愿具名的专业人士表示，这个决定有些奇怪。“如果他们要采取双重结构，人们投资的可能性就会低一些。我无法想象为什么有人要去选择没有流动性、价格昂贵、且除了充当‘战利品’以外别无用处的股票。”
了解曼联IPO计划的人士表示，这是效仿美国体坛的做法。在美国，往往要求顶级球队有一个单独的指定所有者，以确保稳定性和快速决策能力。
预计以瑞士信贷(Credit Suisse)为首的承销商也会认为，有一个单独的所有者对曼联来说是件好事，尽管该俱乐部背负着债务负担。周四的业绩将表明，自格莱泽家族入主以来，营运利润由当初的4300万英镑增长了一倍以上。
2011年9月1日 每日经济新闻
根据我国现行法律，房屋土地使用权和房屋所有权是一并转让的。通俗地讲就是“房随地走，地随房走”。
日前，鱼跃医疗的一则房屋所有权转让公告背后，牵扯出公司上市前造成土地权和房屋权分离的违法嫌疑。也就是说，在IPO前，鱼跃医疗或已是“戴罪之身”。
一则公告试图“两权”合一
8月31日，鱼跃医疗发布公告称，公司拟向关联方——董事长的妻子冷美华的独资企业出让丹阳市开发区丹桂路东首的 “生产性房产”，作价2998万元。值得注意的是，公司这里所说的“生产性房产”并非传统意义上包含了土地使用权和房屋所有权的房产，而是只包含了房屋所有权的房产。
对于土地权和房产权的分离，鱼跃医疗表示，早在2007年2月，公司就与关联方冷美华的独资企业丹阳市医用器具厂 (以下简称医用器具厂)签订了 《土地使用权转让协议》。但是鉴于医用器具厂当时的资金不足，为了充分保证上市公司股东的权益，出于审慎性原则鱼跃医疗未将建造在该土地上的房产一并转让，导致房、地产权分离。
如今，位于丹阳市开发区丹桂路东首的房屋所有权将转让给医用器具厂，土地权和房屋权有望合一。但是，鱼跃医疗造成土地权和房地权分离的事实长达4年之久，并不能因为现在“合一”而将事实抹掉。
IPO前或已违法
《每日经济新闻》记者发现，根据我国法律，土地使用权和建筑物所有权是不可分离的。那么，鱼跃医疗在上市前造成 “两权分离”的局面，并在出让了土地权后继续根据房屋产权进行对外租赁获取租金，就涉嫌违法违规。
首先，在动态的房地产交易方面，房和地必须作为同一交易对象，不能单独对待。
《中华人民共和国城市房地产管理法(2007修正)》第三十二条规定：“房地产转让、抵押时，房屋的所有权和该房屋占用范围内的土地使用权同时转让、抵押。”
第三十九条规定：“以出让方式取得土地使用权的，转让房地产时，应当符合下列条件：(一)按照出让合同约定已经支付全部土地使用权出让金，并取得土地使用权证书”
虽然鱼跃医疗只转让土地使用权而不转让房屋所有权的行为发生在2007年2月，上述法规修正后实施于2007年8月30日，但在1994年版本中，同样的条文位列第三十一条和第三十八条。显然，鱼跃医疗造成“两权分离”的行为违反了该法。
其次，在静态的权属登记方面，必须遵循房、地主体一致的原则。
《城市房屋权属登记管理办法(2001年修正)》第六条规定：“房屋权属登记应当遵循房屋的所有权和该房屋占用范围内土地使用权利主体一致的原则。”
由此可见，在房产权进行登记时，土地使用权和房屋所有权是不能分离的。鱼跃医疗在公告中声称：公司拥有房屋所有权，医用器具厂拥有土地使用权，已违反上述法律法规。这也说明，早在鱼跃医疗上市前的2007年2月，公司致使土地使用权和房屋所有权的的分离，涉嫌违法。鱼跃医疗在IPO前已是“戴罪之身”。
涉嫌违法所得面临追缴
对于鱼跃医疗IPO前造成“两权分离”涉嫌违法的情况，是否需要追究呢?《每日经济新闻》记者注意到，如果违法事实被认定，公司不但要被没收违法所得，还会被罚款。
根据 《中华人民共和国城市房地产管理法(2007修正)》第六十六条：“违反本法第三十九条第一款的规定转让土地使用权的，由县级以上人民政府土地管理部门没收违法所得，可以并处罚款。”
此外，湖北正信律师事务所漆贤高律师表示，如果鱼跃医疗2007年转让的土地使用权已经过户，那么将视同房屋所有权已经过户，则其数年来向外租赁该房屋不合法，租赁所得面临追缴。
如今，问题的关键就在于，鱼跃医疗2007年转让的土地使用权到底有没有过户?如果过户了，公司将不可能拥有房屋权;如果没有过户，本次转让的就不只是房屋权，还应包括土地权。这显然需要重新定价。
昨日，记者采访了鱼跃医疗董秘陈坚，陈坚明确表示，土地使用权已经过户了。此外，转让公告显示，该土地的使用权证已经变更。这也证明过户已完成。
记者注意到，2005年10月15日至2008年10月15日间，丹阳开发区丹桂路东首的所有厂房、办公用房、场地及辅助设施被租赁给了爱适博(镇江)医疗器械设备有限公司，年租金为300万元;2008年11月1日～2011年12月31日，丹阳开发区丹桂路东首面积5000平方米的房屋被租赁给了关联方江苏双凤木业有限公司(下称双凤木业)，年租金30万元。
根据上述法律法规，公司既然已经将土地使用权转让，且土地使用权已经过户，那么，根据“房随地走”的原则，公司就不享有该土地上房屋的所有权，也不拥有该房地产的产权。
在“房随地走”的情况下，鱼跃医疗早从2007年2月起就不再拥有该房屋所有权，如今拟以2998万元买房，将相当于是资产“二次出售”，显然也不能成立。
关联交易涉嫌利益输送
土地权和房产权分离已经长达四年之久，为何鱼跃医疗到现在才想起“纠错”呢?这其中还有隐情。
从2008年11月1日开始，鱼跃医疗就将位于丹阳开发区丹桂路东首，建筑面积为23795.56平方米的房屋中的5000平方米租赁给了关联方双凤木业。然而，这笔关联交易存在三大疑点：
第一，双凤木业到底与公司是何关联关系?记者在双凤木业的官网上发现，该企业成立于1993年，而在2008年之后的年报中，双凤木业与公司的关联关系是“与实际控制者关系密切的家庭成员投资的企业”，然而，在鱼跃医疗的招股书中该企业并没有出现在关联方名单中。
第二，建筑面积为23795.56平方米，但却只对外租出了5000平方米，这是为什么呢?记者注意到，2008年10月15日以前，该房屋能给公司带来300万/年的收入，而租给关联方后，每年的收入只有30万。为何非要低价租给关联方?
第三，公司与关联方的租赁合同一年一签，但从2008年来租赁费均为30万/年，没涨过价。三年来房地产市场无论售价还是租赁价格都大幅上涨，公司不给关联方涨价，公平吗?此外，2008年10月15日以前的租赁价格约为一年126元/平方米(300万÷23795.56平方米)，而租给关联方的价格仅为一年60元/平方米(30万÷5000平方米)，其与关联方交易中表现出的疑点涉嫌利益输送。
同步播报
董秘称：土地和房子可以分开卖
针对鱼跃医疗“两权分离”涉嫌违法，关联交易涉嫌利益输送的问题，昨日，记者致电公司董秘陈坚。在被记者问及房屋土地使用权和所有权问题时，陈坚表示，“这个是分开的，这不是买商品房。”
《每日经济新闻》(以下简称NBD)：根据相关法律，土地使用权和房屋所有权是不能分离的，公司为什么能分开卖?
陈坚：我们公告已经说得很清楚了，招股说明书也有。正因为是关联交易，我们怕关联方欠款。只有在全款的情况下我们才能将房产卖掉。如果卖给他们而钱收不回来怎么办呢?现在我们只能卖给它，我还不想关联交易呢。
NBD：那么，土地使用权过户没有呢?
陈坚：早就过户了呀。
NBD：土地(使用权)过户了，那就相当于上面附着的房屋(所有权)也已经过户了啊。
陈坚：这个不可能。房子是房子的价格，土地是土地的价格。
NBD：但是土地权和房屋权是不能分割的啊。
陈坚：这个是分开的，这不是买商品房。
NBD：你的意思是说，同一块土地上，土地和房子是可以分开卖的?
陈坚：是啊，房子是房子的评估，土地是土地的评估。
NBD：你认为1260元/平方米的随房屋重置价，在当地是个什么水平，算不算低估?
陈坚：事实求是讲，我认为是高估了。
NBD：上市以来，公司将位于丹桂路东首的房屋租给关联方双凤木业，双凤木业与公司是什么关系?
陈坚：什么样的关系?它是租公司房子的单位。
NBD：但它是公司的关联方。
陈坚：对呀。
NBD：那到底是个什么样的关联关系?
陈坚：你查我年报吧。
NBD：年报里面没写。
陈坚：这个说得很清楚了。
NBD：年报里面真的没有写。双凤木业到底跟公司是个什么关联关系?
陈坚：(和公司)自然人(股东有关联关系)。
NBD：是和实际控制人有关系吗?为什么年报、招股书里面都没有详细提到?
陈坚：招股书里面，好像当时这块土地还空着。
NBD：这块地一直空着?
陈坚：这个块地已经卖掉了。
NBD：招股时，该厂房是租赁给另外一家公司。
陈坚：对，该公司已经破产了。
NBD：我注意到，该房屋面积23795.56平方米，而关联方只租了5000平米。
陈坚：嗯，5000平方米都不到。
NBD：公告写的是5000平方米，那么剩余的部分厂房相当于闲置?
陈坚：对。
NBD：为什么连续三年，公司租赁给关联方的房屋都不涨价呢?
陈坚：(笑)之前我们这块土地本来就是闲置的，也要看企业规模的发展，单方面怎么能够……
NBD：但是事实上，这些年土地也是涨价的，房屋也是涨价的。
陈坚：这个涨价只跟审计有关。
NBD：但你的租赁合同是一年一签，怎么可能三年前的价格和现在的价格一样?你评估的时候也不会这么评估吧?
陈坚：对啊，这个和评估有什么关系啊?资产的东西和这个有什么关系?
NBD：你的意思就是说，租价和卖价没有任何关系?
陈坚：是的，我还不想卖这么高呢。这是价格认定中心确定的价格，它就确定是这个价格，我能怎么办?坦率地说，这种关联交易要做到完全公平、一点没有误差不可能。我们的原则是上市公司不吃亏。
PE渐入解禁收获期 已退出PE平均回报率11.65倍
2011年9月1日 第一财经日报
ChinaVenture投中集团8月31日发布的分析报告显示，自2009年7月IPO重启至今，A股市场上共有134家PE背景的公司股票解禁上市，涉及150家PE的248个投资项目。PE机构总计获得690.0亿元的账面回报，其中实际已减持部分收益为141.8亿元，平均账面回报率为13.39倍。
数据显示，2010年7月19日，盛桥资本成为A股IPO重启两年以来首个所投项目获解禁的PE机构。经过几年发展，截至2011年8月26日，已有150家机构的248个投资项目陆续获得解禁，占所有投资项目的45.1%。其中深创投共有18个持股公司的股票先后解禁。
实际退出方面，PE机构主要通过大宗交易或者二级市场分阶段逐步减持。在已解禁的248个投资项目中，PE已全数售股退出的项目共39个，占15.7%;PE减持部分股票的项目共65个，占26.2%;144个项目尚未启动减持，占58.1%。
目前PE完全退出的项目共39个，占总解禁项目的15.4%;累计获得实际回报68.5亿元，平均单个项目1.8亿元。达晨创投共从爱尔眼科(300015.SZ)、网宿科技(300017.SZ)等3家企业上实现完全退出，总计获得回报8.7亿元，为实际退出项目最多的投资机构;华平通过抛售所持乐普医疗(300003.SZ)的3099.2万股，累计获得回报15.4亿元，成为实际回报规模最大的投资机构。
与此同时，部分以民营PE为主的机构则并不急于退出。包括8月才刚刚解禁的30个项目在内，目前共有144个项目PE尚未开始退出，占总解禁项目的58.1%，其中有99个属于民营PE所投项目。
截至8月26日，在已经解禁的248个项目中，PE总计共有209个项目尚未实现完全退出，持有流通股总计市值达到548.3亿元，主要集中在制造业、IT行业及医药行业。
在回报率方面，在目前已经完全退出的PE中，平均实际回报率达到11.65倍。亚商资本通过圣农发展(002299.SZ)，获得22.90倍的实际退出回报，排名第一。
整体来看，算上尚未减持的部分股票账面市值，目前PE机构总共获得约690亿元的账面收益，平均回报率在13.39倍，其中已变现部分为141.8亿元，剩余账面市值548.3亿元。金石投资从3个项目中累计变现16.1亿元，排名第一。
从行业上看，制造业为PE机构总共带来226.9亿元的账面收益，其中已变现收益为23.3亿元，平均账面回报率达到10.40倍;医疗健康行业尽管只带来101.4亿元的账面收益，但平均账面回报率却高达21.12倍。
2011年9月1日 21世纪经济报道
以资源换项目，鄂尔多斯再迈一大步。
8月30日，京东方发布公告表示，公司计划在鄂尔多斯市投资建设一条5.5代AMOLED（主动矩阵有机发光二极管显示器件）生产线，项目计划总投资220亿元人民币。在最终决定这笔220亿元的大项目落子鄂尔多斯之前，京东方曾先后与呼市、包头、鄂尔多斯接洽。
鄂尔多斯最终得以胜出的筹码是煤。
根据京东方的公告，鄂尔多斯政府承诺将为京东方配置位于呼吉尔特矿区巴彦淖井田的总量不低于10亿吨的煤炭资源。
其实，获此“大礼”的不仅仅是京东方。在此之前，奇瑞汽车在鄂尔多斯投资200亿已“换得”16.6亿吨的煤炭储量；华泰汽车在投资鄂尔多斯后获得两个煤矿的采矿权。
这些案例背后是鄂尔多斯贯彻持续多年的“以资源换项目”发展战略——在迫切需要摆脱对煤炭产业依赖、进行产业转型的鄂尔多斯地方政府看来，要想在招商引资中更胜一筹，最大筹码仍是其丰富的煤炭资源。
资源换项目，能否成为资源型城市转型的新出路？这背后，掩藏着怎样的博弈？
“中国迪拜”求困：“资源换项目”战略
为招商猛送“大红包”：即使企业20亿元投资打了水漂，在煤矿上也可收获巨利
在鄂尔多斯康巴什新区乌兰木伦街以北、天骄大道以东，一大片白墙蓝顶的厂房掩映于高原的蓝天白云之下，偶有三三两两的工人从厂区大门进进出出。这里是华泰汽车集团鄂尔多斯公司。
华泰汽车落户康巴什是在6年前的2005年。其背景是，2004年，云峰主政的鄂尔多斯政府提出了“三个转变”，其中“一个转变”即是向装备制造业转变。
华泰汽车项目，是鄂尔多斯以资源换项目战略的第一个最大的收获。
众所周知，鄂尔多斯因煤而兴。在2001年以来的10年间，凭借煤炭价格节节走高和煤炭产量的连年攀升，鄂尔多斯经济总量10年增长17倍，人均GDP跃居全国第一，号称“中国的迪拜”、“内地的小香港”。
但鄂尔多斯同样对“资源诅咒”深感忧虑；临近的乌海、大同在煤炭资源枯竭后的迅速衰落，甚至在某种程度上让鄂尔多斯恐惧。也因此，鄂尔多斯急于摆脱对“一煤独大”发展模式的依赖。
“鄂尔多斯从2001年撤盟设市以来，思路一直很明确：依托资源而不依赖资源。”鄂尔多斯市委党校副校长、市政府法律顾问奇海林介绍，“实际上，鄂尔多斯理论界从资源开发一开始就提出，要把资源优势转化成社会优势、经济优势，富裕这里的人们。”
但向装备制造业转变，鄂尔多斯并无多少优势：位置偏僻，配套资源不全。而“好项目、大项目到处都在抢，你只有有相对优势才能引进来。”鄂尔多斯市发改委官员荆慧敏说。最终，鄂尔多斯还是将最大的筹码指向了自身的优势资源——煤炭。
2005年，鄂尔多斯迎娶华泰汽车的“彩礼”是碾盘梁和唐家会两处煤矿探矿权，另有1万元/亩的6000亩土地。这也是鄂尔多斯“资源换项目”最早、最经典的案例。
随着节能减排、产能过剩的步步紧逼，鄂尔多斯传统的大煤电、大煤化在2009年走到了巅峰，向装备制造等非煤产业的转型也愈加迫切。
也是在这一年，内蒙古自治区政府出台《关于进一步完善煤炭资源管理的意见》——俗称“50号文”——将“资源换项目”的意图表现得淋漓尽致。
该文规定，“一次性完成固定资产投资额在40亿元以上的新建大型装备制造和高新技术项目”，可配置煤炭资源，标准是“固定资产投资每20亿元配置煤炭资源1亿吨，一个项目主体配置煤炭资源最多不超过10亿吨”。
虽然配置的煤炭资源，资源价款一分都不能少交，但在国家煤炭政策不断收紧、煤矿整合一轮接一轮袭来之时，能获得煤炭资源配置，其意义显然不言而喻。
按照近期煤价，每吨煤至少可获利200元，1亿吨煤可开采资源大概为6000—7000万吨，企业可获利120—140亿元。即使企业20亿元投资打了水漂，在煤矿上也可收获巨利。由此可见鄂尔多斯送出的“红包”有多大。
也因此，在“50号文”出台之后，鄂尔多斯依靠煤炭资源配置，在招商引资方面频有斩获。
鄂尔多斯市2010年政府工作报告显示，该市成功引进了包括奇瑞汽车30万台乘用车、精工一万台载重车项目在内的多个汽车制造项目，以及国电3000吨多晶硅项目，无锡尚德5G太阳能电池项目在内的一系列项目。
不仅仅是鄂尔多斯。陕西、新疆等这种传统资源大省也加入了用煤炭资源吸引外来资金和项目的行列。
而且类似的模式也被引用到了风力发电、矿产开发、甚至是旅游开发等多种领域，各地方政府只要发现自身有可供开发利用的资源，一般都是以类似模式推出。据媒体报道，三个月前，另一家彩电面板制造商TCL集团旗下的TCL新疆能源有限公司已进入实质运作，TCL集团还在筹备煤业勘探开发公司。
各怀心思：“空手套白狼”之嫌
京东方的目的是为了获得当地的资源以求带来盈利，鄂尔多斯的“资源换项目”也将成为竹篮打水一场空
在8月30日京东方发布正式公告之前，媒体已有京东方将获得不少于10亿吨煤炭资源的消息。并且，外界也注意到，京东方今年面临继续亏损从而有可能被戴上ST帽子，迫切扭亏成为京东方的一个目标。
因此，有观点认为，如果京东方获得10亿吨煤炭资源，可能采取全部出售获得一次性现金收益或者一次性出让开采权等方式，按照每吨9-12元的市场价格，其获得的收益可能超过80亿元。如此一来，必然能使今年的报表数字扭亏为盈。如果这样推论，京东方到鄂尔多斯去投资等于是完全为了获得当地的资源以求带来盈利，鄂尔多斯的“资源换项目”也将成为竹篮打水一场空。
实际上，“资源换项目”的文件甫一出台，就引发广泛争议——火电、煤化工需要大量煤炭，沿产业链扩张到上游，尚有充分理由；但汽车等产业和煤炭毫不沾边，类似跨行业的大规模投资，难免引人联想，甚至有人担心这些企业可能会“空手套白狼”。
不过，鄂尔多斯市委宣传部长苏建荣此前接受媒体采访时否认了上述担忧。他认为，鄂尔多斯的资源“不可能被套走”：政府只是给企业一个配置煤炭资源的承诺，等到探矿、采矿的手续办下来，最快也需要3—5年；如果企业的投资额度达不到，政府可因其“违约”随时收回资源。“从一定意义上讲，我们才是空手套白狼。”苏建荣说。
但在精功、中兴、奇瑞等诸多车企纷纷集中落户鄂尔多斯之后，质疑在2011年年初再次迸发出高潮。
一位不愿透露姓名的发改委官员透露，“发改委联合其他中央有关部门组成的调查小组，正在调查鄂尔多斯政府涉嫌‘资源换项目’、贱卖国有资产一事”，“如果收集证据的工作进展顺利，且证据充分，将出台相关的惩罚措施，届时奇瑞将难逃巨额罚款”。
虽然这一传闻被鄂尔多斯方面否认，但人们的质疑和担心并未因此而消失，且在更早进入鄂尔多斯的华泰汽车身上多少得到验证。
到目前为止，华泰汽车在鄂尔多斯的汽车项目却远未能达到当初所宣传的“投资200亿元、年产值600亿元”。但早在2008年，华泰汽车就将配置给它的碾盘梁煤矿矿权转卖给“山西普大煤业”，交易价格为10亿元。随后，普大在纽约全美证券交易所挂牌上市。
据鄂尔多斯市发改委官员荆慧敏介绍，华泰汽车最初在鄂尔多斯投产的是华泰特拉卡越野车，其后上马的是轿车柴油发动机项目，但“现在效益都不好”。特拉卡车型一直市场表现不佳，而轿车柴油发动机项目同样前景堪忧。“柴油发动机本来市场就不是太大，再加上国内柴油质量不过关，柴油轿车牌照发放受限。”荆慧敏说。
同样以煤炭换项目进入鄂尔多斯的奇瑞、精工汽车，尚在建设阶段，盈利前景尚不清晰。荆慧敏预计，“见效要在5—10年后”。
不过，当记者就“配置煤炭资源后，如果企业把重点放在煤炭而不是所投项目，会否导致资源换项目的目标落空”采访多位鄂尔多斯政学两界人士时，他们均拒绝承认这种后果。倒是远在呼和浩特的内蒙古社科院经济所所长于光军，明确表示了对鄂尔多斯“资源换项目”战略效果的担忧，尤其是华泰汽车项目的未达预期。
鄂尔多斯通过配置煤炭资源吸引的都是投资巨大的项目，但从内蒙古过去多年发展经验来看，其效果并不尽人意。“因为大企业、大项目、工业园区吸纳就业能力很低，甚至是排斥就业的，无法为人们提供持续稳定的收入来源。”前内蒙古自治区党委副秘书长、政研室主任布和朝鲁介绍，过去十年，内蒙古走的也是发展大项目、大企业的道路，但第一产业就业是增加的，第二产业就业是减少的，虽然“发展很快，但其实掩盖了很多问题”。
在康巴什新区北部，鄂尔多斯装备制造业基地的基建正如火如荼，一辆辆载重汽车不时呼啸而过；在鄂尔多斯“十二五”规划中，装备制造业也是重中之重。“资源换项目”能否成为鄂尔多斯以及中国为数众多的资源型城市转型的希望之光？
2011年8月31日 清科研究中心
并购重组是中国资本市场举足轻重的一环，是经济结构调整和产业升级不可或缺的手段和推动力，更是资本市场监管和规范的重中之重。近期，证监会力促“并购重组的十大安排”，陆续推出政策条文和相关细则。日前，《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》率先浮出水面。该项新规定打出了三记“重拳”：整肃借壳上市、完善发行股份购买资产和并购重组配套融资。旨在遏制借壳上市内幕投机交易，提高并购重组审核效率，以及拓宽兼并重组融资渠道。清科研究中心认为，并购重组新规定擎起了中国并购市场的“领航灯”，在政策的指引下，中国并购市场将开启行业深度整合和升级的新征程。
借壳上市或将“失宠”，ST股终结末路狂欢
“ST类”公司一度在内地的资本市场“兴风作浪”。绝大部分“ST类”公司或者连年亏损，在破产的边缘垂死挣扎，或者被监管层处罚、要求暂停上市，但退市机制的不健全导致这些“名存实亡”的公司幽灵般徘徊在证券市场。一些不具备在主板上市资格的公司盯上了这些壳资源。通过“买壳”和“换壳”，即并购、资产置换等方式进行重组，以求达到间接上市的目的。相比IPO的严格审核和漫长等待，借壳上市无疑是一条捷径。它不像首发上市那样须经过层层关卡，不必经过漫长的审批、登记、公开发行手续，企业财务披露也比较宽松。当股票价格在二级市场走强，借壳者可以赚取高额价差。如此一来，“僵尸公司”起死回生，改头换面、涅槃重生，股价狂舞飙升。在这个过程中，劣质股反被市场爆炒，市场监管无力，老鼠仓内幕交易频发。因此，重组内幕交易一直是证券监管的难点。
针对此情况，本次重组新规定首次明确借壳上市的标准，并将标准提高至几乎与IPO相同，甚至高于创业板首发的盈利标准。清科研究中心认为，在此新规下，借壳上市不再是“一步登天”的捷径，对劣质“ST类”壳资源的抢夺和盲目炒作或将降温。借壳上市的新标准为资本市场排除重组内幕的“暗礁”，通过新规的规范运作和严格审核，市场投机炒作将被遏制，借壳上市趋于理性和平衡。
融资渠道扩宽，审核瘦身变“一站”
支持上市公司重大资产重组与配套融资同步操作以及实现上市公司并购加融资的一站式审核是新规定的另一个核心内容。上市公司发行股份购买资产，可以同时通过定向发行股份募集部分配套资金，其定价方式按照现行相关规定办理。允许上市公司发行股份购买资产与通过定向发行股份募集配套资金同步操作，实现一次受理，一次核准，实行“一站式”审核。支持符合条件的企业通过发行股份、债券、可转换债等方式为兼并重组融资的要求。
融资渠道狭窄一直是并购市场亟待突破的阻力。新规定有利于上市公司拓宽兼并重组融资渠道，丰富了并购融资的工具。而“一站式”审核可以减少并购重组审核环节，提高并购重组的市场效率。
低成本高效率，助力行业深度整合和产业升级
除了明确借壳上市标准外，“新政”中另一个受关注的焦点就是完善发行股份购买资产的制度规定。该项规定明确上市公司为促进行业或者产业整合，增强与现有主营业务的协同效应，在其控制权不发生变更的情况下，可以向控股股东、实际控制人或者其控制的关联人之外的特定对象发行股份购买资产。并鼓励上市公司以股权、现金及其他金融创新方式作为兼并重组的支付手段，拓宽兼并重组融资渠道。
发行股份购买资产的制度规定的进一步健全和完善对于并购市场具有双重意义。一方面，向控股股东、实际控制人或者其控制的关联人之外的特定对象发行股份购买资产有利于降低重组成本，提高重组效率;另一方面可增强与现有主营业务的协同效应，为优势上市公司进行行业深度整合和产业升级打通通道。
2011年8月31日 21世纪经济报道
8月31日，私人银行瑞士宝盛银行（下称“宝盛”）发布的首份亚洲财富报告指出，中国于2010年的财富集中度在亚太区内排名第二，为0.05%，拥有百万富豪50万人。
不过到2015年，中国将有140万名高资产净值人士（拥有100万美元或以上可投资资产人士，不包括其居住物业），拥有超过8.76万亿美元的财富，即5年后中国富豪将占亚太10个经济体富豪总数的约50%，所持有资产占总资产的55%。
根据2010年对10个经济体的抽样评估，宝盛推算，亚洲共有116.1万名高资产净值人士，所持有财富达5.6万亿美元，而这些百万富豪仅占全部人口的0.06%。 其中，财富集中度最高的是印度和印尼，富豪仅占全部人口的0.02%。
亚洲富豪热衷投资股票
宝盛表示，与瑞士、欧洲和拉丁美洲相比，亚洲的客户更倾向于投资权益市场（包括股票及其他相关衍生产品），约62%的财富都投向这一市场。而在欧洲，其客户资产配置中，仅有38%投向权益市场投资。
“亚洲的富人们有很强的本地偏好，”宝盛新兴市场证券策略师Stefan Hofer对本报记者表示，亚洲客户的资产投资在其居住地区的比例最高，达47%，而且这些富豪以后也不必改变投资策略。
瑞士宝盛首席执行官高力达预计，美元会继续贬值，估计到2015年美元至少比去年4月贬值5％，而亚太区货币会不断升值，人民币在4年后至少比去年升值5％，因此投资在亚太区尤其在中国的资产将有更高回报。
虽然宝盛预计，2011及2012年中国和印度对全球经济增长的贡献将达40%，但调查显示，亚洲经济下滑仍然是令宝盛亚洲客户最为担心的负面因素。
“绝大多数亚洲客户表示，其财富与经营的业务密切相关，因此中期亚洲GDP增长前景与其财富增长息息相关。”报告称，富豪们关注的其他因素包括股票市场的监管改革、外汇市场的波动及利率上升等。
目前，宝盛在亚洲区的客户约占其客户总量的10%-20%，亚洲首席执行官缪康弘表示，到2015年这一比例有望增至25%。
奢侈品生活成本有多高？
同日，宝盛也发布了瑞士宝盛生活指数（Julius Baer Lifestyle Index），旨在反映富豪主要消费项目的特征，调查范围涵盖香港、上海、新加坡、孟买等四地的高端品牌供应商。截至2011年4月，宝盛生活指数（以美元为单位）在过去一年内上升11.7%，而同期传统消费物价指数升幅仅为5.1%。
“这反映了亚洲的奢侈生活成本增长比正常通胀高出不少，”宝盛表示，“我们认为这项指数将会逐渐向常规消费物价指数靠拢，因为目前生活指数高涨的价格差异无法长久持续下去。”
宝盛也列出了一些有趣的数据——比如在香港生活，最好确保有一口健康的牙齿，因为在香港请一流的牙科医生进行一次牙齿根管治疗手术，将耗资3000美元，比新加坡高出70%。而对于蜂拥至香港血拼奢侈品的内地居民来说，或许未曾注意到，劳力士（Rolex Oyster）在上海的零售价比香港便宜15%！
而男性则成为奢侈品涨价的最大“受害者”。调查显示，从去年4月至今年4月，价格涨幅最高的为红酒，增幅达21.9%；其次为婚宴、女包和商务舱支出。无论是满足自身需求还是“套牢”女伴，亚洲男士都需要为奢侈品20%左右的价格涨幅埋单。
《世界奢侈品协会2011官方报告蓝皮书》显示，截至今年3月底，中国奢侈品市场的消费总额达到107亿美元（不包括私人飞机、游艇与豪华车），占全球份额四分之一，中国成为全球第二大奢侈品消费国。
2011年8月31日 21世纪经济报道
存款不堪负利率出逃，购买银行理财产品；银行患上理财“强迫症”，狂发理财产品，以抢夺存款，是上半年银行业的一大奇观。
8月31日，记者根据各银行发布的中报及其他数据汇总，上半年五大国有银行发行理财产品总量超过10万亿。其中，农行狂飙突进，上半年对公理财产品发行6728亿元，同比增长948.7%，对私理财产品10252亿元，同比增长305.20%。
8家上市股份制银行理财产品发行总量超过3万亿，其中招行达到12986亿元，同比增长 78.70%。3家上市城商行也发行了将近2000亿元理财产品。16家上市银行上半年发行对公、对私理财产品共约14万亿。
理财产品的发行量剧烈膨胀，与上半年各家银行大量发行7天以内的超短期产品，导致数据的“虚高”有关。但即便从理财产品账面余额来看，也已经达到3万亿-5万亿。据银监会统计，2010年末银行理财产品账面余额为1.7万亿。
银行理财的发展，有助于吸附泛滥的流动性。“如果不是有银行理财在这里撑着，炒房产、炒农产品，炒各种另类资产的热度不知还要有多高。”一位国有大行理财业务负责人说。
但是，这块“海绵”最近遭遇了巨大的压力，银行理财资金的多种投资方式被禁止或严格监管：通过信托公司购买信贷资产、发放信托贷款、直接委托本行或他行发放委托贷款、通过购买信托受益权曲线发放贷款等。银行理财资金的投资渠道变得愈加狭窄，只得苦苦寻找新的高收益资产。
农行狂飙
理财业务发展曾相对缓慢的农行，上半年成为“黑马”，理财产品发行量达到16980亿元，增势逼人。
中报数据显示，工行继续稳居国内第一大资产管理银行的地位，上半年发行银行理财产品2.78万亿元，同比增长36.6%。但工行的“老大”地位受到中行和建行的挑战，两行上半年分别发行理财产品2.66万亿元、2.1万亿元。
有意思的是，多家银行在理财产品定价上都采取了“各期限产品收益率都略高于工行”的策略，使工行资产管理部倍感竞争压力。
理财业务发展曾相对缓慢的农行，上半年成为“黑马”，理财产品发行量达到16980亿元，余额虽然不及工行、中行、建行，但增势逼人。对公理财产品发行6728亿元，同比增长948.7%，对私理财产品10252亿元，同比增长305.20%。
增速较高，与农行基数低有关。农行在上市前，不太重视理财业务，上市后则想尽办法追赶。年初，农行分支机构的人士反映，该行理财产品收益率低于同业，给发行带来困难。于是，金融市场部于春节后不久全线上调了理财产品收益率。加之农行网点数量和个人客户数量的优势，体现了后发优势。
但理财产品规模冲高之后，农行也有新的烦恼。即理财资金的资产配置压力陡然增加，在选配高收益资产上处于劣势。“在资产池模式下，不少银行去年就选配了一些高收益资产入池，比如收益率能达到15%-20%的信托计划，但是后来由于监管政策的变化，再找这样的资产非常困难。”一位理财产品设计经理说。
苦寻高收益资产
最近数月，银行理财的投资经理或产品设计经理都在苦苦寻找风险在容忍度之内，收益又高的资产。
苦恼的绝非农行一家。最近数月，银行理财的投资经理或产品设计经理都在苦苦寻找风险在容忍度之内，收益又高的资产。
银信合作新规及禁止银行曲线放贷的各种监管政策出台后，银行理财资金实际上从信贷市场上被逼退，重新回到债券市场和货币市场。央行一再上调存款准备金率，银行流动性紧张的情况下，债券市场最近持续不景气。
在债券投资上，低买高卖，波段操作的难度越来越大，银行理财主要靠“期限错配”获取高收益。即买一些高收益的中票、企业债，然后不断靠发短期理财产品滚动支撑。
另一个获取高收益的途径是配置同业存款，即银行将理财资金委托给信托公司，信托公司转存到其他银行。由于许多银行流动性紧张，所以愿意支付较高的同业存款利率。
但总体而言，要在债券市场和货币市场赚取高收益，难度远远胜过放贷款或买信贷资产。基础资产无法继续提供高收益之后，银行理财收益率下降实属必然。然而，在市场真实利率高企的情况下，一旦下调收益率，则会意味着客户的流失。
下一个高收益资产在哪里？有银行在论证投资非上市企业股权的可能性（即做PE投资）；有银行在设计新模式，希望绕开监管政策，继续放贷款或买票据；有银行在筹谋购买私募债券，除银行间市场注册发行的私募债，还包括保监会批准发行的债权投资计划；有银行在做红酒、古董、书画等另类投资。但哪条路行得通依然未卜。
2011年8月31日 21世纪经济报道
山东半岛威海市下辖的县级市——乳山市，临海，拥有几乎整个中国北部沿海地区质量最好的天然沙滩——银滩，众多新落成小区与大片工地交错是这里最主要的“地貌”，可是这里“人烟稀少”，到了晚上去数灯，偌大的小区平均每栋楼很难超过三户亮灯。
这是本报记者不久前在当地看到的景象。在当地人眼中，最近几年里，这是再平常不过的情况。一位从事房地产相关行业的当地人士告诉记者，“这里的海景房，几乎都是外地投资客买的，例如在乳山银滩旅游度假区域，估计90％以上的海景房在投资客手中，长期空置。”
在山东半岛环渤海一线，填海造地的运动正火热推进。在许多人看来，这
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