盛世投资每日新闻摘要
2011年8月25日星期四
新三板试点扩容方案和配套政策的推出已进入了读秒阶段。据参与该方案起草的一位人士介绍，新三板试点扩容方案及配套政策的框架已经悉数制定完毕，将实行主办券商的分类监管制度，并确定引入做市商制度及降低个人投资者入市交易门槛等措施，有关的信披及审核配套机制也已完善。
8月26日，福建龙马环卫装备股份有限公司(下称龙马环卫)即将闯关中小板。记者发现，持有龙马环卫3.125%股权的上海兴烨创业投资有限公司(下称兴烨创投)，与其保荐机构兴业证券有着紧密联系。后者为前者的投资顾问。而记者发现，两者“保荐+顾问”的合作模式，已出现在多家上市公司以及拟上市公司中。
4日召开的国务院常务会议在谈到地下水污染防治措施时，明确提出要提高城镇生活污水处理率和回用率。根据记者了解的情况，污水处理支持政策将陆续出台。
在创投市场，尽管新股首发(IPO)市盈率不断刷出新低，但资金多而好项目少造成一级市场项目供求失衡，私募股权投资(PE)市场募集资金规模屡创新高。
在以山西煤改为代表的能源整合过程中，目前产业各方正普遍遭遇资金短缺的困局。
数万亿规模民间资本在信贷紧缩和房地产调控的大背景之下，正在寻找新的出口。
8月24日，上海市创意产业投资基金联盟下半年整体规划正式出台。规划称，今年10月与12月将分别召开项目对接会，向投融资机构推荐15家企业，并力争促成1至2笔融资。
令业界轰动的华业东方玫瑰降价事件，终以开发商赔偿业主而暂告一段落。四季地产研究院副院长郑向东认为，这是一种信号，会有越来越多的企业加入降价的行业，而降价的区域将首要在那些过去房价曾疯涨的区域出现。
今年5月广受关注的王功权“私奔”事件终于落下帷幕，鼎晖创投的工作也回到了正轨。
2011年8月25日 证券时报网
新三板试点扩容方案和配套政策的推出已进入了读秒阶段。据参与该方案起草的一位人士介绍，新三板试点扩容方案及配套政策的框架已经悉数制定完毕，将实行主办券商的分类监管制度，并确定引入做市商制度及降低个人投资者入市交易门槛等措施，有关的信披及审核配套机制也已完善。
主办券商分类监管
据了解，新三板试点扩容将实行主办券商的分类监管制度，并确定引入做市商制度及降低个人投资者入市交易门槛等措施，这将促使主办券商的阵容分化。
据悉，主办券商的分类评级标准为：一是根据主办券商推荐的企业质量，其公司业绩在挂牌后表现、成长性等;二是根据挂牌后企业的信息披露工作是否到位。
在业内人士看来，评级较高的券商其好处在于承揽项目上具有一定品牌优势，例如评为A级将比评为B级的券商在进行承揽时更有说服力。
评级优先的主办券商在进行项目审批时或许具备先发优势。“至少对评级较高的主办券商上报的材料更加放心，审核上或许会更快一些。如果评级较差的公司，就会被押后排队。”某大型券商股份代办转让总部总经理表示。
主办团队须在15人以上
据悉，主办券商的资质也将进一步限定。“要求开展该项业务的券商股份代办转让团队或限定在15人以上。”据某大型券商负责人表示。
在业内人士看来，人数限定或许给目前盈利前景并不太好的券商带来一定人力成本压力。“目前，券商该项业务基本处于亏损状态。如果要求在15人以上，那么意味着一年人力成本好几百万，甚至近千万，这是一个不小的压力。”上述某大型券商负责人介绍。
目前，业内已开展该项业务人员规模较大的是西部证券。据了解，目前该公司该业务团队人员超过80人，并一直在主动做人才输出。
做市商方案基本确定
除不会引入直接转板机制外，交易制度的改革尤为值得期待。
“新三板项目申报创业板时，排队时仍有先发优势。”据消息人士介绍，“现有交易制度还会微调，比如3万股的交易单位拆细，降低交易门槛，吸引个人投资者，其交易门槛也基本定在两年股龄、50万元金融资产。”
此外，围绕做市商制度，混合模式还是纯粹模式是最值得期待的制度。“纯粹通过券商通道来做的可能性大点，但是监管层仍未完全表态。对券商持有新三板公司股份的比例也没有完全限定。”据上述消息人士介绍。
据了解，已经确定的方案还包括：为同一只股票做市的做市商数量在2家以上，身份需向社会公开;通过双向实时报价的形式向投资者传达估值信息;要求做市商持仓3%至10%，以降低其囤积炒作的可能性;同时要求做市商以自有资金在其报价水平上与任意投资者成交，让其为虚高的报价“埋单”。
信披及审核配套机制已完善
此前，业内较为担心主办券商凭借推荐项目优势在新三板公司挂牌后涉嫌内幕交易，最新方案对此做出了一定限定。
“目前得到的信息是让公司自主先行披露，主办券商再进行审核。”据上述消息人士介绍，“此外针对业务流程的培训和内核，做出了很多细节上的规定，比如强调对会计师的执业经验限定等。”
此外，据了解，新一轮试点方案很有可能将试点范围扩大至全国范围内的高新园区。
2011年8月25日 21世纪经济报道
8月26日，福建龙马环卫装备股份有限公司(下称龙马环卫)即将闯关中小板。记者发现，持有龙马环卫3.125%股权的上海兴烨创业投资有限公司(下称兴烨创投)，与其保荐机构兴业证券有着紧密联系。后者为前者的投资顾问。而记者发现，两者“保荐+顾问”的合作模式，已出现在多家上市公司以及拟上市公司中。
除此之外，兴烨创投的股东之一大众公用，持有兴业证券3380万股股份，占1.5364%。
这种“保荐+顾问”IPO合作模式后面隐藏着怎样的利益链条?
“兴业+兴烨”的“保荐+顾问”模式
龙马环卫招股说明书显示，兴烨创投持有龙马环卫250万股，占股本总额的3.125%。
2009年12月21日，龙马环卫召开2009年第三次临时股东大会，决议通过涌源投资、富邦投资、兴烨创投、华兴创投4位法人及自然人张桂丰以3元/股的认购价格，向龙马环卫增资3330万元。涌源投资、富邦投资、兴烨创投、华兴创投借此成为新进股东，持有龙马环卫4.5%、3.75%、3.125%、1.25%股权。
鲜为人知的是，在兴烨创投等入股之前，兴业证券已是龙马环卫的上市辅导券商。佐证在于，福建龙岩媒体2009年6月报道，龙马环卫等6家企业已签署保荐协议，聘请券商做上市辅导。
事实上，这并非是兴业证券携手兴烨创投共同出击攫取利益的最新范例。
此前，作为保荐人和股东，“兴业证券+兴烨创投”的合作模式已在先河环保、鼎汉技术、恒顺电气等上市公司中先后露脸。
2009年3月，兴烨创投以6.63元/股的价格受让股东顾庆伟持有的86.4万股，成交价573万元，占鼎汉技术发行前总股本的2.25%，经2009年度10转10之后，兴烨创投现有持股数为172.8万。
2009年4月，兴烨创投出资1000万元，“火线”获得先河环保436.78万股股份，经送转之后，目前持股为567.81万股，占总股本的3.64%。
2010年6月21日，兴烨创投对恒顺电气出资975万元，令人疑惑的是，此次增资只有兴烨创投一家，别无他人，而恒顺电气上次增资距此时还不到3个月时间。
本报记者了解到，即将冲刺创业板的南昌天高新材料股份有限公司，兴烨创投也是主要发起人股东之一，而其保荐人也是兴业证券。据常山药业(300255.SZ)披露资料，来自兴业证券的保荐代表人吴长衍，参与了南昌天高新材料股份公司改制及上市辅导项目。
其实，以上所列只是兴业证券与兴烨创投“保荐+顾问”利益模式的显性项目，尚未展现的项目为数更多。
根据本报记者掌握的材料，截至2011年5月31日，兴业证券的直投子公司兴业创新资本管理有限公司(下称兴业资本)以自有资金投资及指导客户资金投资项目达15个。而据兴业证券2011年半年报，兴业资本只完成2个项目的股权投资。
这表明，兴业资本所说的15个项目中，有13个或是与兴烨创投合作的“保荐+顾问”项目。
利益链条隐现
如此紧密联系的兴业证券与兴烨创投，到底是如何进行合作的呢?
据北京市天银律师事务所2010年11月出具的关于恒顺电气股份有限公司(下称恒顺电气)首次公开发行股票并在创业板上市的补充法律意见书，兴烨创投与兴业资本之间系投资顾问合同关系，兴业资本向兴烨创投提供中介性质的投资顾问服务，在发现优秀的潜在投资项目后，推荐给兴烨创投，由兴烨创投根据自己的决策程序独立，自主地进行项目判断及投资决策。
毫无疑问，兴烨创投能够以如此低价并且在上市前夕精准入股，皆有赖于保荐人兴业证券的牵线搭桥和从中斡旋。
龙马环卫招股说明书申报稿显示，兴烨创投注册资本20000万元，成立于2008年6月4日。在兴烨创投成立两个月后的2008年6月20日，其就与兴业证券签署了《投资顾问协议》。
到了2010年4月2日，兴业证券成立全资子公司兴业资本，专门从事直接投资业务，并由兴业资本承续了兴业证券与兴烨创投约定的全部权利和义务。
兴业证券在龙马环卫招股书中认为，除兴业资本按约定向兴烨创投收取投资顾问费及兴烨创投的部分股东持有兴业证券的股份外，兴业证券及其员工和兴烨创投不存在其他利益关系。
但根据2010年8月北京市中伦律师事务所出具的先河环保首次公开发行A股并在创业板上市的补充法律意见书，兴烨创投的原章程规定，董事会成员7人，出资额为4000万元的股东享有提名一名董事的权利，其余3名董事由投资顾问兴业证券提名。
北京市中伦律师事务所的补充法律意见书称，根据兴烨创投的说明及其提供的相关材料，兴烨创投于2010年8月16日召开的股东会会议作出决议(决议的签字盖章手续正在办理之中)，对公司章程作出修订，并将董事会成员调整为5名，同意原由兴业证券提名的3名董事辞去董事职务。
公开资料表明，兴烨创投前法定代表人由兴业证券总裁助理周峰兼任，目前转由大众公用总经理陈靖丰担任。
除此之外，由兴烨创投提名出任先河环保董事的王安安，曾任兴烨创投监事，并就职于兴业证券直接投资部，现为兴业证券全资子公司兴业资本的职员。
本报记者从相关渠道获悉，王安安是兴业资本投资决策委员会的5个内部成员之一。
不仅如此，恒顺电气的披露资料显示，根据《投资顾问协议》，兴烨创投向兴业资本支付投资顾问费，具体的收费模式分为基本投资顾问费和绩效投资顾问费。前者以兴烨创投的实收资本为计算基数，按照1.5%的年费率计算兴业资本应收的基本投资顾问费，后者是兴烨创投以自有资金投资的项目，应按每个项目投资利润的20%向兴业资本支付绩效投资顾问费。
由此可见，尽管兴业证券与兴烨创投除对外公开的顾问关系外，极力撇清其他利益关系，但两者之间存在的股东相互交叉及人事、业务等一系列的重大关联，斩不断理还乱，难免令人心生疑窦。
行业动态
2011年8月24日 上海证券报
24日召开的国务院常务会议在谈到地下水污染防治措施时，明确提出要提高城镇生活污水处理率和回用率。根据记者了解的情况，污水处理支持政策将陆续出台。这意味着，已经走过“十一五”黄金周期的污水处理行业，在“十二五”期间继续“有戏”。
产能需求巨大
国务院常务会议提出，要严格控制影响地下水的城镇污染。削减城镇生活污染负荷，推进管网系统改造，提高城镇生活污水处理率和回用率，加强垃圾填埋场建设和治理。
地下水是我国生活、工业、农业用水的重要水源，但由于地表水的污染加剧，地下水的水质也在日益恶化。环保部提供的数据显示，我国90%城市地下水不同程度遭受有机和无机有毒有害污染物的污染。并且这种形势还在恶化，国土资源部近几年的调查显示，有40%的城市地下水水质在不断恶化。
地下水污染的加剧，与城镇生活污水处理率不高有关。数据显示，2009年底我国的污水处理率仅为73%，今年的目标是达到80%，即使今年达到目标，仍然与发达国家90%的污水处理率存在较大差距。据业内人士估算，“十二五”期间，污水处理产能需要增长67%才能满足污水处理需要。
专项规划年内报批
出于地下水污染防治等方面需要，污水处理将继续得到政策的支持。据记者了解，《全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划(2011～2015年)》和《全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划(2011～2015年)》两项规划已经纳入《“十二五”期间报国务院审批的专项规划整体预案》，将于年内正式报批。
据上述两项规划测算，“十二五”期间，包括中央政府、地方政府和个人投资在内，城市污水处理总投资达到4500亿元。环保部环境规划院日前发布的一份报告预测，未来五年，我国城镇生活污水、工业污水的治理投资将大幅增加。预计“十二五”期间，我国污水治理累计投入将达到1.06万亿元。
除此之外，据记者了解，为加大污水处理力度，未来五年，我国还将适度提高城镇污水处理收费和排污收费标准，并推进氨氮等主要污染物排污权有偿使用和交易工作。
据国家环保部科技标准司副司长胥树凡此前介绍，“十二五”我国环保发展第一大重点领域就是污水处理。具体包括脱氮除磷、现有污水处理厂升级改造、中小城市污水处理厂建设以及工业废水处理等。
2011年8月25日 证券时报
在创投市场，尽管新股首发(IPO)市盈率不断刷出新低，但资金多而好项目少造成一级市场项目供求失衡，私募股权投资(PE)市场募集资金规模屡创新高。入股成本高企及竞争激烈的双重夹击之下，目前许多创投机构不得不跑到边远地区发掘项目。
5月份以来，新股首发市盈率不断走低，“骤降”、“腰斩”频频见诸报端。曾经动辄80倍甚至100倍的首发市盈率不复存在，取而代之的是30倍甚至10多倍的市盈率。
其中，创业板新股首发市盈率下降幅度最大。截至目前，5月以来创业板新股首发平均市盈率为38倍，相较2010年创业板新股首发市盈率71倍，下降了近50%。其中，6月底上市的美晨科技首发市盈率仅为18倍，创造了创业板首发市盈率的谷底。同期，中小板新股首发平均市盈率为35倍，与去年平均首发市盈率55倍相比，也下降了36%。
在首发市盈率骤降的同时，全民PE潮仍可谓汹涌。数据显示，今年上半年，中国创业投资市场表现尤为惊人，共有81亿美元巨额资本涌入中国创投市场，再创历史高点，投资金额已超2010全年总量。同样的，上半年中国PE市场55只新基金完成募集145.41亿美元，共有188家企业获投95.88亿美元，投资金额已经超去年全年水平的90%。
虽然新股首发市盈率不断走低，但一级市场的资金仍汹涌而来，进而导致创投机构入股成本并未明显下降。深圳创投同业公会秘书长王守仁认为，这一方面是由于被投资企业要高价的思维仍在惯性延续;另一方面，追逐Pre-IPO项目的资金越来越多，而具备IPO条件的企业越来越少，供求失衡下创投机构只能依靠价格抢项目，从而也造成了入股成本的高昂。
“我听说最惨烈的事情是，一家企业竟然有45家投资机构去抢。”深圳某创投机构董事长如是说。
正是由于这种现象的存在，创投机构要重新洗牌的声音不绝于耳。对此，王守仁认为，现在创投行业仍未到洗牌的时间点，因为中国地域广阔，好项目还很多。尤其是广大的中西部地区，如西北、西南等地，包括成都、内蒙古等城市，仍有许多项目未被发掘。
“上海一家投资机构甚至到新疆建设兵团去发掘项目，以前说全民PE，是指在发达地区，现在大量创投机构跑到了边远地区，因为落后的地方也有靓妹。”王守仁表示。
2011年8月25日 上海证券报
在以山西煤改为代表的能源整合过程中，目前产业各方正普遍遭遇资金短缺的困局。
日前，陕西汾渭能源董事长常毅军对记者表示，山西煤改的现状是，除了少数整合前就有100万吨级的煤矿运转正常外，大多数整合煤矿都处于停产状态。从表面看这是由于各种纠纷造成，其实质却是因很多资金没有到位所导致。
煤炭整合过程中的资金缺口，正为投资范围广阔、且投资手段多样的信托公司所关注。继去年推出聚信汇金煤炭信托计划以来，中信信托近期将新组建发行总规模预计达200亿元的能源产业投资基金，业务范围从传统的煤炭资源拓展到煤层气等新能源，地区也从山西拓展到贵州、内蒙古、陕西等地。
“现在同业都在研究今后信托到底做什么的问题，我想，产业基金是答案之一。”谈及该项目，中信信托创新研究部总经理李峰表示，今年公司创新研究部主要是构建产业基金管理公司，并准备将产业和金融真正结合。其目的，就是为了让金融真正为产业服务，更贴近产业，更好更灵活地满足产业的需求。
目前，中信信托已与资源开发企业合作发起设立了中恒聚信与聚信泰和两家产业基金管理公司。届时，这些基金将充分发挥信托公司作为基金发起人之一的优势，将股权资金、债权资金、结构性资金等嫁接到产业基金这一综合性金融平台上。
此外，五矿信托也与青海省国有资产投资管理公司、西部矿业集团、青海煤业集团等青海国资企业签署协议，设立矿业信托投资基金。该基金由五矿信托募集资金和自主管理，以股权方式投资于矿业开发项目。
数据显示，截至今年二季度末，投向基础产业的信托资金余额为1.01万亿元，在总量为3.74万亿元的资金投向中占比达28.3%，与投向房地产领域、金融机构和工商企业的资金相比(此三者占比分别为16.91%、6.62%和19.34%)，不难发现，信托资金目前更青睐相关产业基金，包括能源基金在内的产业基金，其市场前景亦较广阔。
事实上，目前管理规模已逾3.74万亿元的信托行业，在“解渴”能源整合资金困局的过程中，也为信托投资者提供了参与能源整合和分享能源行业成长收益的机会。当前市场上的相关信托产品也层出不穷。
据用益信托统计，2011年上半年，共有12家信托公司参与发行了34款矿产资源类产品。据第三方理财机构恒天财富人士介绍，目前信托平台上增加了多款矿业信托产品，成为近期固定收益类产品的主流品种之一。
此外，信托公司涉足产业投资基金也得到了监管部门的鼓励。银监会非银部主任柯卡生此前亦明确表示，鼓励信托公司研究创新设立“私募基金型信托计划”，每个产品的设立由信托公司自主研发，但事先要向银监会报告，并经过审查，按照风险可控、成本核算、信息披露充分的原则把握。
2011年8月25日 北京晨报
数万亿规模民间资本在信贷紧缩和房地产调控的大背景之下，正在寻找新的出口。
8月18日，在观点博鳌房地产论坛上，住建部政策研究中心副主任秦虹，发布了民间资本调研报告。
该报告由高和投资联合住建部政策研究中心共同组成课题组，历时半年，走访山西、鄂尔多斯、陕北以及浙江温州等多地，采访当地政府以及数十位资产过亿的投资者。并在高和投资营销团队的配合下，对上百位投资房地产过千万的客户展开调研，最终形成。
据课题组报告数据显示，截至2010年底，全国城乡居民储蓄存款余额已超过30万亿元，加上手持现金、股票、债券、保险以及金融机构理财产品等，金融资产总规模超过48万亿元，被称为全球私人财富增速最快的国家。而以非“国有及国有控股企业”投资为代表的民间投资在固定投资中比重超过一半，达到57.7%。
根据课题组按照一定的计算方法估算，仅山西、温州、鄂尔多斯三地民间资本量就分别达到约1万亿元、5200亿元、2200亿元。
住建部政策研究中心副主任秦虹即认为，山西民间资本已经开始向资产证券化的方向演进，民间资本开始投向基金或信托这种更为直接的融资渠道。
高和投资董事长苏鑫也认为，民间资本对房地产投资始终高度关注，短期来看，不会大规模从房地产市场撤出，而未来民间资本以新型金融业态参与房地产业将渐成趋势，如参与房地产信托，或者以私募股权基金、政府发债、REITs方式等途径。
近日，鄂尔多斯政府对在鄂尔多斯设立的私募股权基金出台了各种鼓励政策，如免除企业所得税等政策，甚至超过天津滨海新区对于基金优惠政策，则恰好印证了这一点。
2011年8月25日 21世纪经济报道
8月24日，上海市创意产业投资基金联盟下半年整体规划正式出台。规划称，今年10月与12月将分别召开项目对接会，向投融资机构推荐15家企业，并力争促成1至2笔融资。
该联盟由上海市创意产业展示与服务平台管理中心联合上海国盛集团投资公司、红杉(中国)投资基金等8家投融资机构共同发起成立，资金管理规模折合人民币共计约269亿元(其中人民币93.5亿元，美金27亿元)。
在政府利好政策不断出台的背景下，越来越多的资金涌入了影视、出版、创意设计等文化领域。ChinaVenture投中集团旗下数据库产品CVSource统计显示，2010年，国内披露文化产业新发起的文化产业主题股权投资基金达9只，超过此前发起的文化产业主题基金的总和。截至目前，2011年国内新发起的文化产业主题股权投资基金已达12只，超过去年全年总和。而据文化部的不完全统计，目前已募集及设立的文化产业基金超过300亿元。
“中央政策层面做出了积极鼓励，部分具有较高投资价值的领域放宽了准入门槛，对社会资金形成了较大的吸引力。”中信银行总行营业部投资银行部分析师兰培这样分析文化产业投资火爆的原因。
各类文化产业基金风起云涌的同时，众多民营文化企业依然面临融资困难的问题。
文化部2010年对300家民营文化企业的专题调研结果显示，56.7%的企业认为融资困难，超过80%的企业主要依赖自身积累，融资方式极为单一。
上海市创意产业展示与服务平台管理中心副主任何炯对本报记者表示，本次创意产业投资联盟的成立正是为了解决企业融资难的问题。“文化创意产业虽被密切关注，但整体发展还处于初级阶段，企业的商业模式、赢利模式还正在摸索，并不像传统产业或互联网等新兴产业已形成健全的商业模式。”何炯称。
中投顾问文化行业研究员沈哲彦认为，文化企业融资难的原因一方面是缺乏文化产业与产业投资基金的有效对接，在将文化产业和资本结合的过程中还存在政策风险、信息不对称等问题;另一方面是由于文化产业长期在一个封闭性的政策环境中运行，脱离了市场经济和金融平台轨道，因此加大了投融资难度。
何炯介绍，创意产业投资联盟将是一个双向的平台，力求打通企业和投资者之间的障碍。一方面帮助文化创意企业建立商业模式，协助寻找合适的投资基金，另一方面，由于文化创意产业范围大，边缘广，投资机构往往无法准确评估风险，投资联盟将帮助他们理清创意产业脉络，向投资机构推荐合适的企业。
为此，联盟秘书处联合社会专业机构成立了“基金服务中心”，为联盟内的投资基金与创意产业中小企业搭建桥梁。
何炯称，联盟下一步还将积极吸引银行、小额贷款公司等金融机构参与到文化创意企业融资服务中，进一步丰富中小企业融资手段，提供一站式融资解决方案。
2011年8月24日 21世纪经济报道
令业界轰动的华业东方玫瑰降价事件，终以开发商赔偿业主而暂告一段落。四季地产研究院副院长郑向东认为，这是一种信号，会有越来越多的企业加入降价的行业，而降价的区域将首要在那些过去房价曾疯涨的区域出现。
历史不会简单的重复。中国房地产研究会副会长兼秘书长顾云昌对本报记者说，心存幻想的开发商不会等到2009年的救市政策。“全国房价已经开始走稳，少数城市稳中有降。”
尽管不同企业，不同城市，不同区域面临着不同的情况。但行业几乎达成共识，降价已成必然。国泰君安断言，若限购扩大则基本面调整必将加速。
遮掩的降价大旗
在业界看来，华业地产（600240.SH）的降价策略，有必然性也有代表性。天相顾问研究报告显示，华业地产资金压力正逐步加大。2011年公司计划新开工面积将超过40万平米，资金需求加大。
财报显示，2011年3月末，华业地产借款总额为32.57亿元，较2010年末增加0.91亿元。2011年3月末扣除预售款公司资产负债率为67.61%，，属行业较高水平。华业地产2011年一季度经营活动产生的现金流为-6.40亿元，较2010年同期的3.30万元有明显恶化。多个数据显示公司资金压力明显加大，使公司对销售回款速度的要求增高。
在房价飙涨的北京通州区域，华业东方玫瑰并不是第一个降价的楼盘，降价也不仅仅是因为企业自身的原因，亦受整体市场的影响。通州区富力金禧花园业主爆料称，该楼盘降价了，从6月开始，其均价从每平米2万元下降到1.9万元。
郑向东观察到，通州房价当年由每平方米4000-5000元上升到10000元，用了3年的时间，但从10000元蹿升到25000元仅用了9个月的时间，那是发生在2009年底至2010年上半年的一轮涨价潮。涨速最快的区域也是最先经历市场考验的区域。
降价并不仅限于调控最严厉的一线城市。根据中信证券的调研报告显示，进入8月份之后，几乎全国所有的热销楼盘都是降价楼盘，价格调整幅度在20%以上的也非常常见。在南京江宁区，高端产品价格迅速调整到10000元/平方米附近，低端产品迅速调整到8000元/平方米以下，较前期有20%左右的回落。在南京桥北区，价格从8000元/平方米以上回落到7000元/平方米以下，同时特价产品层出不穷。中信证券微观调研认为，7000元/平方米价格也只是暂时的价格位置。
在佛山禅城城南，高层产品价格从10000元/平方米以上回落到9000元/平方米附近。成都郫县普通产品从去年的5000元/平方米以上回落到5000元/平方米以下。
济南南部价格从9000元附近回落到7000多元/平方米，同样引发一些业主的维权。上海宝山顺村、月浦，在销大盘价格下降10%左右，新开楼盘均低于周边二手房价格。在深圳，高档楼盘限价供应不足，中低端项目普遍在5月基础上再降10%以上。
中信证券分析师陈聪指出，房价的全面破冰常常伴随营销的手段，比如以特价房的名义退货掩盖降价事实，以改变退货结构掩盖降价事实等。开发企业掩盖降价事实，主要是由于担心前期业主不满。
供需拐点来临
没人敢断言下一次“量价齐飞”会出现在怎样的时间节点，但供需拐点已真切来临。
根据北京市房地产交易管理网的数据显示，北京楼市住宅库存总量已逼近11万套。
业内人士预测，到本月底、下月初，楼市整体库存量将突破11万套大关。而一旦库存高于11万套，则意味着市场去库存能力不足，供需天平向购房者倾斜。“供大于求的市场局面已经形成。”郑向东说。
国泰君安以北京、上海、广州、深圳、杭州、重庆、南京等15个城市为样本进行调研发现，目前15 个城市的一手房平均去化时间从年初的9 个月上升至19 个月，环比上升10%，同比上升42%。
最直观的影响是，有能力、有资格购买的客户越来越少。位于房山的中粮万科长阳半岛8月初迎来第9次开盘，前5期均为“日光盘”，第6期变成“月光盘”，第7期当日售出60%，而到第8期仅为30%。第9期推出分期首付的促销手段，首付30%可以分期付款，首次付款最低为10万元。
除了长阳半岛，万科在北京的多个在售项目也均有这样的促销优惠。位于昌平的金隅万科城，首次支付10万元之后，剩余房款可在一年时间内再分两期付完。目前在售的万科蓝山loft项目也一直采用首付分期的方式进行促销。万科和住总共同开发的金域华府，也推出了特价房。北京万科通过分期首付和特价房的方式来应对惨淡的市场。“这也是企业顺应市场的行为。”顾玉昌说。
2011年上半年，率先采取优惠营销策略的一些大开发商，取得了良好的销售成绩。数据显示，全国房地产销售金额同比增长只有24%，而万科、保利、恒大和中海四大公司销售金额分别同比增长了79%、81%、102%和86%。
虎杰投资首席分析师张寅发现了一些共性的规律，均价在13000元以上、项目较多位于限购城市的企业销售不畅，全国排名前20的企业90%完成了今年的任务，排名20位至50位的企业有更多的降价动力。张寅认为，9月下旬将是敏感的时点，“金九银十”的旺季铁律早已被调控所打破，如果彼时开发商不能坚守价格，那大规模的降价将会出现。
“没有卖不出的房子，只有卖不出去的价格。”顾云昌认为，降价一定会对销量的增加起到帮助。
但中信证券表达了悲观的看法，该机构预计，2011年下半年，价格的调整将有所扩大，但销售速度不会因为降价而显著提升，市场将进入必要的调整期。
中信证券指出，上半年的降价销售是由周期判断能力卓越的优秀个体推动的，新一轮降价则是全面和广泛的。供应量的增加，加剧了整个市场的竞争，资金状况不容许小企业再捂盘不卖。不降价的楼盘销售速度受到很大冲击。而降价没有区域的避风港。和上一轮调整一样，三线城市只不过是滞后于一线而调整，而且这些城市外来需求更少，即便没有新增限购，销售情势也不会太好。
中信证券认为，市场绝对主流是降价销售，不是观望，供应大幅增加之后，开发企业最核心的手段只有一个，就是降价。全面下降就在眼前，而那些在热销榜中普遍失去身影的小公司，预计也会跟进做价格调整。
但值得注意的是，近日多位开发商不约而同地表示，下半年应是拿地良机，将适时增加一些土地储备。莫非他们都认为今年年底是市场的底部？
政策持续发酵
政策是左右房地产市场走向的最重要的因素，而本轮调控最具杀伤力的政策之一，当属限购，而限购还将进一步扩大化。
21世纪不动产预测，秦皇岛、丹东、牡丹江、赣州等城市，中、大户型房价涨幅较大，很有可能出现在下一轮调控名单上。还有机构公布了一批可能会限购的城市名单，最多超过30个。
21世纪不动产分析师粟日认为，总体而言，调控政策仍以控制泡沫蔓延，抑制房产需求为主要思路，但很多城市对土地财政依赖严重，而保障房建设压力又特别大，限购政策难免遭到地方政府抵制，执行监管难度较大。新一轮限购城市名单公布后，短时间内会对当地市场产生直接影响，成交量将应声下跌，但限购的持续性仍存疑问。不过，一线城市房价已经触及天花板，下行通道已经打开。
顾云昌认为，除了限购政策之外，房地产市场无法独立于宏观经济，还可能会受到加息等政策的影响。限购扩大化对成交量的影响毋庸置疑，但除此之外，顾云昌认为暂时不会有新的政策出台，也不会放松，而房地产调控政策也有中长期政策代替短期政策的趋势。
“限购不会马上撤出，但有可能待市场供求关系平衡后，逐渐放宽限制。”在顾云昌看来，限购始终是短期政策，财税体制和土地出让制度的改革，REITS等金融产品创新是中长期政策的主要制定方向。
限购扩大化之后
限购被决策层寄予了厚望，因此，当未限购城市的房价仍在持续上涨时，限购扩大化成为必然之选。
北京是此轮实行限购最严厉的城市，但据郑向东观察，北京四环内的项目，几乎没有降价，甚至还在涨价。整个市场比2008年面临更为复杂的情况，不同区域的不同项目、限购城市和非限购城市都产生了差异性。
7月份，上海、广州、深圳房价环比已经停涨，而北京已连续两个月环比转负。但它至少也说明，此前的半年，这几个最早实施限购令的城市，房价还是在上涨。限购直接拉低了成交量，但房价下行的脚步要慢得多。其他已实行限购令的二线城市，虽然成交量出现一致性的下滑，但多数城市的房价环比仍在上涨。
复杂的是，在广发证券分析师沈爱卿看来，有些地方城市并没有实施严格的限购令，尽管房价并没有出现如一部分公众所期待的下跌状况，但也没有快速上涨。也就是说，限购之于房价，并不像它作用于成交量的抑制效应那么明显。
海尔地产董事长卢铿告诉本报记者，海尔在山东某市的高端项目一直没有降价，该城市虽然没有限购，但地方政府以行政干预的手段直接控制房价。政府每次只发部分销售许可证，企业也只能小量分批卖。卢铿告诉记者，现在该项目仍在僵持的局面中，他们并不太担心。
“由政府直接控制房价很难。更多地方现在是通过限购来控制市场的交易量，倒逼开发商做出价格调整，挤出投资泡沫。”沈爱卿分析说。
此刻，整个市场都在等待新限购名单的出台。但人们仍不免担心，即使限购城市的数量再扩大30个，如果未来几个月这些城市仍只是表现为成交量的下滑，而房价拒绝下调，除了限购以及不断扩大的限购，决策层是否还有其他政策可以作为？
顾云昌表示，目前住建部正在和一些地方政府沟通限购事宜。年初，国务院的文件很明确，对调控不力的地方政府要进行问责，这对地方政府依然有很大的约束力。他认为，不会再有超预期的政策出台，现行政策足够严厉。
人物访谈
2011年8月24日 投资界
今年5月广受关注的王功权“私奔”事件终于落下帷幕，鼎晖创投的工作也回到了正轨。虽然卷入此事件的王功权本人和鼎晖创投都曾成为圈内外的热门话题，但对于鼎晖创投来说，这件事已尘埃落定，同时也标志着一个新的时代的开始。日前，在鼎晖创投的办公室，鼎晖创投合伙人黄炎接受了清科投资界的独家专访，正式对外界详细说明鼎晖创投对此次事件的化解，以及鼎晖创投今后的投资策略。
鼎晖核心团队集体亮相 LP会面快速达成谅解源于信任
先从6月2日鼎晖在北京召开全体LP会议说起，吴尚志在会上宣读了给鼎晖创投全体LP的一封信，指出鼎晖投资管理层和鼎晖创投合伙人，同意王功权因个人原因辞去鼎晖创投管理合伙人的职务。王功权将于2012年1月1日正式离职。
虽然王功权的正式离职时间是半年后的2012年1月1日，但其职务将立即由鼎晖创投合伙人黄炎接替、全权负责鼎晖创投的运作和日常工作；另一合伙人陈文江则晋升为高级合伙人并进入投资决策委员会；鼎晖创投也承诺将在未来6个月内补充至少一名高级合伙人或合伙人。
当被问及从与LP沟通到最后达成谅解所花费的时间，黄炎坦言，王功权出走之事的确事发突然，鼎晖创投从微博上得知此消息，并在24小时内向LP通报了王功权的情况；在确认他离开的意愿后鼎晖创投迅速做出了调整，六月初与全体美元和人民币LP进行了沟通和协商。
这无疑是一次严肃而且正式的会面。据悉，鼎晖与国内的LP齐聚北京，而海外的LP则通过电话或视频进行参会。鼎晖创投的全体合伙人团队包括黄炎、许尚威、王树、陈文江、张平合悉数到场；最近两年加盟的资深成员如王晖，赵仕勤也直接与LP见面。这也是鼎晖创投成立以来，鼎晖创投的核心团队第一次全体与LP会面。
在会议上，鼎晖创投将团队的整体情况和工作思路与LP沟通到位，让LP了解鼎晖创投团队的整体实力和长期投资经验。一方面客观通报情况，一方面取得大家的谅解和支持，在关系到关键人士和投委会等重要环节上达成共识并修改了相关法律文件，以确保全体投资人的利益和基金运作的正常。“大家基本上在一个多月时间完成了所有的工作。”黄炎称。
对于鼎晖创投团队在当时的表现，黄炎介绍，在王功权事件后各个项目负责人在第一时间飞到项目前线，与企业负责人进行诚恳客观的沟通，最终获得了企业的理解。“在我们拟投资的项目中没有一个‘掉单。同时大家非常团结，从大局出发考虑基金的各种工作，自觉的承担更多的工作，更多的互相配合。我对我的团队的表现很感动。"谈起那时大家的团结和配合，黄炎话语里不无自豪。
这次事件能最终如此迅速、平稳的化解，离不开鼎晖创投过去6年的出色业绩和专业务实的团队能力，而这些都是取得LP信任的关键。
谈起那段日子，黄炎对LP的谅解和支持表示感谢，“感谢投资者对新团队的信任，对待投项目的肯定。我们团队会以工作业绩来回报大家的支持和信任。”
在王功权离开后，黄炎透露也曾与他电话和见面沟通，探讨他是否回到鼎晖工作。但彼时的王功权也表示生活重点发生了变化，不适合再回到鼎晖工作。同时对工作方面造成的一些困扰道歉，表示未来不会做和鼎晖竞争的业务。
黄炎透露，王功权现在已经不在鼎晖创投的办公室工作，其剩下的少量工作会尽快交接完成，并在今年年底正式离职。
对王功权的决定，黄炎表示：“我们充分尊重功权的意愿，对他在鼎晖创投做的贡献表示充分认可和感谢。历史已经翻开新的一页，我们新的团队将面对新的机会和挑战，进一步深化我们投资策略，全力为投资人创造最大回报。”
对于此次事件的发生和处理，作为鼎晖投资董事长的吴尚志也有他的评价：
“功权作为鼎晖创投的主要领导人离开，影响是多方面的。与其他案例不同是他走得突然，并且公开。这增加了处理好这一问题的压力和挑战。假如功权给我个电话说他决定离开，我们也会尊重他，比较低调平稳处理这件事
但在突发和公开的情况下，首先是面对国内外LP对事情的质疑，我们24小时即通知到每个投资人，尽管当时还没有解决方案。因为我们也要对功权负责，他是有贡献的。后来我们和功权见了面，迅速对他离开的安排达成共识。这样黄炎的新团队才能站出来，我和焦震也参加进来面对LP。
我们很感谢国内外LP对黄炎新团队，对鼎晖平台给予的支持和信任。所有投资人都决定继续出资。除了LP之外，压力也来自正在谈判的企业。企业家担心功权离开的影响，甚至担心LP是否出资。我们VC团队用自己的努力使正在谈判的企业无一＂掉单＂。
这个团队经住了考验，是个有战斗力的队伍。外边的事处理好了，黄炎着手内部组织建设。我认为他工作很有成绩。我认为我们对突发事件的处理是合理的，是满意的。长期的挑战是给投资人持续赚钱，我们有了个好的基础去面对这一挑战。”
细化投资策略：注重专业化 资深合伙人搭配年轻团队
王功权此前参与执掌鼎晖创投的三只基金，包括两支美元基金和一支人民币基金。现在由黄炎全面负责。事实上自2010年8月起，人民币基金成立后不久，鼎晖已在内部启动人事调整计划，由黄炎负责基金的日常管理工作，所以黄炎坦言目前工作内容变化不大。而许尚威、陈文江等也依然分管着基金内部各方面的管理工作。
对于调整的初衷，黄炎称这是鼎晖致力长期机构化，发挥整体团队力量的考虑。黄炎称：“功权一直在内部强调希望培养年轻人，需要打造接班团队。我们合伙人团队也希望在基金管理方面更加的规范化，投资更专业化。所以全体合伙人商定由我负责日常工作，在基金日常管理、投资专业化等方面开始梳理。”
据悉，鼎晖创投一直以来坚持由合伙人和高层团队共同制定投资策略，黄炎介绍，最近鼎晖创投进一步细化了投资策略，更加注重投资专业化，在TMT、消费服务、医疗健康和清洁技术几个领域加大了行业研究和挖掘，期望寻找更多早期和爆发拐点企业。
这几方面领域的关注也体现在鼎晖创投的团队方面，黄炎对团队进行了详细介绍：
最近晋升为高级投资合伙人并加入投委会的女将陈文江，于2006年加入鼎晖创投，已主导和参与多个项目的投资，涉及互联网、新媒体、电子商务、大众消费品等多个领域，并出任多家公司的董事。此前她就职于华登国际投资集团，主要专注于互联网、通信、消费品电子、半导体、软件及IT服务等领域的投资。
吴尚志对陈文江的评价也很高，“陈文江是VC界有名的女将，大家对她的投资业绩应当是熟悉的，奇虎、九阳、爱国者、无限迅奇。文江取代功权参加投资委员会，带来的是她多年对多个行业，企业和创业者的判断。同时也保持了在前线操作的VC合伙人在投资委员会的多数。"
除了合伙人一线主导项目以外，团队中另外两位主力成员王晖和赵仕勤也引人关注。王晖于2009年加入鼎晖创投，专注于医疗卫生,消费品等领域。加入鼎晖前，曾筹建并领导美国艾威基金首支医药业务团队。此前，王晖就职BectonDickinson医疗集团（BDX），负责美国总部的收购及风险投资业务。有多年投资经验，勤奋负责，善于沟通，在鼎晖基金不到两年的时间里业绩出众。
赵仕勤，于2010年加入鼎晖创投，具有十多年TMT行业的投资经验，成功投资过携程、亚信、UT斯达康、搜狐。加入鼎晖前，曾经担任阿里巴巴战略投资基金董事总经理兼阿里巴巴集团副总裁。之前他在麦考林集团担任了3年首席财务官，赵仕勤在晨兴创投基金工作近5年曾经先后参加了对30多家技术公司的投资和管理。目前更多负责鼎晖创投中TMT行业的投资。
在投后管理方面，鼎晖创投在2009年引入张平合任运营合伙人，曾任雅虎中国首任总经理、浩方CEO、A8总裁，带来深厚的企业运营经验，已经成功的帮助了多家鼎晖创投的投资企业（如奇虎360、学大、小鬼当家等）等改善内部管理，提高运营效率。
黄炎总结，与之前团队大家相对广泛的看行业项目相比，现在每位负责人更多侧重偏向自己专注的领域，形成相对独立的小组进行细化的投资，向更加专业化方向发展。
据了解，目前鼎晖创投团队中，有13人都已经在鼎晖工作4年以上。鼎晖的团队曾被评价为是业界较为稳定的，年龄梯队结构最为合理的机构之一。如果说与之前鼎晖低调、务实的整体风格相比团队的变化，现在鼎晖团队成员更加富有朝气且经验丰富。
对此，黄炎介绍鼎晖创投业务成立之初就有前瞻的团队规划。目前鼎晖创投的合伙人平均都有10年左右的投资经验，加在一起有超过50年的一线风投经验，每个合伙人都有多个成功上市案例，“我相信在VC界还是比较少有的。”黄炎称。
另一方面，鼎晖创投的年轻人培养也得到非常重视，鼎晖有专门的HR部门在协助规划梯队结构。从行业跨度上看，鼎晖投资团队TMT、消费服务、医疗健康和清洁技术都有深厚的积累，比较全面平衡。“在鼎晖创投过去的六年中，我们在内部也培养起一批有独立投资能力的中层投资人员。充满朝气，有很强的学习能力。资深合伙人搭配年轻化团队，投资专业化是我们的方向。”黄炎总结道。
角色转变带来更多责任感：拥抱变化 保持良好投资心态
黄炎于2006初年加入鼎晖。此前为英特尔投资中国区联席总监。此前曾与马云一起创业，任职于阿里巴巴公司副总裁、主管工程部、战略联盟部和市场部。再之前则是美国ATT贝尔实验室，为其技术总监。
初见黄炎本人能感受到其身上儒雅，亲和的气质与鼎晖创投整体的风格十分契合。虽然经过了两个多月的繁忙工作，他依然神采奕奕，精神饱满。近期从投资第一线到侧重管理角色的转变，他直言更多感觉到的是来自于LP、吴尚志、焦震以及团队信任所带来的责任感。
黄炎称：“我会尽力而为，调动团队的积极性，让大家有更明确的工作目标、更强的责任心、更强的战斗力，同时也更平衡更快乐的工作。这是我对团队的期望，也是对我自己的期望。做一个好的投资人要有好身体好心态，需要保持一颗敏锐的心，拥抱变化，不浮躁，不断感悟和感恩，拿得起放得下，快乐工作快乐生活。”
吴尚志对黄炎的领导和管理能力也信心十足，在他看来，黄炎自去年八月主持日常工作是鼎晖长期机构化，发挥整体团队力量的组成部分。这次接替功权主持全面工作，顺理成章。从黄炎在鼎晖创投走上领导岗位的过程来看，鼎晖创投对这个选择是经过长期考验，得到全体创投和全公司合伙人一致认同的。
吴尚志对黄炎的投资业绩和领导能力都做出了高度支持和肯定：
“第一是投资业绩。因为我们是业绩说话的行业和公司文化。黄炎主持的几项投资，赛维，中能，汉庭，康辉，是鼎晖创投第一批上市企业，可以说为创投站稳脚跟起到了关键作用。
第二是领导能力。自去年八月，黄炎和团队把投资的重点更集中到四个领域，己初见成效。这次功权突然离开后他领导团队，稳定投资人关系，把握投资机会，激励每个人。我认为可圈可点。至于个人领导风格不同，功权更个人魅力，黄炎更理性，制度。从鼎晖发展阶段来看，应该是个理想的接替。我对黄炎领导创投充满信心，也会给他毫无保留的支持。
黄炎，文江承担更多责任，鼎晖创投的领导力量更年轻，更有朝气。他们已经成熟，这几个月的实践完全证明他们的能力。”
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