盛世投资每日新闻摘要
2011年8月31日星期三
8月31日，专业生产日化用表面活性剂的浙江赞宇科技股份有限公司(下称“赞宇股份”)即将上会，冲刺深市主板。
ChinaVenture北京时间8月31日消息，国内电子支付运营商连连科技计划于第四季度或明年初赴港上市，筹资约3亿美元。
ChinaVenture北京时间8月31日上午消息，河南新天科技股份有限公司(简称：新天科技；股票代码：300259)今日登陆深交所创业板上市，发行价21.9元/股，对应市盈率为50.93倍。
最近一段时间，光伏企业在国内资本市场很火。亿晶光电、海润光伏等老牌光伏企业相继成功借壳。与此同时、阳光电源股份有限公司(下称“阳光电源”)、西安隆基硅材料股份有限公司(下称“隆基股份”)、北京京运通科技股份有限公司(下称“京运通”)、江苏爱康太阳能科技有限公司(下称“爱康科技”)等光伏企业也相继过会。
公司改制前两个月，4家PE突击入股，是看中了朗姿的发展前景；还是意欲短期套现?投资者实需擦亮眼睛仔细分辨。
近期，各网游公司的Q2财报纷纷公布，在经历了2010年的低谷之后，各家网游公司的业绩普遍出现了回暖的状态。
近期，随着中国对私募股权投资(PE)的不断开放，更多机构投资者如大型寿险公司、证券公司等纷纷获批进入这一领域。国家开发银行等机构也推出了自身的私募股权基金中的基金(亦称母基金或PE FOF)。
这是中国互联网行业有史以来，融资与创业最疯狂的行业。“融资——高速扩张——再融资”，像个紧箍咒一样套牢了与VC捆绑的企业。
据同花顺数据统计，2008年以来，中国国际金融有限公司(下称中金公司)和中银国际证券有限责任公司(下称中银国际)两家券商成为募集金额在50亿元以上IPO项目的大赢家，分别为11单和5单。
我们软银是2000年开始做风投的，现在一共有四个人民币基金，四个美元基金，总共12亿美元基金。
2011年8月31日 新华财经
8月31日，专业生产日化用表面活性剂的浙江赞宇科技股份有限公司(下称“赞宇股份”)即将上会，冲刺深市主板。
但随之而来公司欲募资的AES(脂肪醇聚氧乙烯醚硫酸钠)建设项目和脂肪酸甲酯磺酸盐(MES)二期(3万吨)项目就受到了多方质疑，而公司在股权转让及财务数据方便也备受争论，无论是真是假，有一点可以肯定的是赞宇股份的上市之路也是坎坎坷坷。
质疑一：AES项目产能已过剩 MES即将饱和
赞宇股份欲募资2.6亿元，其中1.5亿元投资年产7.6万吨AES(脂肪醇聚氧乙烯醚硫酸钠)建设项目，7500万元投资年产6万吨脂肪酸甲酯磺酸盐(MES)二期(3万吨)项目。
AES早已不是一项新产品，在1986年，赞宇股份的直接竞争对手——湖南丽臣奥威实业有限公司(下称“奥威实业”)试产AES成功。上世纪90年代，无锡、南京、广州等地都建立了以AES为主要产品的磺化装置。
此外，国外大型表面活性剂生产企业，如法国罗地亚公司、英国奥威公司、德国汉高公司、日本花王公司等也在中国合资建立了大量用于AES生产的磺化装置。数据显示，2009年中国25家阴离子表面活性剂生产企业总产量为71.1万吨，其中AES产量占到27.1万吨，占比38%。
而MES产能的爆发也将很快发生。目前中国已有多个大规模MES工业生产项目建成和在建。
质疑二：赞宇科技招股书轻描淡写二恶烷 AES遭信任危机
AES钠盐产品更具刺激性。此前清扬洗发水遭遇质疑，正是因为该产品含有AES钠盐。
虽然AES铵盐较AES钠盐温和，但它在生产过程中会产生可致癌物质二恶烷。资料显示，二恶烷作为有毒物质，可通过吸入、食入、经皮肤吸收进入体内，且在体内有蓄积作用。并可能对肝、肾和神经系统造成损害，急性中毒时，可能导致死亡。
无论是AES钠盐还是铵盐，都有可能产生二恶烷。赞宇科技在其招股书中予以了默认。招股书显示，AES钠盐同样会产生二恶烷，公司称这是“表面活性剂生产中产生的副产物”。
质疑三：赞宇科技股权转让两年后才做工商变更
2005年1月18日，赞成科技(公司前身)股东金敏华与方银军签订《股份转让协议》，将其持有的赞成科技40000元出资转让给方银军;2004年2月5日，金正良与洪树鹏签订《协议书》，将其持有的赞成科技51200元出资转让给洪树鹏;2006年1月24日，赞成科技股东陈庆源、陈华与赞成科技董事会签订《协议书》，约定陈庆源和陈华分别将其持有的赞成科技397300元出资和86600元出资委托董事会转让，同日，赞成科技召开董事会，决议将陈庆源、陈华委托的出资转让给洪树鹏;2006年2月17日，赞成科技股东瞿逸艇和赞成科技董事会签订《协议书》，约定瞿逸艇将其持有的赞成科技100000元出资委托董事会转让，同日，赞成科技召开董事会，决议将瞿逸艇委托的出资转让给洪树鹏。洪树鹏受让瞿逸艇上述出资，受让价格为每元出资3.96元。
上述股权转让行为均未及时办理工商变更登记手续，直至2007年4月28日才办理了相应的工商变更登记手续。
质疑四：赞宇科技财务数据与客户不符
记者还发现，赞宇科技公布的2009年向前五名客户销售金额情况，与相关客户年报中显示的金额存在差异。
招股说明书申报稿显示，2009年，南风化工集团股份有限公司属于赞宇科技的前五名客户之一，销售额为3757.84万元。而记者查阅南风化工(现名为“*ST南风”)相应年份的年报后发现，南风化工2009年针对赞宇科技的采购金额为3593.25万元，两者之间相差164.59万元。
华睿投资4年可能获近8倍回报
根据赞宇科技招股书，2007年5月15日，金敏华、洪树鹏向睿银投资转让其持有的公司2.5万元、34.1万元的出资额，转让价格为31.25万元、426.25万元，转让价格在2006年12月31日净资产的基础上由双方协商确定，即每1元出资额对应12.5元的投资。
资料显示，睿银投资成立于2007年，现注册资本为8000万元，法定代表人为宗佩民，经营范围为实业投资，主要从事股权投资业务。其股东主要包括浙江海越股份有限公司、杭州文广投资控股有限公司和杭州嘉银投资有限公司等。
睿银投资正是华睿投资集团旗下的一员。华睿投资集团官方网站资料显示，华睿·睿银投资基金是由浙江华睿投资管理有限公司联合浙江省内其他知名企业共同发起组建，并由浙江华睿投资管理有限公司管理，专门从事成长型企业股权投资的公司制基金。公司组建后已投资浙江金帆达生化股份有限公司、浙江赞宇科技股份有限公司和浙江富春江水电设备股份有限公司等项目。
若赞宇科技上市成功，按深市主板平均约25倍的市盈率计算，公司2010年每股收益1.13元，发行摊薄后每股收益0.85元，睿银投资所持赞宇科技167.64万股对应的市值将达到3551.87万元，是其4年前初始投资额457.5万元的7.8倍。
2011年8月31日 ChinaVenture
ChinaVenture北京时间8月31日消息，国内电子支付运营商连连科技计划于第四季度或明年初赴港上市，筹资约3亿美元。
连连科技2004年在浙江杭州成立，通过与各地便利店及零售网点合作，拓展其主营的手机移动支付业务。该公司基于移动支付企业核心业务，将IT平台分为两层架构：底层是核心账务平台，包括账号、账务、清算、支付等系统，这个平台与各大银行进行了对接，得以实现实时结算。当用户在渠道终端用现金支付、店主通过手机内置的移动支付系统发送操作信息后，连连科技的系统会立即从店主预付费账户里进行实时结算。每个杂货铺店主的手机SIM卡整合了连连科技的移动支付解决方案，店主可以方便地完成手机充值收费的操作，每一笔结算都是无缝完成的。
据了解，连连科技成立5年来，公司规模扩大数倍、价值增长近20倍。凭借特殊商业模式，该公司在早期便获得天使投资人朱敏250万美元投资，此后又吸引了NEA、橡树资本、淡马锡、赛伯乐(中国)投资基金、北极光、美林等的投资，金额接近8000万美元。
2011年8月31日 ChinaVenture
ChinaVenture北京时间8月31日上午消息，河南新天科技股份有限公司(简称：新天科技；股票代码：300259)今日登陆深交所创业板上市，发行价21.9元/股，对应市盈率为50.93倍。
招股说明书显示，本次发行股票1520万股，发行后总股本将达7568万股，占发行后总股本比例为25.11%。此次上市共募集资金约4.16亿元，所募集的资金，拟投资于产能扩建、研究中心技术改造及其他与主营业务相关的营运资金项目。
ChinaVenture投中集团旗下数据库产品CVSource统计显示，2010年4月，新天科技注册资本由2000万元增资至2180万元，其中海通开元、泰豪晟大创投、正同创投分别出资1080万元，分别认购新增注册资本60万元，各占股2.75%。
截止上市前，海通开元、泰豪晟大创投、正同创投各持有新天科技2.06%股权，账面退出回报3416.40万元，账面回报率均达2.16倍。
新天科技主营业务是民用智能计量仪表及系统的研发、生产、销售和服务，涵盖智能水表、热量表、智能燃气表及智能电表四大系列以及配套的系统设备和系统软件。按照销售台数计算，近三年公司智能水表市场占有率稳居前三；2010 年热量表实现销售收入2，116.29 万元，增幅显著，处于国内生产企业的第一梯队。
2011年8月31日 国际金融报
最近一段时间，光伏企业在国内资本市场很火。亿晶光电、海润光伏等老牌光伏企业相继成功借壳。与此同时、阳光电源股份有限公司(下称“阳光电源”)、西安隆基硅材料股份有限公司(下称“隆基股份”)、北京京运通科技股份有限公司(下称“京运通”)、江苏爱康太阳能科技有限公司(下称“爱康科技”)等光伏企业也相继过会。其中，由国内电力电子专家曹仁贤领衔，于8月9日成功过会的阳光电源，因新能源概念、众多创投公司的参与，引发了投资者的关注。
风投低价入股
阳光电源前身为合肥阳光电源有限责任公司(下称“合肥阳光”)由苏士林、熊艳芳、刘方在1997年共同出资设立，注册资本50万元。改制前，公司进行过3次股权转让和4次增资行动。
阳光能源招股书申报稿显示，目前公司拥有7名法人股东，其中，尚格投资为发行人员工持股公司、5家为创投。
7名法人股东中，尚格投资、昊阳投资、天辉国际和展能有限为公司发起人。而其他3名法人股东则分别是在2010年7月合肥阳光改制决议董事会通过以后通过增资的方式成为阳光电源的股东。
2010年10月，汉麟创投以人民币7269.23万元认购新增股份1085.54万股；麒麟亚洲以等值于1730.77万元人民币的美元认购新增股份258.46万股;汇智创投以人民币639万元认购新增股份96万股。3家公司的入股单价分别为6.696元/股、6.763元/股、6.763元/股。以阳光电源2010年基本每股收益为1.22元计算，汉麟创投、麒麟亚洲、汇智创投增资公司每股市盈率不到6倍。有媒体以2011年8月，创业板股票首发平均32倍的市盈率来估算，上市后，3家公司投资可轻松翻5倍。因此，有投资者质疑，汉麟创投、麒麟亚洲、汇智创投3家公司在公司宣布改制后才低价增资，具有明显的利益输送嫌疑。
“阳关电源的卖点在于其当家人曹仁贤是中国逆变器市场很多标准的制订者，在这个新兴行业众所周知‘得标准者得天下’，就冲着这一点公司的要价不会底，但从入股时间来看，几家公司的入股价确实低于均值。”深圳一家大型券商研究所行业研究员对《国际金融报》记者表示。
盈利依赖补贴
作为新能源、高新技术企业，政策扶持已成惯例。然而，一旦将一些产品竞争力较弱的公司扔进资本市场，残酷的“肉搏战”会挑落它们的政策“盔甲”。从阳光电源的情况来看，高新技术企业常出现的盈利过于依赖政府补贴等问题，阳光能源也未能幸免。
公司招股书申报稿披露，2008年至2010年，公司净利润分别为821.11万元、3521.51万元、1.48亿元，复合增长率达324.6%。虽然业绩很是“靓丽”但细究便知，利润中掺杂的“水分”不少。
2008年至2010年，阳光电源扣除非经常性损益后的净利润分别为377.17万元、1937.23万元、1.32亿元，这意味着公司不少收益并非来自主营业务，而是来自非经常性收益。而非经常性损益的主要来源则是政府补助。
阳关电源对此解释称，虽然前两年政府对公司补贴较多，但公司依靠非经常性损益比例在下降，现在盈利主要靠主业。但值得关注的是，2010年该公司出口总营收为3.72亿元，但2011年上半年出口总营收为6054.52万元。很显然，公司出口收入无法超过去年。
有专家指出，目前国内光伏产能主要依靠国际市场消化，但国际市场出现萎缩，光伏企业不得不转向国内市场，但国内产能的增量远超国内市场的增量，光伏行业已经出现产能过剩的先兆。因此，未来阳光电源的业绩是否还能保持稳步增长，令投资者担忧。
客户更迭频繁
根据证监会的相关规定，拟上市公司前五大客户的销售收入占总销售收入的比例不宜超过50%，以此确保上市公司业务的独立性。但阳光电源却反其道而行，公司前五名客户的“面孔”近三年半来几乎是年年翻新，令投资者对公司业绩暴增，及未来业绩稳定性备感困惑。
从招股书申报稿来看，2011年1月至6月前五名客户是中国国电集团公司及其下属企业、国投华靖电力控股股份有限公司及其下属企业等。而在此之前，2010年，前五名客户以CONSORZIO COOPERATIVE COSTRUZIONI等海外企业为主;2009年，公司前五名客户则是山东长星集团有限公司及其下属企业、上海申能新能源投资有限公司等;2008年，公司前五名客户为Himin Solar SL Unipersonal等公司。
很明显，三年多以来，很少有客户能二度“临幸”阳光电源。
面对上述问题，谢乐平表示，公司客户从中小企业向五大发电集团发展，由一般客户向高档客户转变，公司客户在不断优化中。另外，公司中标项目一般合同期限为2个月至3个月执行完成。
对此，业内人士认为，由于合同期较短，几大发电集团能否成为公司稳定的大客户也存在很大不确定性。作为业绩基石的销售客户如此不稳定，令投资者对其业绩稳定性产生质疑。
此外，值得指出的是，2008年至2011年6月末，公司资产负债率分别为34.18%、48.07%、55.05%和54.99%。
对此，阳光电源解释，公司资产负债率有所提高，主要原因是随着公司业务规模的扩张，公司适当加强了财务杠杆的应用，增加了经营性融资。
但公司没有就财务杠杆率和财务风险做进一步的说明和风险提示。有谨慎观点认为，负债率过高将增大企业的财务风险，如果资金链出现问题，将会严重影响到企业的持续经营。
2011年8月31日 法治周末
公司改制前两个月，4家PE突击入股，是看中了朗姿的发展前景；还是意欲短期套现?投资者实需擦亮眼睛仔细分辨。
8月30日，朗姿股份有限公司正式登陆中小板，成为A股市场高档女装第一股。从7月22日过会到8月12日询价、8月19日申购再到8月30日正式上市，朗姿的上市步伐相当紧凑。
朗姿主营女装设计、生产和销售，主打产品零售价格在2000元至5000元之间，旗下有3个独立品牌“朗姿”、“莱茵”和“卓可”。
公司8月29日公布的上市公告书显示，朗姿最终上市股价为35元/股，对应2010年的每股收益0.83元，其首次公开发行的市盈率达57.38倍。此次发行股票募集资金17.5亿元，除去发行费用9244.095万元，募集资金净额为16.58亿元，超募资金额为8.07亿元(计划募集资金8.51亿元)，募集资金拟投向营销网络建设项目、北京生产基地改扩建项目、设计展示中心建设项目、信息系统提升建设项目。
与看似良好的发行成果相对应的是，招股说明书显示，朗姿在3年报告期内的毛利率和营业收入也均处上升态势，2008年至2010年的毛利率分别为50.82%、54.47%、56.71%，营业收入分别为2.23亿元、3.09亿元、5.59亿元。
但《法治周末》记者查询招股说明书却发现，在这样光鲜的业绩之下，朗姿的上市还存在一定的PE(私募股权基金)隐患，即在朗姿2010年9月整体改制为股份公司前两个月，有4家PE突击入股。
“如果PE是真的看中公司未来前景而入股，那没有任何问题。但如果PE就是为了套现，在公司上市前入股，并利用自己手中的资源包装拟上市企业，抬高股价，然后等股票限售期一过，就高价抛售他们手中的股票。这很可能就给投资者带来损失。”深谙基金业务的律师张远忠告诉《法治周末》记者。
PE高价入股
招股说明书显示，2010年7月，朗姿服装实业有限公司(朗姿股份有限公司前身)进行第三次增资。
其中苏州周原九鼎投资中心(下称周原九鼎)和深圳市龙柏投资管理有限公司(下称龙柏投资)分别以5000万元和1000万元受让朗姿实际控制人申东日所持股份59.52万元和11.90万元，此外周原九鼎、天津架桥富凯股权投资基金(下称架桥富凯)和苏州德睿亨风创业投资有限公司(下称德睿亨风)还分别认缴增资5000万元(59.52万元计入注册资本，余额4，940.48万元计入资本公积)、2000万元(23.81万元计入注册资本，余额1976.19万元计入资本公积)和1000万元(11.9万元计入注册资本，余额988.1万元计入资本公积)。
这样一来，周原九鼎的出资比例达3.85%，架桥富凯、德睿亨风、龙柏投资的出资比例分别达0.77%、0.38%、0.38%。
《法治周末》记者查询资料发现，这4家PE除龙柏投资成立于2009年外，其余3家都成立于2010年。在2010年7月对朗姿进行第3次增资时出资最多的周原九鼎设立时间为2010年6月9日。且这4家PE在2010年均处于亏损状态，其中周原九鼎亏损2364.83万元，架桥富凯亏损522.22万元，德睿亨风亏损316.68万元，龙柏投资亏损341.72万元。
经计算，周原九鼎、架桥富凯、德睿亨风、龙柏投资增资和受让股权的价格均为84元/单位出资额(股份受让总额/享有的出资额，认缴增资总额/计入注册资本的额度，即5000万元/59.52万元，2000万元/23.81万元，1000万元/11.9万元)。
朗姿在解释这样的受让价格时称，上述增资和受让股权的价格是在综合考虑中国女装市场发展前景、发行人的行业地位、盈利能力、市场竞争力和发行人管理及经营状况等多方面因素的基础上，由增资或股权转让各方经协商确定。
但从事公司改制业务的律师郭泽长告诉记者，“84元/单位出资额”这个价格是相当高的，一般来说股权受让价格都在50元以下。这看上去可能不太公平，但是只要符合会计准则就可以。而实际上谁是获利者，大家心里都明白。
招股说明书披露，周原九鼎、架桥富凯、德睿亨风、龙柏投资拥有朗姿的股份数分别为，576.93万股、115.38万股、57.69万股、57.69万股。
朗姿以35元的价格发行上市后，4家PE拥有的股票市值就已分别达2.02亿元，4038.3万元，2019.15万元、2019.15万元。而此前，4家PE对朗姿的投资总额分别为1亿元、2000万元、1000万元、1000万元。
存在套现风险
“实际上谁是获利者，大家心里都明白。”郭泽长作出这样的判断，一个更重要的背景是，创业板和中小板已经成为PE青睐的创富平台，而且PE大都热衷于在Pre-IPO阶段(企业上市之前，或预期企业可近期上市时)进行投资，限售期一过，PE通过抛售股票就可以获得高达10倍甚至更好的收益。
“有些PE还会跟拟上市公司签订合同约定利润回报率，防止公司上市后无法满足PE的盈利需求。”郭泽长说。
张远忠还告诉《法治周末》记者，有些PE在投资拟上市公司后，会利用自己的人脉关系和实力对该公司进行包装，甚至是过度包装，促使公司高价发行;而在该公司上市后，PE的管理者还可能会利用自己掌握的信息，早于公众投资者知晓上市公司的经营状况，并在公司业绩下滑之前高额抛售股票获利。
“高盛包装的海普瑞神话就是一个典型。”张远忠说。
3年前，高盛以491.76万美元的投资入股海普瑞，成为海普瑞第三大股东，将其包装为发行价高达148元的明星股。然而随之而来的就是业绩下滑和FDA认证唯一性被打破，海普瑞神话破灭。公众投资者在这个过程中被套牢，而高盛却在这个过程中赚了个盆满钵满。今年5月，高盛所持海普瑞限售股正式流通，其持股市值已经高达32亿元。
至于朗姿，有分析人士认为，从4家PE入股的时间来看，PE对朗姿进行过度包装的可能性不大。但从其目前发展的状况来看，但很难判断PE入股是看中了朗姿长期发展前景而进行长期投资，还是为了短期套现。
朗姿股份的前身朗姿实业成立于2006年，仅有不到5年的市场运作期。虽然招股说明书披露，根据中华全国商业信息中心发布的《我国高端女装品牌发展分析报告》，公司“朗姿”品牌2008年、2009年和2010年1月至9月的品牌地位在高端女装品牌中已分别名列第四、第四和第三，但记者在北京赛特购物中心、北京新光天地采访时发现，与其竞争对手宝姿以及国际顶端女装相比，朗姿的主要受众群中年女性对朗姿品牌的认知度并不尽如人意。
朗姿同时也面临着不能随时掌握高端女装市场流行趋势的风险，一旦不能全面、及时、准确把握女装流行趋势，不能及时引导时尚潮流、推出迎合时尚趋势的产品，不能全面满足不同层面消费者的需求，朗姿品牌的认同度将会降低，其持续经营能力也会受到影响。
这也就意味着，若4家PE并非因看中朗姿发展前景而进行长期投资，公众投资者将面临一定的投资风险。
行业动态
2011年8月31日 每日经济新闻
近期，各网游公司的Q2财报纷纷公布，在经历了2010年的低谷之后，各家网游公司的业绩普遍出现了回暖的状态。
根据易观国际《2011年第二季度中国网络游戏市场季度监测》数据显示，2011年第二季度中国网络游戏市场规模达87.6亿元，实现环比增长3.1%，同比增长12.6%。
在普遍增长的同时，各家网游公司对于网页游戏的投入和重视程度也不断加强。包括盛大、畅游、巨人等主流网游巨头都已经搭上了网页游戏的便车。
但《每日经济新闻》记者调查发现，目前国内网页游戏的分成比例依然存在较大变数，开发团队尚处于比较弱势的位置，作为平台的运营者如何平衡产业链的关系，是未来该领域较大的风险。
纷纷布局网页游戏
根据艾瑞咨询的最新数据显示，2011年第二季度中国网页游戏市场规模为7.8亿元，环比上涨5.1%。网页游戏的开发周期短、回本快等优点，让其成为网游公司们竞争的另一个蓝海。
畅游Q2财报中公布的相关数据显示，网页游戏已经成为公司业绩创新高的推动力之一，首席财务官何捷坦言：“2011年第二季度，公司业绩表现再创历史新高。《鹿鼎记》和网页游戏也在公司现有的高收益及充裕的现金流的基础上增加了新的收入来源。”
2011年5月11日，畅游完成并购第七大道68.258%的股权。交易对价包括6826万美元固定现金对价及最高不超过3276万美元的浮动额外现金对价。据了解，第七大道是网页游戏研发商，其自主研发的游戏《弹弹堂》是国内最流行的多人在线射击类网页游戏之一。
至此网游领域中，网游收入排名前5的大型企业都已完成布局并进入了网页游戏市场。
在业内人士看来，目前社交游戏已经成为网游领域增长较快的一块，其用户黏性和付费意愿都成为新的发展亮点。
盛大游戏也提出了“网络游戏社交化”战略，并推出了该战略的首款产品，将大型网络游戏变成了开放的社交平台，并向第三方平台开放。同时，也成立了UUGAME网页及社交游戏工作室，主要负责网页游戏和社交游戏的研发和运营，预计2012年将上线10款新游戏。
在一众已经上市的网游公司中，腾讯则是较早品尝到布局网页游戏甜头的厂商。据一韩国研究机构的统计，《七雄争霸》单月营收超过了人民币1亿元，占其2010年Q4网游收入的18%。同时，腾讯的触角也伸到了少儿游戏领域。
史玉柱当然不会掉队，因为看好网页与社区性的融合趋势，巨人网络早在2009年就开始布局网页游戏领域，旗下推出的首款网页游戏《黄金国度》在台湾等地区都享有很高的人气。与此同时，海外的公测和预测工作也将在第三季度开启。
今年4月份，巨人网络成立一家名为浩基网络的全新子公司，该公司主攻网页游戏市场。同时前段时间传出该公司还被上海文广集团注资的消息。据了解一款面向国内市场的网页游戏已进入深度研发阶段，准备在近期推向市场。
客户端游戏增速放缓
虽然2010年网游产业有所回暖，但是业内专家纷纷表示中国网游将从高速发展阶段进入平稳的市场阶段。第28次中国互联网络发展报告显示，截至2011年6月底，我国网络游戏用户规模为3.11亿，较2010年底增长727万，增长率仅为2.4%。
有统计数据显示，网游产品成功率也不如从前。今年上半年，国内PC端推出的MMOPRG(大型多人在线角色扮演游戏)产品共100余款，但是能保持在线人数超3万人的产品不足10款。有业内人士断言，现在的网络游戏市场已经不可能出现曾经《传奇》、《魔兽世界》那种全民网游的时代。
此外，目前网游的同质化、抄袭现象、恶意炒作更加突出，这也对国内网络游戏市场造成巨大的伤害。
网页游戏风险仍存
虽然网页游戏在这一两年成为多家网游公司新的利润增长点，但是目前来看，各个网游公司还是更加倾向于将更多的资金和研发力量投入到传统的客户端类游戏。
艾瑞咨询分析师曹笛坦言：“因为目前网页游戏的进入门槛还相对较低，并且玩家对于网页游戏品牌的忠诚度也并不高，所以有实力的大公司都不会花大力气投入网页游戏的开发，毕竟这是一个高风险的投资项目。”
目前，联合运营成为网页游戏一个相对成熟的推广模式，但这一模式也有不确定性。目前规模较大的游戏运营商和社交游戏、网页游戏的开发者之间，后者处于一种相对弱势的地位。此前有网页社交游戏公司人士向记者透露，以部分社区网站和游戏开发商的协议为例，其分成比例是52%和48%，这还是开发者能拿到的较高比例。如服务器由平台商提供，平台商所拿走的比例更高。强势的运营商和开发商的分成比例甚至可能达80%对20%。
2011年8月31日 国际金融报
近期，随着中国对私募股权投资(PE)的不断开放，更多机构投资者如大型寿险公司、证券公司等纷纷获批进入这一领域。国家开发银行等机构也推出了自身的私募股权基金中的基金(亦称母基金或PE FOF)。
随着参与者日益增加，PE市场逐渐陷入群雄争霸时代，而产品结构也日益复杂化，因此，越来越多的机构投资者开始考虑这样一个问题：是建立内部投资团队来投资单个私募股权基金，还是应该使用外部专家，比如投资到私募股权母基金里?
日前，艾德维克资产管理公司董事长布鲁诺·阿施勒在接受《国际金融报》记者采访时表示，鉴于目前中国私募股权投资领域参与者结构，母基金将是私募股权投资一个不错的选择。
布鲁诺·阿施勒表示，为了公平地对比这两种投资机会，必须考量和对比它们的总成本和总潜在回报，但是在很多情况下，因为母基金的双层管理费结构可能导致在投资初期收益难以体现。这种对比导致投资者只关注母基金的管理费，而潜在的收益常常被人们所忽视。
艾德维克研究数据显示，2006年以后成立的57只单个私募股权基金和18只母基金中，母基金的中期收益集中在10%-50%，单个基金的中期收益也大多集中在这一区间，但个别基金业绩突出，中期收益达到了100%甚至更高。
进一步来对比单个私募股权基金和母基金发现，母基金往往投资更加分散化，这使得母基金的业绩更“接近”中值，而单个基金的表现则波动非常大。
“抛开分散化投资效果和风险保障效应不提，中国母基金投资业绩虽然稍逊色于部分单个基金，但当单个基金业绩不佳时，母基金则能提供可观的损失保障，同时高质量的母基金也显示了在业绩上超越单个基金的能力。这保证了机构投资者所需要的稳定性和可预期的业绩。”布鲁诺·阿施勒说，高度机构化的母基金能够及时地提供详尽的季度报告和年度报告，追踪和总结所有的被投资基金和被投资公司上阶段的发展和财务情况，让母基金的投资者对自己的资产组合有一个及时、全面的了解和掌控。
2011年8月31日 中国企业家
这是中国互联网行业有史以来，融资与创业最疯狂的行业。“融资——高速扩张——再融资”，像个紧箍咒一样套牢了与VC捆绑的企业。在经历了由泡沫到幻灭的轮回后，团购业拿什么拯救自己?
“同事来电，说被辞职，公司这两天很混乱，哭倒好几片!……裁员没有任何征兆，HR站背后，要求马上电脑格式化、一小时内签字走人!没有商量余地，就我们部门昨天一天裁了20多个!”2011年8月19日，签名为Liz潘的高朋上海员工在新浪发了一条微博，立即在互联网行业炸开了锅。高朋数个地方城市的官方微博“反水”，直播各地裁员纠纷。有高朋内部人士透露，短短半年时间，高朋员工数量迅速膨胀到2000，而后又将迅速裁员为1000。
高朋是美国Groupon与腾讯在中国合资的团购网站。Groupon是团购业的鼻祖，被称为是美国互联网史上估值最疯狂的公司，成立18个月时估值13.5亿美元。在中国，它有一堆来路可疑、大小不一的“儿孙”。据不完全统计，截止8月，中国团购企业已超过5500家，近18个月里，平均每天新冒出10家。
就在高朋友前员工在微博上大爆裁员惨状的前一天，拉手网创始人吴波向《中国企业家》记者分析，“我们跟对手的距离越拉越大，(对手)越来越难拿到投资，没拿到钱的活不下去。”似乎是向Groupon致意，拉手网，也是中国互联网史上估值最疯狂的团购企业(成立13个月时估值11亿美元)。
但是，某种程度上，美国鼻祖在中国的大裁员，已标志性戳破中国团购虚火，预示着全行业的跑马圈地结束，进入理性的收缩期。最近，不断有团购网站裁员、关门，乃至卷款而逃，规模曾位居前十位的窝窝团也因大规模裁员卷入劳动法纠纷。
“团购的冬天已经到来”，美团网创始人王兴对本刊记者说道，“不可能五千家都发展得非常好，像比赛一样，初赛很多人，然后有复赛，有决赛，发展到这个阶段，前面几轮比较清晰之后，排在后面的得到资本支持的可能性就小很多。”
吴波与王兴的话不约而同揭示了一个真相，“千团大战”幕后最重要的推手——资本，在一开始就“绑架”了这个行业，主导了行业的游戏规则。“每个人都在争前3名，前5名，没有做到前面几名，没什么市场机会，下面的融资会出很大问题。”和玉股权投资复合基金合伙人曾玉说道。
过去18个月，大部分团购企业都被资本裹挟，疯狂融资、疯狂扩张，即便没有融到资的也拼命赔本吆喝，想先“圈地”再“圈钱”。因为融资——高速扩张——再融资这个循环链条中，只要一步落后，就可能会失去与资本共舞的资格，从而出局。资本逻辑决定了团购行业中全国性综合型网站的前十名入围赛规则。这一赛段结果已见分晓。
接下来，将进入后团购时代，比拼的将是差异化、现金为王和扎实内功。延续既往的跑马圈地和粗放扩张策略的企业，将加速奔向死亡。
《中国企业家》记录了团购业18个月的生态形势演变。
疯狂的开始
“卖了头一单了!开张了!”45岁的吴波和他的全体员工欢呼道。那是2010年3月18日，拉手网上线的第一单(一道鱼)。第一个月营收是多少?“我都想不出来了，特少特少。”
多少不重要。重要的是卖出去了，证明了商业模式的可行。兴奋者有很多。2010年3月4日，拷贝Groupon模式的美团网上线，成为中国第一家高调上线的团购网站，迅速引爆团购虚火，两个月内中国就进入“百团大战”。
第一单，吴波筹备了半年。2009年9月，他从美国TechCrunch网站得知了Groupon(成立于2008年11月)公司，立刻被吸引，随后带着一帮团队研究团购。
筹备拉手之初，吴波跟清华校友杨镭聊起了团购，杨镭是机构投资者泰山天使的创始人。拉手上线一个月后，吴波给杨镭发了一条短信。上线第二个月，泰山天使到访拉手。两天内，泰山天使决定投资拉手。此后，泰山天使帮助拉手全面推进后续融资，一连两周，带着吴波马不停蹄地见VC。2010年5月，拉手敲定了500万美元的A轮融资，主要的投资人有Rebate Networks，它在全世界投资了很多团购网站，包括在欧洲很火爆的团购网站每日特惠(DailyDeal);还有金沙江创投，它专注TMT等领域的早期投资，在国内投资过电商梦芭莎、兰亭集势等。
上线不到3个月，就连续进行了天使融资和规模不算小的A轮融资，实属罕见。
更惊人的还在后头。A轮融资后的半年，拉手即进行了B轮融资，共计5000万美元。又过了4个月，完成C轮融资1.1亿美元，估值高达11亿美元。在拉手C轮融资后的一个月，吴波对本刊记者说道，“团队仍对公司有控制权”。
很多互联网公司IPO的融资也不过1亿美元，很多VC的梦想是投出一个10亿美元市值的公司。拉手，一个成立一年多一点的公司却创造了融资和估值奇迹。
在拉手之后，窝窝团，大众点评网都对外宣称过上亿美元融资计划。宣布千万美元融资的团购网站更是不胜数。类似的拉手融资故事在各地上演。国内的F团、24券、满座网、F团、团宝网和阿丫团等等均获得融资。泰山天使陈亮预计：可能有20家企业拿到钱。
这是中国互联网行业有史以来，融资最疯狂的行业，企业融资数量之多，速度之快，规模之大、估值之高超过了以往的任何时期。门户、WEB2.0、SNS等等热潮和泡沫都无法与团购泡沫相提并论。
“赌马”式投资
“投资人喜欢投有颠覆性的行业，但是有颠覆性产品形态，颠覆性服务形态的企业非常少，每一两年你会看到一些机会”，经纬创投合伙人徐传陞说道。
团购就是这样一个颠覆性行业。它的颠覆性在于：第一，它要有线下的运营团队，这不是腾讯所擅长的。这个特点打消了中国VC们常有后顾之忧：“腾讯要做怎么办(腾讯确实也做了，目前看来优势的确不大)?”
第二，它的商业模式相当清晰，而且得到证明。赢利来源明确，向商家收取佣金;成本低廉，不用像商品电商那样花钱买货，不是“重资产”公司。
第三，市场想象巨大，诞生即爆发式成长。
2011年8月31日 21世纪经济报道
中国资本市场久违的资本盛宴。
8月29日，陕西煤业股份有限公司(下称陕煤股份)在预料之中顺利“过会”。
陕煤股份首次公开发行数量不超过20亿股，拟募集172.51亿元，仅次于今年7月29日“过会”的中国水利水电建设股份有限公司拟募集的173.17亿元。
2011年直至三季度，中国水利和陕煤股份两大百亿级IPO项目姗姗来迟，这对于专注于做大项目的券商投行，可谓是久旱逢甘霖。
据同花顺数据统计，2008年以来，中国国际金融有限公司(下称中金公司)和中银国际证券有限责任公司(下称中银国际)两家券商成为募集金额在50亿元以上IPO项目的大赢家，分别为11单和5单。
但是，业内人士指出，承揽IPO大项目或可赢得表面的喝彩，却输掉了实在的业绩。2008年以来，以量取胜的平安证券、国信证券在IPO保荐承销市场一举击败中金和中银;中信证券因对“中大型”项目规模并未完全放弃，亦挤进IPO承销收入前三甲。
“超级IPO榜”
在中小板、创业板扩容盛行的今日，偶尔的超级大单变成了投行市场的焦点。
据同花顺数据，2008年以来，拟募资金在50亿元以上的非金融企业IPO项目，共有14单，金融企业IPO项目亦有6家，共计20单。
非金融企业IPO项目包括：中国建筑、中煤能源、中国中冶、中国铁建、宁波港、中国南车、中国一重、中国西电、金钼股份、中国北车、中国重工的11单，以及近期“过会”的中国水利、陕煤股份，还有早于2008年“被否”的晋城蓝焰煤业股份有限公司(下称蓝焰煤业)。
其中最大的项目是2008年6月5日“过会”的中国建筑，预计首次发行120亿股，预计募资405亿元，实际募集516亿元。
6家金融企业的超级IPO项目中，按实际募集金额的大小依次为农业银行、光大银行、华泰证券、招商证券、光大证券、方正证券，其中位于首尾的农业银行和方正证券募集金额分别为685.29亿元和58.5亿元。
“金、银”联手饕餮
在中国投行行业，谁是最亮的冠上明珠?答案或在上述20单超级IPO项目中。
中金公司成为上述大单的最大赢家。
据记者不完全统计，以保荐人(主承销商)身份出场的中金公司，共涉足上述20单超级IPO项目中的11单，其中非金融企业9单，金融企业2单(农行银行和光大银行);而非金融企业中包括刚“过会”的陕煤股份。
上述11单超级IPO项目中，中金公司独享保荐人位置的有中国建筑、中国西电、中国重工、中国北车及蓝焰煤业(未过会);其余6单与其他保荐人联席。
在业内，某一IPO项目若出现联席保荐情况，排名第一券商或称为“第一保荐人”。中金公司参与的上述6单联席保荐中，有5单位列所谓的“第一保荐人”位置。
中银国际在超级IPO大单中的战绩亦不俗，仅次于中金公司，上演“金·银”券商联袂狙击的大戏。
中银国际参与的超级IPO大单亦达5单，均为非金融企业，独享宁波港和中国一重项目的保荐盛宴，而在金钼股份和陕煤股份中，中银与中金则是联席保荐。
此外，中信证券俘获3单超级IPO，中信建投、平安证券、海通证券(8.04,0.01,0.12%)、东方证券、高盛高华、瑞银证券、申银万国、中投证券均只有一单，且多非“第一保荐人”。
值得一提的是，金融企业中四大券商IPO项目(华泰、招商、光大、方正)赋予中金、中银以外投行保荐的“机会”，而在非金融企业大单中，则鲜有“金·银”以外券商保荐人的身影。
中金、中银狙击超级IPO：赚了吆喝输了业绩
屈指可数的IPO大单虽能撑起中金和中银国际一时的业绩;然而，在以量取胜的投行领域，最耀眼的冠上明珠也只能给群星做注脚。
据同花顺统计数据，自2008年以来，若以主承销的首发承销金额排名，靠大单支撑的中金公司以1098亿元的战绩傲视群雄，约占市场的11.08%。
若以主承销商首发承销的收入排名，中金公司以19.15亿元，占市场份额的5.57%，仅排第四位;中银国际则只有6.41亿元的收入，排在十名之外。
“抓小放大”的平安、国信和中信三家券商，则分别以39.25亿元、27.91亿元和27.70亿元成为IPO承销前三甲。
同花顺数据显示，2008年以来，平安和国信承销的IPO项目分别达87单和76单，市场份额分别为11.59%和10.12%，遥遥领先于第三名招商证券的43单。
中金公司除前述11单豪华盛宴外，2008-2011年，仅陕鼓动力)和东方财富两单，中银国际亦仅有中南传媒、金隅股份、洲明科技、龙源技术、欧菲光、宏昌电子(未过会)6单。
重要的是，中金、中银屈指可数的超级IPO大单并非全是囊中之物，联席保荐及众多承销商与其分羹。如中金领衔保荐(承销)的农业银行承销保荐费虽高达6.88亿元，但须与联席主承销商中信、银河、国泰君安分摊。
值得一提的是，过去三年，中信证券完成的50亿元以上超级大单不及中金、中银，仅为3单，承销总数仅30家，远不及平安和国信。缘何中信证券能挤进IPO项目承销收入前三甲?
原因或在于中信证券对“中大型”项目尤为青睐。中信证券承销的IPO项目募集资金重心在于10亿-50亿元，共有包括山西证券、昊华能源、永辉超市在内的9单，而整个IPO市场募资在该区间的项目仅53单，中信占比达17%。
中信保荐承销的IPO项目募资小于3亿元屈指可数，仅有新国都、机器人、理工监测和东软载波4单，相应期间内，IPO市场3亿元以下的单子却多达五成。
人物访谈
2011年8月30日 网易财经
我们软银是2000年开始做风投的，现在一共有四个人民币基金，四个美元基金，总共12亿美元基金。我们投资主要注重于早中期，所以中小企业是我们主要的投资对象，投资的领域最早就是TMT，后来我们增加了一个清洁能源，也投了一些比较有意思的公司，比如我们还对医疗卫生和消费品，这也是我们关注的方向，谢谢。
不好意思，到现在来说，我想说的话都被专家说完了，所以从宏观到微观到行业都谈完了，我现在能说的只是细节了，我想做VC首先要投高增长，我完全同意各位所说的30%以上。还有很重要的一点，我们这边有一个很重要的判断，你的利润增长率要高于收入增长需，收入我们看的非常重要，不能光是看收入增长，例如要稍微高一点。
另外对好的公司，我们想除了增长以外我们有一个特点叫做三高一低，一个是毛利比较高，我们希望毛利在50%以上。第二个所谓的门槛要低，实际上门槛就是很多技术门槛，行业的准入门槛等等，一堆事儿，另外扩展性要好，这是我们在看具体的，就是所为的资金密度要好。就是你投一块钱几个月可以回本?一块钱下去大概是3到6个月回本。举个例子，虽然我们软银投了很多也，从TMT、到医疗，到消费品，我们要看的话，实际上高增长力。举个例子，我们投了一家做包装的公司，听上去好像没有什么意思，蒙牛和伊利从大草原出去是受了利乐的影响，这个包装可以让牛奶作架子上放六个月，利乐在全世界都处于垄断地位，我们投资了一家公司跟利乐竞争，08年投下去根本没有卖产品，09年开始卖产品，第一年拿下了10%的市场份额，现在继续在增长，我想它就符合我刚才所说的几个特点，所以在不同的领域都可以找到高成长企业的。
净利润上去了，因为中国的企业，我发现研发的投入不够，国外的上市公司，平均研发投入比占收入的7%。我还是鼓励企业要加大研发投入。
因为我们投资TMT，这里头是个高增长的领域，在这个领域里头烧钱追求是之必要，必须烧钱，然后把你的用户量做好。但是有的情况下，我们的创业者会高度烧钱，资金链断裂。我记得有社交网络里面有一句话，说你怎么想到做这个的?他说我觉得很酷，没有想到它会赚钱，今年有一个电子商务企业给我介绍的时候，我说这个好，这个好，但是我问他你觉得什么时候可以有很好的回报呢?他说不知道，我想说的是烧钱可以烧，但是要有一定的程度，你要知道什么时候可以转正。
第二，在追求增长的时候要烧钱，刚刚大家都说了，你要先考虑到融资，一个成功公司起码要五到七年(按照美国的平均)，这其中要有三到四轮融资，每一轮融资成功置换，这个定时炸弹就已经按下去了。如果18个月之后不融资可能就有问题，所以对于一个企业家来说要放足够多的精力再融资上，这也是我们投资者的两大人物，在TMT上投的企业，我们第一个制定一个特别详细的资金使用计划，看看你这个可以达到什么效果，第二个我们花很多的时间帮助我们的被投的企业融资，谢谢!
新闻中心
